人民幣要發(fā)展成為國際儲備貨幣，一個發(fā)展成熟并有外資高度參與的人民幣債券市場必不可少。基于中國經(jīng)濟及人民幣債市規(guī)模龐大，外資持有人民幣債券的增長潛力亦會相當(dāng)可觀。
在香港交易所發(fā)布《進軍中國境內(nèi)債券市場-國際視角》研究報告中，稱債券通是中國加大力度開放資本市場，便利外資參與交易人民幣計價資產(chǎn)的重要舉措，債券通還將助推提升內(nèi)地境內(nèi)債市的深度和廣度，培養(yǎng)更成熟及專業(yè)的投資者基礎(chǔ)。
目前盡管外資參與中國債市比例仍較低，境外資金已顯示出對中國主權(quán)債券的強烈興趣，并在人民幣獲納入國際貨幣基金組織的特別提款權(quán)貨幣籃子后快速增長。2016年，境外參與者所持的人民幣國債及政策性銀行債券增加了2330億元人民幣，外資在中國主權(quán)債券市場上的占比由2015年底的2.62%增至3.93%。然而受制于當(dāng)前中國債市對境外投資者開放計劃的限制，目前外資參與中國債市的程度遠低于其他國際貨幣國家，甚至不及部分新興市場。此情況顯示有必要推動創(chuàng)新措施，提升市場基礎(chǔ)設(shè)施、交易規(guī)則及金融產(chǎn)品，進一步推進人民幣國際化。
中國現(xiàn)時設(shè)有三項主要計劃允許境外投資者進入境內(nèi)債券市場，分別為：合格境外機構(gòu)投資者（QFII）計劃、人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）計劃及合資格機構(gòu)進入內(nèi)地銀行間債券市場（人行合資格機構(gòu)計劃）。雖然相關(guān)規(guī)例已經(jīng)逐步放寬，有關(guān)額度管理、戶口管理或資金匯兌的規(guī)定仍然是限制境外參與者配置有效投資策略及資金的主要方面。此外，境內(nèi)市場的一些制度特征也是市場關(guān)注所在，妥善處理可促進境外投資者的活躍參與，包括市場分割、缺乏分散的市場結(jié)構(gòu)、尚在發(fā)展中的信貸評級機制以及潛在信貸風(fēng)險等等。
發(fā)展境內(nèi)債券市場向來是內(nèi)地發(fā)展資本市場及推進人民幣國際化的首要政策之一。為進一步推動境外參與中國境內(nèi)債市，或可考慮以下改善措施：（1）進一步整合交易平臺及外資參與機制；（2）加快跨境產(chǎn)品創(chuàng)新速度，將離岸匯市優(yōu)勢與境內(nèi)債市結(jié)合；及（3）按照今日中國人民銀行和香港金融管理局宣布的債券通計劃，連接在岸與離岸債市，讓國際常規(guī)及準(zhǔn)則逐步融入境內(nèi)市場。
一如滬/深港通計劃，設(shè)立連接在岸與離岸債市的跨境平臺，開展內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通合作（債券通）是進一步便利人民幣債券交易及提高定價效率的可行方案。根據(jù)今天的聯(lián)合公告，通過香港與內(nèi)地債券市場基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)聯(lián)接，境內(nèi)外投資者可以買賣兩個市場流通的債券。就交易角度而言，債券通可促成債市跨境融合，提升流通量，實現(xiàn)交易所債券市場與銀行間債券市場對接。此外，市場整合后可帶來更多標(biāo)準(zhǔn)化的工具，為人民幣計價資產(chǎn)開發(fā)出更多價格基準(zhǔn)，改善中國債券資產(chǎn)的定價效率。
對內(nèi)地投資者而言，債券通亦可提供一系列的國際債券，配合他們的全球資產(chǎn)配置策略。通過與專業(yè)國際投資者共同參與國際交易平臺，內(nèi)地投資者亦可增加面對國際市場慣例及規(guī)例的經(jīng)驗。從這個角度，債券通將助推提升內(nèi)地境內(nèi)債市的深度及廣度，培養(yǎng)更成熟及專業(yè)的投資者基礎(chǔ)。
雖然國際投資者目前可以直接參與境內(nèi)人民幣市場（包括匯市及債市），離岸市場仍然是支撐人民幣作為全球貨幣的主要場所?；谙愀鄣碾x岸金融環(huán)境及基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展成熟，跨境債券通計劃可為境外投資者紓減監(jiān)管壓力，并提供更便捷的制度條件，例如提供符合國際標(biāo)準(zhǔn)的信用評級以及更佳的投資者保障。