在過去的兩個半月中，在吉利粉們的歡呼聲中，吉利汽車(00175)股價不斷創(chuàng)出歷史新高，昔日的明星股長城汽車(02333)卻從4月23日創(chuàng)下高點后陰跌不休。
在7月5日早盤結(jié)束，長城汽車市值1203億港元(單位下同)，吉利汽車1544億，吉利市值反而后來居上，市值直超長城汽車300多億。是什么造成這樣的差異？
在股價走勢差異背后，除了銷售增勢的此漲彼消，吉利和長城在大行中亦獲得不同評價，吉利受到連續(xù)的唱多，而長城則連續(xù)遭到唱空。
中國已經(jīng)多年蟬聯(lián)全球最大的汽車市場，自主品牌在2017年前5個月，創(chuàng)下了市占率新高。那如此龐大的市場，誰將在2017年笑到最后？長城會彎道超車嗎，吉利是否能封神？
都在唱多吉利
吉利就像拍賣場里面搶手的藝術(shù)品，而券商和大行就是大把大把鈔票的暴發(fā)戶，你追我趕好不熱鬧，給出的目標價不斷升高。
在這張圖里，給出目標價較為夸張的是交銀國際，在1個月內(nèi)將吉利汽車目標價由16.5元上調(diào)至22.15元，漲幅34%。
沒有最高，只有更高。在里面最大膽的是興業(yè)證券，在1個多月時間內(nèi)，其給出的目標價由15.75元上調(diào)到24元，漲幅高達52%。
智通財經(jīng)不禁要問，吉利在一個月內(nèi)盈利能力變強了一半，還是興業(yè)證券此前沒有發(fā)現(xiàn)吉利的價值？
券商、大行給出目標價不斷往上調(diào)，無非就是兩點，一是吉利銷量非常不錯，業(yè)績必會大增；二是高端品牌領(lǐng)克(Lynk&Co)預(yù)期非常強烈。
大家都在爭議長城
美國小說家菲茲杰拉德曾說過：檢驗一流智力的標準，就是在頭腦中同時存在兩種截然相反的想法時仍能保持行動能力。長城即是如此。
對于長城，中資券商由于自身屬性原因一直都是唱多。大行則相當割裂，多與空多并存，甚至同一大行都有可能隨時改變觀點，讓沒有的定力的投資者相當人格分裂。這種分裂也傳導(dǎo)到眾多媒體上，有媒體就因為看多、看空長城而互懟起來。
名副其實的唱空專業(yè)戶——高盛，今年已連續(xù)唱空長城5次，如年初的目標價為5.64元，后長城最高上漲至11.44元；6月28日，其又將長城的目標價下調(diào)到5.37元，離市價有45%的跌幅。
瑞信則有點像“墻頭草”，5月初下調(diào)目標價到8元；至6月初，瞬間提高60%到12.8元，也讓長城在6月12日大漲超過21%。
與瑞信類似，麥格里在6月29日強烈唱多長城，目標價15元，離現(xiàn)價有50%的漲幅。
而中資券商只是做一些錦上添花的事情，申萬、中金的目標價都在14元以上。
這么割裂的評級和目標價，說明大家對于長城的未來都充滿爭議。
實際上，大行券商對長城的看多和看空也是圍繞著兩點，一是長城目前沒有吉利暢銷，3月份還發(fā)了10億大紅包促銷，導(dǎo)致市場擔(dān)憂其毛利率下降；二是全新H6和高端品牌WEY能否挑起銷量的大旗(前五月累計增速僅3.02%).
關(guān)于這兩點智通財經(jīng)此前已有諸多討論，詳見6月10日的文章《同樣有大故事，買長城(02333)還是吉利(00175)？》，在此不再論述。
吉利還能快速上攻嗎？
但吉利也有自己的煩惱。
俗話說，當市場所有的預(yù)期都一致的時候，該股票或短期內(nèi)失去上攻機會。目前，吉利面臨著一個問題，就是銷量增速可能在下半年放緩。請看下圖：
吉利多款新車集中在2016年下半年上市，加之購置稅優(yōu)惠減半在年底到期，因此銷量從9月份開始急劇上升，11月、12月銷甚至超過10萬輛。2017年吉利銷量目標為100萬輛，同比增長約31%，但前五個月累計銷量增長89%，就已完成目標44%，且5月份銷量已出現(xiàn)12%的環(huán)比下滑。
客觀而言，在購置稅優(yōu)惠減半其他車企都在補貼打價格戰(zhàn)的情況下，吉利目前多款車型均處暢銷狀態(tài)，由此反射其在消費者心中的口碑。
此外，吉利多款新車亦在今年上市，包括主要車型的升級版、兩款低價緊湊型SUV、四季度上市的高端品牌領(lǐng)克。
從估值的角度看，目前吉利PE 在27倍左右，2018年的PE在15左右——依據(jù)其管理層給出2017年凈利潤在80-90億之間的判斷。但按照興業(yè)證券給出24元的目標價估算，估值直接飛出地球。要知道，同類的廣汽(02238)、北汽(01958)、長城(02333)估值目前都在10倍以下，而長城、北汽僅為7.8、7.4倍。
值得注意的是，目前券商和大行的目標價，都是建立在吉利高端品牌領(lǐng)克會取得絕對成功的前提下的，領(lǐng)克盡管有與沃爾沃同平臺(CAM)研發(fā)、享受終身質(zhì)保和免費道路救援服務(wù)等等亮點，但中高端SUV市場畢竟已經(jīng)不是藍海，而是一個紅海市場，有合資、WEY、傳祺等等的挑戰(zhàn)。
之前長城從2008年以來漲幅超百倍，原因就在于神車H6避開了合資產(chǎn)品的直接競爭，瞄準了別人看不上的10萬級的SUV市場，最后大獲成功。另一方面是產(chǎn)能的問題，比如傳祺GS8此前連續(xù)多個月銷量上萬，但后來因產(chǎn)能問題下降到7千左右。
長城準備花大錢買碳積分？
那么長城能翻身嗎？
近期，高盛再次唱空長城的一點就是擔(dān)心其在2018新能源汽車積分制推出后可能會受損。
根據(jù)工信部之前發(fā)布的《企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理暫行辦法(征求意見稿)》，新能源汽車積分比例要求為：2018-2020年積分比例為8%、10%、12%。
長城2017年的銷量目標為125萬輛，假設(shè)2018年長城的銷量達到了150萬輛，那么長城需要的積分為12萬分。
按每輛純電動車積4分、每輛插電式混動汽車積2分計算，就需生產(chǎn)3萬輛純電動車，或6萬輛混合動力車。如果積分不達標將要購買積分，積分有多貴呢？
先看一個例子，特斯拉2016第三季實現(xiàn)利潤2200萬美元，扭轉(zhuǎn)連續(xù)13個季度虧損的局面，主要是當季通過出售積分獲得1.39億美元的收入，而當季僅交付了2.45萬輛，換言之，每輛特斯拉平均有5670美元的積分收入。反過來講，不達標的車企，代價將會非常大，國內(nèi)雖還沒有具體的積分價格，但預(yù)計不會便宜。
目前長城純電動車只有一款，還是今年5月25日才上市的C30 EV，該車補貼一共為7萬，但按照補貼新政最多只能補貼5.4萬，也就是說長城自掏腰包補貼了1.6萬。5月25日的公告：
一直以來，長城汽車對發(fā)展新能源汽車不冷不熱。早在2015年就有報道稱，長城在2016年將上市首款電動車，只不過是雷聲大雨點小。
長城在2015年就想大力進軍新能源汽車領(lǐng)域，可惜“命運多舛”，恰巧遇上了A股股災(zāi)。2015年7月，長城汽車官方就宣布募集資金168億元，主要用于新能源汽車、智能汽車以及關(guān)鍵零部件的生產(chǎn)。但該方案隨后縮減至120億，最后120億也流產(chǎn)了。
另按照《乘用車燃料消耗量限值》規(guī)定，2020年要進一步降至5.0L/百公里，但2016年在產(chǎn)量超過10萬輛的車企有42家，其中達標34家，未達標8家，盛產(chǎn)SUV的長城2016年平均油耗為7.64L，未達到要求的7.34L.
這也是高盛最近看空長城的重要原因之一。盡管未來長城將推出多款新能源汽車，但起步相對吉利、比亞迪等而言太晚了，2018年大概率為不達標，到時或?qū)⑿枰ù髢r錢購買積分。
結(jié)語：
對于吉利，智通財經(jīng)認為，吉利中報和年報或會非常漂亮，但目前所有券商、大行給的目標價是建立在領(lǐng)克大獲全勝的基礎(chǔ)上，蘊含著一定的風(fēng)險。
對于長城，目前相對吉利估值不算高，但中報或會比較難看：一季度利潤下滑18%，前五月銷量慘淡僅增長3.02%。不過，新H6和WEY想象空間不小，但能否在下半年挑起大旗亦有不確定性。
但只有業(yè)績，惟有最終的業(yè)績，才能確定兩者未來K線圖的走勢。