在永順控股上市近一個月后，港股又多出一家環(huán)境衛(wèi)生服務(wù)企業(yè)。4月13日，萬成環(huán)球(08309)將在港交所敲鐘，踏上創(chuàng)業(yè)板。
此次上市，萬成環(huán)球共發(fā)行1.5億新股，每股發(fā)售價0.32港元(單位下同)。其市值約1.92億，是一個不折不扣的迷你股。不計(jì)上市開支，該股價對應(yīng)2016財(cái)年業(yè)績的市盈率約為13.9倍。
2016財(cái)年凈利潤率4%
萬成環(huán)球的歷史可追溯至1987年， 其兩位執(zhí)行董事黃萬成和黃創(chuàng)成合伙成立了萬成清潔公司，在香港提供清潔服務(wù)。
現(xiàn)在的萬成環(huán)球已在環(huán)境清潔服務(wù)行業(yè)內(nèi)積累了近30年經(jīng)驗(yàn)。截至3月22日，該集團(tuán)的員工超過4000名，包括多名持有牌照及證書進(jìn)行專門清潔服務(wù)的技術(shù)員。此外，萬成環(huán)球還擁有一支由77輛清潔車組成的車隊(duì)。
這家老牌的清潔服務(wù)商旗下共有萬成清潔服務(wù)、萬成環(huán)保處理以及駿誠服務(wù)三家子公司，業(yè)務(wù)包括街道清潔、樓宇清潔、巴士及渡輪清潔和其他清潔服務(wù)，覆蓋香港18個區(qū)域。
在該集團(tuán)數(shù)項(xiàng)業(yè)務(wù)中，街道清潔業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入最多。以2016財(cái)年為例，來自街道清潔業(yè)務(wù)的收入占同期總收入的59.7%。
根據(jù)弗若斯特沙利文報告，截至2015年12月31日止12個月，按收入計(jì)，萬成環(huán)球在香港的環(huán)境清潔服務(wù)行業(yè)排名第十，市場份額約為3.2%。同期，該集團(tuán)的街道清潔、樓宇清潔，以及巴士和渡輪清潔業(yè)務(wù)分別占有市場份額19.8%、1.5%及86.3%。
業(yè)績方面，截至3月31日的2015及2016財(cái)年，該集團(tuán)的收入分別為3.16億、3.47億，按年增長9.8%。2016財(cái)年?duì)I業(yè)收入增長主要因?yàn)閬碜越值狼鍧崢I(yè)務(wù)的合約增加。
萬成環(huán)球的大部分合約主要通過投標(biāo)的方式獲得。上述期間，該集團(tuán)中標(biāo)率分別為9.4%、15.4%。從這一數(shù)據(jù)來看，該集團(tuán)獲得合約的能力或在提升。
雖然萬成環(huán)球近兩年的營業(yè)收入呈現(xiàn)增長，但其毛利率和凈利潤卻輕微下滑。2015及2016財(cái)年，撇除上市開支，該集團(tuán)毛利率分別為12.3%及11%；凈利潤分別為1435.4萬及1376.4萬。據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，上述數(shù)據(jù)下滑主要是受人工成本增加以及一份利潤較高的合約到期等原因影響。
好在截至2016年9月30日止6個月，萬成環(huán)球扭轉(zhuǎn)了凈利潤向下的頹勢——實(shí)現(xiàn)收入2.08億元，同比增長29%；凈利潤954.9萬，同比增長61.2%。
未來業(yè)績增長或遇兩大阻礙
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，香港環(huán)境清潔服務(wù)行業(yè)的收入從2010年的64億增至2015年的110億港元，年復(fù)合增長率為11.4%。弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)，隨著香港對環(huán)境清潔服務(wù)需求的不斷增長，2015年至2020年，該行業(yè)的收入將以7.3%的年復(fù)合增長率增長至156億元。
行業(yè)仍然處于上升期、市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，這意味著萬成環(huán)球上市后提升市場份額的機(jī)會將增大。萬成環(huán)球也計(jì)劃通過加強(qiáng)市場推廣力度、添置設(shè)備及擴(kuò)大車隊(duì)，來提高曝光率、拓寬客戶群和承接更多項(xiàng)目。
但需要注意的是，萬成環(huán)球未來業(yè)績的增長或面臨以下兩大問題：
首先是，香港員工時薪的提升。根據(jù)香港《最低工資條例》，自2015年5月1日起，法定最低工資從每小時30元增至每小時32.5元。因?yàn)槿f成環(huán)球的業(yè)務(wù)屬于勞工密集型，在該集團(tuán)的銷售成本中，直接人工成本占了八成以上。員工時薪的增加將給萬成環(huán)球帶來成本壓力。
另外，環(huán)境清潔服務(wù)行業(yè)的工作強(qiáng)度大、時間長等特性，導(dǎo)致了雇員的留職率低。為留住勞動力，環(huán)境清潔服務(wù)供應(yīng)商或會選擇給員工加薪。萬成環(huán)球也不例外。其2016財(cái)年，人工成本占銷售成本比例較2015年提升1.8個百分點(diǎn)，主要原因之一就是提升了雇員的平均月薪以減少員工流失率。
未來，若萬成環(huán)球無法將提升的這部分人力成本轉(zhuǎn)嫁至客戶，則其業(yè)績以及財(cái)務(wù)狀況或?qū)⑹艿讲焕绊?。而從該集團(tuán)2015財(cái)年以來毛利率連續(xù)下滑的情況看來，其轉(zhuǎn)嫁成本的難度似乎不小。
其次是，萬成環(huán)球的客戶較為集中。2015及2016財(cái)年，來自五大客戶的收入占該集團(tuán)同期總收入的75.7%、80.2%；來自最大客戶的收入分別占同期總收入的52%及59%。
據(jù)萬成環(huán)球透露，這名最大客戶為負(fù)責(zé)公共衛(wèi)生及食品安全的香港政府部門。該集團(tuán)也并未與其該客戶達(dá)成長期承諾。因此，一旦來自這名客戶的合約發(fā)生變數(shù)，對萬成環(huán)球而言或許都是不小的打擊。
眼下就正有一件或?qū)⒔o上述兩者之間的關(guān)系帶來變數(shù)的意外。2016年9月27日，由萬成環(huán)球的司機(jī)駕駛的垃圾壓縮車在為這位最大客戶提供垃圾收集及廢物處理服務(wù)的路上，撞倒了一名行人。目前相關(guān)訴訟仍未結(jié)束。
“我們無法預(yù)計(jì)該致命意外會對集團(tuán)之后競標(biāo)該客戶的合約造成怎樣的影響”，萬成環(huán)球在招股書中稱。
智通財(cái)經(jīng)認(rèn)為，萬成環(huán)球未來業(yè)績能否呈現(xiàn)較好的增長，取決于其轉(zhuǎn)嫁成本的能力，以及能否能否擴(kuò)大客戶群，提升中標(biāo)率。若該集團(tuán)未來業(yè)績還是過分依賴于上述主要客戶，那其業(yè)績將十分容易受單個客戶的合約情況影響，具備較大的不確定性。