“綜合各方面因素，國產(chǎn)大型客機(jī)C919將于2017年5月5日在上海浦東國際機(jī)場(chǎng)第四跑道首飛。如天氣條件不具備，則順延?！?/p>
中國商飛公司短短幾十個(gè)字，已經(jīng)讓全國吃瓜群眾沸騰起來，作為我國第一款嚴(yán)格按照先進(jìn)適航標(biāo)準(zhǔn)研制并以市場(chǎng)成功為目標(biāo)的大型客機(jī)，其重要性不言而喻。
資本市場(chǎng)上，5月3日A股的大飛機(jī)板塊也聞風(fēng)而動(dòng)。但除了機(jī)體的一些部件由一些老牌航空國企制造以外，其余航電、飛控等核心系統(tǒng)還是由西方國家公司供應(yīng)，因此網(wǎng)上有了“攢飛機(jī)”的段子，也反應(yīng)了A股真正的受益標(biāo)的并無多少。
在缺少軍工板塊的港股，相關(guān)標(biāo)的更是少的可憐，不過該機(jī)型為數(shù)不多的意向訂單中，赫然出現(xiàn)了三家港股上市公司的名字：中國飛機(jī)租賃(01848)、中銀航空租賃(02588)和國銀租賃(01606)，這三家港股通標(biāo)的代表的融資租賃股，或許會(huì)潛在受益。
飛機(jī)租賃融資占比不斷提升
飛機(jī)融資租賃的生意到底怎么做？簡(jiǎn)單說，飛機(jī)租賃公司通過各種渠道獲取資金，通過直租或售后回租的方式，按一定的租賃利率收取租賃收入，專注于資本和資源。
先從這次C919的訂單大概了解租賃公司在飛機(jī)市場(chǎng)買方的地位。
根據(jù)網(wǎng)上公布的C919訂單情況，目前來自各方訂單的570架中，約有26%的訂單來自航空公司，剩下的都來自租賃公司。
呈現(xiàn)這樣分布的原因，是由于飛機(jī)單架價(jià)值的巨大，而飛機(jī)作為一種資產(chǎn)又具有多種投資和持有價(jià)值，這就使得傳統(tǒng)的飛機(jī)采購方式逐步發(fā)生了演變。
以客運(yùn)和貨運(yùn)為主業(yè)的民航公司，通過融資租賃或者經(jīng)營租賃的方式，逐漸“外包”這一“資本密集型”業(yè)務(wù)，以更輕的資產(chǎn)專注于提供運(yùn)輸服務(wù)。
從 1970年到 2015年，全球市場(chǎng)來看，飛機(jī)租賃公司為購買飛機(jī)提供的融資占比逐步上升，同時(shí)飛機(jī)數(shù)量的需求也在穩(wěn)步增加，所以飛機(jī)租賃公司的發(fā)展空間還很巨大。
供需局面有望優(yōu)化
從供需局面看，長(zhǎng)期以來，飛機(jī)的供給來自上游兩家最主要的飛機(jī)生產(chǎn)商：波音和空客，兩者目前的飛機(jī)占有率達(dá)到80%以上。
同時(shí)，因?yàn)椴煌愋偷娘w機(jī)在操作、性能和維護(hù)方面都有很大區(qū)別，從成本角度考慮，飛機(jī)租賃公司也都選擇組建以熱門機(jī)型為主的機(jī)隊(duì)。比如，空客A320和波音737是民航史上最暢銷的兩款窄型機(jī)，訂單數(shù)量長(zhǎng)期超過交付數(shù)量。
而商飛C919的機(jī)型航程設(shè)計(jì)，鎖定的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就是波音737和空客A320。同時(shí)，其定價(jià)也將低于競(jìng)品：預(yù)計(jì)單價(jià)不超過5000萬美元，而波音737與空客A320的價(jià)格在5000萬至8000元美元之間。
中國商飛也針對(duì)性地推出飛行員培訓(xùn)計(jì)劃，擴(kuò)大國際員工數(shù)量，并得到中國政府的支持。
據(jù)波音公司預(yù)計(jì)，2030年中國就將超過美國成為全球第一大民航市場(chǎng)，單通道客機(jī)將在更長(zhǎng)時(shí)間面臨需求激增。根據(jù)預(yù)測(cè)，C919成功進(jìn)入市場(chǎng)后，總銷量有望達(dá)到2000架次左右，將極大改善目前雙寡頭壟斷的賣方市場(chǎng)。
三家飛機(jī)租賃公司對(duì)比
中銀航空租賃(02588)機(jī)隊(duì)數(shù)量全亞洲規(guī)模最大。作為中銀集團(tuán)的控股子公司，中銀航空租賃在管理和運(yùn)營上保持了相對(duì)獨(dú)立的狀態(tài)，但也保持了融資成本的優(yōu)勢(shì)，中銀航空租賃是全球飛機(jī)經(jīng)營性租賃公司中債務(wù)融資成本最低的公司之一，平均資金成本此前維持在2%左右。
中銀航空租賃于 2016年6月在香港市場(chǎng)上市，是亞洲最大的飛機(jī)經(jīng)營性租賃公司。按照 2015年底飛機(jī)機(jī)隊(duì)規(guī)模(包括訂單數(shù)量)，中銀航空租賃以機(jī)隊(duì)規(guī)模511 架排在全球航空租賃公司第五位。
中國飛機(jī)租賃(01848)成長(zhǎng)性最好。中國飛機(jī)租賃雖然大股東是光大集團(tuán)旗下的光大控股，但在業(yè)務(wù)上保持獨(dú)立(光大金融租賃在2015
年也進(jìn)軍了飛機(jī)租賃市場(chǎng))，也沒有按照獨(dú)家或者優(yōu)先基準(zhǔn)從光大銀行(香港)獲取融資，屬于獨(dú)立出租人。
按照 2015 年底的機(jī)隊(duì)數(shù)量(包括訂單數(shù)量)，公司在亞洲飛機(jī)租賃公司中排名第四。中國飛機(jī)租賃從 2011年光大航空金融成為其控股股東以后，在飛機(jī)數(shù)量、總資產(chǎn)、凈利潤(rùn)方面一直保持高成長(zhǎng)性，按照目前計(jì)劃到 2022 年七年年均復(fù)合增長(zhǎng)率15%。同時(shí)，其行業(yè)中數(shù)一數(shù)二的20%的 ROE水平，使它獲得了遠(yuǎn)高于行業(yè)平均1倍PB水平的估值。
國銀租賃(01606)資產(chǎn)規(guī)模最大，主營飛機(jī)經(jīng)營租賃和基礎(chǔ)設(shè)施融資租賃。國銀租賃的控股股東是國開行，目前是國家開發(fā)銀行旗下唯一租賃業(yè)務(wù)平臺(tái)，致力于提供綜合性租賃服務(wù)，包括飛機(jī)租賃、基礎(chǔ)設(shè)施租賃、船舶、商用車和工程機(jī)械租賃及其他租賃業(yè)務(wù)等。2016年公司的飛機(jī)經(jīng)營租賃和基礎(chǔ)設(shè)施融資租賃分別占總收入的48%和30.6%。
綜上分析，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、當(dāng)前的機(jī)隊(duì)規(guī)模以及新訂單數(shù)量占比來看，如果C919后期適航驗(yàn)證測(cè)試順利，中國飛機(jī)租賃或在C919的商用進(jìn)程中受益最大。