2017年下半年全球主要經(jīng)濟(jì)和政治事件
鑒于此，下半年需關(guān)注三個(gè)變量：
1) 全球?qū)捤赏顺鰬B(tài)勢(shì)更為明確：從“二階導(dǎo)”到“一階導(dǎo)”。中金宏觀預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)再加息一次、并開啟“定量式縮表”；歐央行也或給出退出策略。雖然美聯(lián)儲(chǔ)仍將漸進(jìn)緊縮、甚至可能慢于預(yù)期;但中長期畢竟意味著本輪全球?qū)捤珊屠书L周期的拐點(diǎn)，因此股繼續(xù)好于債。同時(shí)，邊際上，政策空間(財(cái)政擴(kuò)張)與基本面(增長前景與私人部門加杠桿能力)將是決定不同市場(chǎng)和資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)的關(guān)鍵所在，即增長更為重要。
全球主要央行資產(chǎn)負(fù)債表自金融危機(jī)以來大幅擴(kuò)張，但目前“二階導(dǎo)數(shù)”上已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)
未來隨著美聯(lián)儲(chǔ)開啟“縮表”、以及歐央行的寬松退出，全球主要央行資產(chǎn)負(fù)債表絕對(duì)量或開始縮減
專欄一：從美聯(lián)儲(chǔ)QE3減量經(jīng)驗(yàn)看“縮表”的潛在影響
專欄二：全球主要央行寬松退出后，誰來接棒?
自QE3減量以來，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)占GDP比例同比下行，未來如開啟“縮表”，將進(jìn)一步轉(zhuǎn)負(fù);在此背景下政府和私人部門能否加杠桿是抵消其影響的關(guān)鍵
金融危機(jī)后，美國各部門去杠桿進(jìn)程較為徹底;目前來看，居民和金融機(jī)構(gòu)都有明顯的加杠桿空間;不過非金融企業(yè)杠桿水平已經(jīng)明顯上行
歐央行自2015年開啟QE以來，資產(chǎn)規(guī)模占GDP比例同比不斷提升，但年底逐漸退出后，增幅會(huì)逐漸下行
2013年實(shí)施QQE以來，日本央行資產(chǎn)占GDP比例大幅躍升、而政府和私人部門負(fù)債占GDP比例同比維持低位，近期有所提升
2) 增長和盈利復(fù)蘇的持續(xù)性：財(cái)政支出和私人投資或提供新動(dòng)力(310328,基金吧)。全球主要經(jīng)濟(jì)體年初同步復(fù)蘇邊際上的新增動(dòng)力來自于私人部門加庫存與投資的推動(dòng)。企業(yè)財(cái)報(bào)也顯示Capex增長正在修復(fù)。往前看，政府支出(如大規(guī)模減稅、基建)和私人部門投資支出的增加如果能夠持續(xù)，則有望成為推動(dòng)增長的新動(dòng)力。
