上周內(nèi),內(nèi)地7 月宏觀數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱以及美股回調(diào)繼續(xù)壓制港股大市。指數(shù)回升遇阻,回吐前半周漲幅。短期內(nèi),美國內(nèi)政風波可能繼續(xù)困擾資本市場,美股高位盤整風險上升。但不確定性上升同時也進一步降低了資本市場對美聯(lián)儲鷹派政策的預期,加上特朗普政府失勢的影響,美元反彈時點將被進一步延后。本周的全球央行峰會上,聯(lián)儲主席耶倫和歐央行行長德拉吉都將發(fā)表講話,但相信不會表露實質(zhì)性政策轉(zhuǎn)變信號。短期內(nèi)全球流動性環(huán)境不會發(fā)生顯著變化。
對港股市場而言,美股市場震蕩加劇是短期內(nèi)主要的風險,但大市上行遇阻并不會影響結構性行情繼續(xù)發(fā)展。隨中資股中報高峰到來,中資金融板塊有望因業(yè)績推動上沖行情。而中資周期行業(yè)將在更長時間內(nèi)繼續(xù)受益于供給側(cè)改革, 結構性行情有望穿越大市波動。雖然內(nèi)地7 月宏觀數(shù)據(jù)有所轉(zhuǎn)弱,但對于電解鋁、焦煤等行業(yè)而言,供給缺口仍然存在并可能進一步擴大,上市企業(yè)基本面仍有進一步好轉(zhuǎn)的空間。
2)國企指數(shù)擴容開啟新時代,看好國企指數(shù)長期估值修復潛力
恒生指數(shù)公司上周宣布了恒生國企指數(shù)的擴容方案,將在原有H 股的基礎上新納入10 只紅籌/中資民營股,以使國企指數(shù)成為更具代表性的香港市場中國指數(shù)。為平穩(wěn)過度,新增的10 只紅籌股/民營企業(yè)成分股將會分5 個階段加入恒生中國企業(yè)指數(shù)內(nèi),為期12 個月。其中第一階段為2018 年3 月份,比重納入因子0.3,調(diào)整后的比重上限為2%。 2016 年以來,恒指對國企指數(shù)的溢價不斷增長。但隨著內(nèi)外流動性環(huán)境以及投資者風險偏好的變化,溢價見頂回落是大方向,國企指數(shù)仍有較大的估值修復空間。而更長期來看,擴容后的國企指數(shù)和恒指的估值差有望進一步收斂直至消失。
投資建議:繼續(xù)看好中資周期板塊前景,震蕩中注意低吸機會
維持大市沖頂,但更建議捕捉結構性機會的投資建議。央行峰會前,美歐貨幣和市場波動可能短期上升,港股大市可能短期遇阻,但中資企業(yè)的結構性行情有望穿越波動。我們維持對國企、周期和折價標的的推薦意見,看好中資上游周期行業(yè)龍頭(首推電解鋁,如中鋁和俄鋁)、中游落后標的(航運、基建) 和低估值標的(如風電)。
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