業(yè)績背后的管理“痛點”
深港通開通前后，通過滬港通、深港通南下的資金眾多，滬港深主題基金也趁著這股東風(fēng)火了一把。東方財富(11.380, 0.09, 0.80%)（300059，股吧）Choice數(shù)據(jù)顯示，在剔除掉C類份額的情況下，目前市場有多達(dá)77只相關(guān)產(chǎn)品，且基本上是在2016年和2017年成立的。
A股最近持續(xù)震蕩回落，恒生指數(shù)卻一路穩(wěn)步上升，今年以來已上漲近15%，穩(wěn)穩(wěn)站上25000點整數(shù)關(guān)口。借助港股的走勢，25只滬港深主題基金和66只QDII基金今年以來收益率超過10%。但并不是所有叫“滬港深”的基金都踩準(zhǔn)了行情，那些錯失行情的基金的最大“痛點”在哪里？上證報記者通過數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，或許從建倉開始，這些基金就找錯了點。
不過，這些基金的業(yè)績分化十分明顯。截至5月16日，今年以來的總回報數(shù)據(jù)顯示，嘉實滬港深精選股票、東方紅滬港深混合、前海開源滬港深龍頭精 選混合位列前三名，收益率分別達(dá)到19.60%、16.21%和15.32%。排名靠后的基金收益率最低為-7.81%，另有兩只分別為-5.23%和 -3.79%。
之所以會出現(xiàn)這么大的業(yè)績分化，記者發(fā)現(xiàn)那些業(yè)績落后基金從建倉起就對港股“投入不夠”。有的基金雖說是滬港深基金，但其前十大重倉股竟全是A股。例如某基金，2016年年末的全部持倉中，重倉的都是一系列中小板或創(chuàng)業(yè)板的成長股，在該基金的年報里，后市分析也未見到與港股有關(guān)的字眼。通過2016年年報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在可統(tǒng)計的40只滬港深主題基金中，港股投資比例為零的基金并不在少數(shù)，達(dá)7只產(chǎn)品，占比17.5%；港股投資占基金凈值比例低于10%的有8只，占比20%。
“這種風(fēng)格漂移背后主要的原因與公司管理團隊有關(guān)?！币晃豢偛课挥谀戏降臏凵罨鸾?jīng)理對上證報記者表示：“去年開始，公司團隊變化十分明顯， 從高管到明星基金經(jīng)理幾乎都被挖走。公司旗下的多只滬港深基金在年初的一個多月時間內(nèi)甚至處于“空轉(zhuǎn)”狀態(tài)。”據(jù)了解，一些滬港深基金甚至成了大機構(gòu)的定 制基金，滬港深只是“馬甲”而已。業(yè)內(nèi)人士指出，港股和A股市場的風(fēng)格差異十分大，在公司管理層定位模糊的情況下，很難做出靚麗的業(yè)績。
“大藍(lán)籌”特殊的折價效應(yīng)
除了滬港深主題基金，還有一類投資港股市場的主力產(chǎn)品，那就是QDII基金。在所有的QDII中，基金名字明確帶有“港”字的QDII產(chǎn)品有10只（包含聯(lián)接基金），在這10只產(chǎn)品中，業(yè)績同樣出現(xiàn)了明顯分化。
今年以來，在QDII基金中，華寶興業(yè)中國成長累計收益率達(dá)到20.2%，在上述基金中漲幅最高，同時也在所有QDII基金中排名第七。今年一 季度末，其持有港股占基金凈值的比例約為69%。易方達(dá)、國富、廣發(fā)等多家公司的港股QDII產(chǎn)品收益率均在15%以上。另一方面，至少有3只主動管理類 的QDII表現(xiàn)較一般。例如，一只港股QDII一季度凈值增長率僅為2.33%，而業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為8.33%。
上述表現(xiàn)相對落后的QDII港股基金的一大共同失誤是踏錯板塊，主要埋伏于跟蹤恒生中小型股指數(shù)、恒生小型股指數(shù)以及H股指數(shù)等小盤股的標(biāo)的?！澳舷沦Y金主要的偏好就是尋找熟悉的大藍(lán)籌。第一，同為藍(lán)籌股，H股比A股便宜，折價率平均為7%，而小盤股很難找到這種比價效應(yīng)；第二，港幣具有資產(chǎn)配置功能，具有分散配置的優(yōu)勢。”滬上一名有著多年QDII管理經(jīng)驗的基金經(jīng)理表示。
“投資港股最大的優(yōu)勢就是低估，低估時買入優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，很可能就得到利潤與估值雙重提升。從市場與交易的角度說，藍(lán)籌股無論從利潤還是估值看都更 具備確定性?！?/p>