今年美元節(jié)節(jié)敗退、人民幣奮起直追，然而最令人瞠目的是——盯住美元的港元不斷走弱，美元/港元已突破了7.82重要心理關(guān)口，不斷逼近香港金管局設(shè)置的7.85弱方兌換保證。
眼下，各界最為關(guān)注的問題是——為什么美元走弱了港元反而盯不住了呢？香港金管局此后需要調(diào)整貼現(xiàn)利率嗎？“聯(lián)系匯率制度”是否又將面臨沖擊？
“利差”是關(guān)鍵
根據(jù)聯(lián)系匯率制度，金管局會(huì)在7.75港元兌1美元的匯率水平時(shí)，從持牌銀行買入美元；當(dāng)觸及7.85港元的弱方保證時(shí)，會(huì)賣出美元，從而讓強(qiáng)弱雙向的兌換保證能以聯(lián)系匯率7.80港元為中心點(diǎn)對(duì)稱地運(yùn)作。
問題在于，為何今年美元持續(xù)走弱，反而港元卻盯不住了呢？“關(guān)鍵問題還是在于利率。”德國商業(yè)銀行中國經(jīng)濟(jì)師周浩對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。
周浩此前分析稱，根本上來說，港元的利率保持低位，是港元貶值的根本原因。傳統(tǒng)意義上而言，香港沒有獨(dú)立的貨幣政策，其通過輸入美國的貨幣政策來達(dá)到匯率與美元掛鉤的目的，因此美聯(lián)儲(chǔ)加息周期下，港元匯率理論上也應(yīng)該隨之上升。但目前的情況卻恰恰相反。
周浩分析稱，3個(gè)月的港元HIBOR(同業(yè)拆借利率)年初還在1%左右的水平上，現(xiàn)在已經(jīng)下跌到了0.8%不到的水平上，而同期的美元3個(gè)月LIBOR利率卻從年初的1%上升至目前的1.3%。這樣的一種利差，自然導(dǎo)致了市場拋售港元。
其實(shí)，港元利率走低，也在很大程度上反映了市場的流動(dòng)性出現(xiàn)改善，“港幣流動(dòng)性改善可能反映出兩種情形：一種是香港仍然存在明顯的資本流入，而這些資本來自內(nèi)地的可能性很大；另一種則是由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)收緊房貸政策，香港銀行的資金難以貸出?！彼Q。
香港或需“跟隨加息”
彭博策略師MarkCranfield周二稱，美元對(duì)港元突破7.82，上次在2016年1月出現(xiàn)這種情況時(shí)，香港金管局曾表示給予關(guān)注，并準(zhǔn)備捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制度。
值得注意的是，在今年3月美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)，香港金管局也“跟隨加息”，上調(diào)貼現(xiàn)窗口基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)至1.25%，并在6月再上調(diào)至1.5%，此后便按兵不動(dòng)。
由于聯(lián)系匯率制度，香港金融市場流動(dòng)性和港元利率受美元利率的影響更為直接，美聯(lián)儲(chǔ)加息過程將逐步推升港元利率水平。今年美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)兩度加息，且普遍預(yù)計(jì)12月還將有一次加息，“香港可能面臨‘跟隨加息’的必要?！敝芎聘嬖V記者。
中銀國際研究部資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家葉丙南稱，金管局確定貼現(xiàn)窗口基準(zhǔn)利率有一個(gè)具體的公式，在美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率下限加上50個(gè)基點(diǎn)和香港隔夜、一個(gè)月HIBOR五日移動(dòng)平均均值之間取最高值。
“由于聯(lián)系匯率制度，香港貨幣市場流動(dòng)性即港元HIBOR主要受美元利率影響。盡管香港市場中內(nèi)地資金占比不斷提高，在某些時(shí)期港元流動(dòng)性受到非美元因素的影響，可能出現(xiàn)金管局與美聯(lián)儲(chǔ)政策利率調(diào)整不同步的現(xiàn)象，但在絕大部分時(shí)期，金管局都會(huì)追隨美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)政策基準(zhǔn)利率?！彼Q。
聯(lián)系匯率制度優(yōu)于“脫鉤”
其實(shí)，“港元對(duì)美元脫鉤”的說法早前時(shí)有傳出。不過，近年來也已經(jīng)受到了主流觀點(diǎn)的否定。
“香港作為全球小型開放經(jīng)濟(jì)體之一，外部或者全球因素對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過內(nèi)部因素的影響，錨定主導(dǎo)性國際貨幣的聯(lián)系匯率制度可以使香港市場與國際市場渾然一體，建立自由港經(jīng)濟(jì)模式，充分參與全球化經(jīng)濟(jì)的分工協(xié)作?！比~丙南表示。
他表示，香港與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)也不斷融合，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)短期或延續(xù)平穩(wěn)增長，可以部分對(duì)沖美元升息對(duì)香港經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。
早在2016年1月，由于美國步入加息周期，港元對(duì)美元匯率持續(xù)走弱，引起擔(dān)憂的關(guān)鍵在于，香港實(shí)行聯(lián)系匯率制，即港元對(duì)美元匯率在7.75~7.85的范圍內(nèi)波動(dòng)。然而，隨著香港與內(nèi)地關(guān)聯(lián)越發(fā)緊密，其經(jīng)濟(jì)基本面與美國經(jīng)濟(jì)走勢不同，但貨幣政策卻高度依賴美國，內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制面臨挑戰(zhàn)。
不過，香港金管局助理總裁李達(dá)志在“危機(jī)論”的巔峰時(shí)期撰文“減少市場不必要的擔(dān)憂”，稱港元因息差而走弱是正?，F(xiàn)象；香港金管局總裁陳德霖當(dāng)時(shí)也表示香港有決心捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制。
其實(shí)，香港特區(qū)政府從1983年便開始實(shí)施聯(lián)系匯率制度和貨幣發(fā)行局制度，30年來盡管屢受危機(jī)沖擊，但仍順利度過風(fēng)雨考驗(yàn)。歷史也證明了，對(duì)于香港這個(gè)小型開放經(jīng)濟(jì)體，當(dāng)前的安排仍然是最適合的。
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