近期關(guān)注美股的投資者，會留意到美國主要指數(shù)已經(jīng)不斷創(chuàng)出歷史新高。截至7月19日，漲幅最高的納斯達(dá)克指數(shù)年內(nèi)已經(jīng)上漲17.9%。與美股呈現(xiàn)同樣趨勢性上漲的是香港股市，截至7月19日，恒生指數(shù)和恒生國企指數(shù)在2017年分別上漲了21.23%和15.6%，且在橫向?qū)Ρ戎?，恒生指?shù)的漲幅在全球主要綜合指數(shù)中遙遙領(lǐng)先。相比之下，上證指數(shù)截至7月19日收盤僅僅上漲了4.1%。
然而，我們觀察到AH股溢價指數(shù)并未發(fā)生明顯變化。根據(jù)Wind資訊，恒生AH溢價指數(shù)從年初的122.4點，小幅上升至126.8點。這表明在港股股價攀升、估值提高的過程中，A股相關(guān)標(biāo)的估值也在提升，甚至提升幅度更大，但A股投資者并未感覺到市場的趨勢性變化。
由于恒生AH溢價指數(shù)是用于度量同時在A股和H股上市、市值最大及最活躍的中國內(nèi)地公司的股價絕對溢價，AH溢價指數(shù)成分股共有120家，一半為A股，另一半為H股。由此可見，AH溢價指數(shù)主要是用來衡量同時AH上市的大盤股，而A股市場上半年大小盤股表現(xiàn)分化較大。
根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)計算，截至7月19日收盤，60家H股2017年漲跌幅的中值和均值分別為16.2%和21.9%，而A股相應(yīng)的漲跌幅中值均值和分別是13.5%和16.6%，可以看出港股的上漲幅度更大，而AH股溢價指數(shù)出現(xiàn)上漲，原因在于該指數(shù)成分股的比重更偏向于大盤藍(lán)籌，而剛好A股大盤藍(lán)籌股的漲幅是最大的。
如上文所述，A股在2017年上半年大小盤分化較為明顯，藍(lán)籌股的代表指數(shù)上證50在2017年已經(jīng)上漲了16.22%，而小盤股的代表創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌了14.13%，而代表市場整體的萬得全A指數(shù)，漲幅僅為0.87%，所以投資者會感覺2017年盈利較為困難。
隨著恒生指數(shù)和上證50指數(shù)的漲幅持續(xù)攀升，市場的擔(dān)憂也逐漸增加，目前的估值情況是否能夠支撐股價攀升呢？
對比國際主要指數(shù)，目前處于絕對估值底部的三個指數(shù)分別是俄羅斯RTS指數(shù)、恒生指數(shù)和上證指數(shù)，三者的市盈率分別是7.18倍、12.8倍和16.0倍，因此，從估值的角度看，上證指數(shù)和恒生指數(shù)的估值安全邊際依然較大。值得一提的是，雖然俄羅斯RTS指數(shù)估值相對較低，但考慮到經(jīng)濟(jì)情況，以及市場結(jié)構(gòu)，其投資價值并不及上證綜指和恒生指數(shù)。
如果縱向?qū)Ρ裙乐?，目前上證50指數(shù)的估值水平略高于2016年年初的水平，同時高于2014年的估值低點。恒生指數(shù)的估值水平同樣處于歷史低位，而恒生國企指數(shù)的估值水平還要低于恒生指數(shù)。
此外，從盈利的角度看，從上市公司的一季度業(yè)績以及半年報業(yè)績預(yù)披露情況可知，以周期行業(yè)為主的藍(lán)籌股板塊，盈利情況良好，對于估值起到了良好的支撐作用。
因此，目前恒生指數(shù)和A股的藍(lán)籌股依然較為健康，估值水平安全邊際依然較大。隨著投資者風(fēng)險偏好的改變，估值合理、盈利能力較強(qiáng)的藍(lán)籌股會受到持續(xù)的關(guān)注，未來仍有表現(xiàn)空間。
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