昨天本來(lái)是個(gè)大喜日子，港股通的調(diào)整讓有幸被調(diào)入港股通的選手都有著或多或少的利好。
而其中的恒騰網(wǎng)絡(luò)(136.HK)卻與眾不同。下午盤中突然大跌15%至0.238港元，成交超10億港元，而信息面上并沒有什么利空消息，那么很可能漲幅已經(jīng)被提前透資。果然，從8月至9月1日股價(jià)累計(jì)漲幅超過170%，但問題也來(lái)了，雖然被選入港股通是一個(gè)利好，但也不至于被有如此高的漲幅。再仔細(xì)一看，這個(gè)細(xì)價(jià)股市值有200億港元，跌下來(lái)后仍有178億港元，看到這樣的組合，過去一般都做過大面積的配股，這并不是什么好事情。
▌一、恒騰網(wǎng)絡(luò)不堪回首的過去
恒騰網(wǎng)絡(luò)前身馬斯葛，原本是一家投資控股公司，主要業(yè)務(wù)有投資及證券買賣、貸款融資和攝影器材配件制造。但馬斯葛有個(gè)更為顯著的身份，“華匯系”的上市平臺(tái)。
簡(jiǎn)要解釋一下，“華匯系”以香港北角地鐵站A4出口的華匯中心為基地的“華匯系”，以HECSecurities Company Limited為龍頭，通過旗下中南金融有限公司及其子公司中南證券打造華匯網(wǎng)絡(luò)，版圖遍布證券服務(wù)、投資、借貸融資等領(lǐng)域。威利國(guó)際就曾是“華匯系”旗下重要?dú)す芍弧?/span>
從1999年開始，威利國(guó)際頻繁更名、多次合股，被投資者稱為香港“老千股的鼻祖”。從1999年開始，威利國(guó)際就先后經(jīng)歷了2合1、5合1、50合1、25合1、10合1、5合1的合股。也就是說(shuō)，若在1999年買入62萬(wàn)5千股，到2012年僅擁有1股。
“華匯系”掌門人人稱“細(xì)價(jià)股玩家”。根據(jù)坊間不完全統(tǒng)計(jì)，共有31只港股曾經(jīng)和現(xiàn)在與“華匯系”關(guān)聯(lián)。掌門人曾公開表示過自己只對(duì)交易感興趣，對(duì)于管理并不感冒。華匯系靠著其眼花繚亂的資本運(yùn)作和交叉復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)，收割地不亦樂乎。而馬斯葛，正是華匯系的主要運(yùn)作平臺(tái)之一，不客氣地說(shuō)，這個(gè)股票可算是典型的老千股了。公司經(jīng)營(yíng)年年虧損，業(yè)績(jī)不好看，不專心搞主業(yè)，依然喜歡按照套路以頻繁的拆合股和供配股來(lái)收割韭菜。
現(xiàn)實(shí)總不缺乏驚喜，當(dāng)大家都認(rèn)為像馬斯葛會(huì)像絕大部分的老千股一樣趴在地上，時(shí)不時(shí)收收智商稅過活的時(shí)候，奇跡卻出現(xiàn)了，恒大許爸爸和騰訊馬爸爸卻駕著七色彩云來(lái)拯救馬斯葛。
▌二、一場(chǎng)驚喜一場(chǎng)空
在近兩個(gè)月停牌后，2015年8月3日，恒大聯(lián)同騰訊以每股0.0061元，認(rèn)購(gòu)逾1084億股馬斯葛新股，馬斯葛同時(shí)發(fā)行總名義代價(jià)為2元的新認(rèn)股權(quán)證，完成交易后，恒大及騰訊將分別持有馬斯葛55%及20%股權(quán)，集資約7.5億元。 每股0.0061元的認(rèn)購(gòu)價(jià)，較停牌前大折讓約97.9%。當(dāng)天股價(jià)收漲71.93%，盤中更高升幅達(dá)149%至0.71港元，巨量成交13億港元，而當(dāng)日恒指收?qǐng)?bào)24411.4點(diǎn)，大跌224.9點(diǎn)，華匯系賺腫出。
之后就開始一路伴隨著O2O概念的等破滅，股價(jià)一路下跌，2015年9月18日，恒大地產(chǎn)(HK.3333)、騰訊控股(HK.0700)聯(lián)合入主的馬斯葛集團(tuán)(HK.0136)并發(fā)布公告，將公司名稱更改為“恒騰網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)有限公司”，恒大占54.18%，騰訊占19.7%。10月26日收購(gòu)?fù)瓿?，到這一天，股價(jià)已經(jīng)從高點(diǎn)跌了30%。
2015年10月27日，股份“二合一”開始買賣，26日股價(jià)升16.8%，27日回落7.58%。典型的華匯系拉高出貨手法，又漂亮地割了一把韭菜。
2016年8月，受到恒騰網(wǎng)絡(luò)加入MSCI指數(shù)預(yù)期影響，到11月份公布信息，股價(jià)上漲超過110%，過后又開始一路暴跌，兩個(gè)月內(nèi)跌幅超過70%，股價(jià)甚至比恒大騰訊入股前更低。
2017年3月6日恒騰網(wǎng)絡(luò)被剔出港股通，股價(jià)繼續(xù)下跌。
2017年8月到至今港股通的公布，隨著業(yè)績(jī)的扭虧轉(zhuǎn)盈以及港股通預(yù)期，股價(jià)上升超過170%，今天公布后股價(jià)開始下跌，劇本是何其地相似。
在恒騰網(wǎng)路的股價(jià)征程上，恒大騰訊華匯系都是贏家，華匯為何愿意以如此低的價(jià)格配股也已經(jīng)水落石出，而輸家，只有股民。
但是，就此判斷恒騰網(wǎng)絡(luò)是不是繼續(xù)老千股條件并不充分，在走勢(shì)上，比較像恒大和騰訊爸爸掩護(hù)華匯撤退，但我并不認(rèn)為恒騰網(wǎng)絡(luò)以后就在老千的路上一去不復(fù)返，起碼改名后配股合股這樣的把戲也沒做了，那么回到業(yè)務(wù)上來(lái)說(shuō)，恒騰網(wǎng)絡(luò)也不容樂觀。
恒騰網(wǎng)絡(luò)被恒大和騰訊收購(gòu)之后，主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍就變成了包括物業(yè)服務(wù)、鄰里社交、生活服務(wù)三大基礎(chǔ)板塊，以及互聯(lián)網(wǎng)家居、小區(qū)金融兩大增值板塊，在那時(shí)看，這是一個(gè)好業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模逾萬(wàn)億，騰訊恒大此次入主新的香港上市公司平臺(tái)，搶占市場(chǎng)藍(lán)海。
數(shù)據(jù)顯示，截至去年底全國(guó)物業(yè)在管面積超200億平方米，涵蓋2.6億戶家庭、7.4億人，且94%空間待整合開發(fā)，全國(guó)未來(lái)3年還將新增35億平方米的物業(yè)管理規(guī)模，為互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)服務(wù)發(fā)展提供廣闊的市場(chǎng)增長(zhǎng)。
甚至有分析師認(rèn)為，騰訊與恒大合作將成功撬動(dòng)萬(wàn)億級(jí)“互聯(lián)網(wǎng)+社區(qū)生活服務(wù)”藍(lán)海市場(chǎng)，恒騰網(wǎng)路能利用恒大在全國(guó)各地龐大的小區(qū)資源及物業(yè)管理服務(wù)優(yōu)勢(shì)，發(fā)展綜合性小區(qū)O2O應(yīng)用的龐大市場(chǎng)。同時(shí)借助騰訊其先進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)及用戶規(guī)模，為公司打造線上線下一站式“互聯(lián)網(wǎng)小區(qū)綜合服務(wù)平臺(tái)，有望成為下一個(gè)”BAT級(jí)巨頭( 百度、 阿里 、騰訊)，現(xiàn)在看來(lái)無(wú)疑是個(gè)笑話。
當(dāng)時(shí)搞的O2O，現(xiàn)在是什么樣的一副慘狀，相信也不用多說(shuō)，恒騰網(wǎng)絡(luò)也不例外。
恒騰網(wǎng)絡(luò)15年、16年年中都是錄得虧損。2016年度恒騰網(wǎng)絡(luò)營(yíng)業(yè)額為1.33億港元(單位下同)，相比2015年度增長(zhǎng)31.3%；毛利為5668.7萬(wàn)，同比增長(zhǎng)109.1%，毛利率大增15.95%至42.78%；凈利潤(rùn)也由2015年度的虧損2.28億變?yōu)榻衲甑挠?36.5萬(wàn)，增幅102.35%。但187億的市值，只有1億多的收入，500多萬(wàn)的利潤(rùn)，可謂凄涼。
即使到17年，恒騰網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)收益同比增長(zhǎng)54%至9271.2萬(wàn)港元；股東應(yīng)占溢利約為2441.5萬(wàn)港元，上年同期則虧損68.6萬(wàn)港元，實(shí)現(xiàn)扭虧轉(zhuǎn)盈。
但分布來(lái)看，對(duì)于過去留下來(lái)的制造業(yè)務(wù)。
管理層表示之前收購(gòu)馬斯葛的業(yè)務(wù)，暫時(shí)沒有出售的計(jì)劃，管理層認(rèn)為這個(gè)業(yè)務(wù)目前對(duì)公司的幫助還是很大，所以會(huì)繼續(xù)做下去，不禁引起投資者的疑問，這是底氣多么不足才會(huì)如此謹(jǐn)慎？
根據(jù)當(dāng)時(shí)兩大公司認(rèn)購(gòu)所得款所要發(fā)展業(yè)務(wù)包括研發(fā)互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)服務(wù)網(wǎng)上平臺(tái)及相關(guān)系統(tǒng)技術(shù)、實(shí)施互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)服務(wù)網(wǎng)上平臺(tái)及用于其他潛在用戶、為互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)服務(wù)網(wǎng)上平臺(tái)參與者發(fā)展配套基礎(chǔ)設(shè)施；收購(gòu)及投資智能家居等選定的服務(wù)供應(yīng)商以及滿足公司一般營(yíng)運(yùn)資金需求。但這些愿景很美好，但現(xiàn)實(shí)卻舉步維艱。
2016年恒騰網(wǎng)絡(luò)11月21日公布，向獨(dú)立第三方葉遠(yuǎn)西及葉嘉銘收購(gòu)深圳廣田智能科技51.6%權(quán)益，代價(jià)將根據(jù)估值釐定，擬透過發(fā)行最多80.86億股代價(jià)股支付，占擴(kuò)大后股本9.9%、發(fā)行價(jià)0.555元，折價(jià)19.57%。廣田智能科技為廣田集團(tuán)(002482.SZ)旗下智能科技核心企業(yè)，致力於提供家庭生活智慧科技一體化解決方案。2017年1月24日，恒騰網(wǎng)絡(luò)公布，取消了收購(gòu)深圳廣田智能科技有限公司51.6%股權(quán)。
暫且不論這是不是一次資本操作，從公司組建以來(lái)，就沒什么對(duì)業(yè)務(wù)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，恒大和騰訊對(duì)于恒騰網(wǎng)絡(luò)的態(tài)度也沒有想象的大，甚至有些冷淡，既沒有經(jīng)驗(yàn)也沒有特別的技術(shù)，公司未來(lái)何以能持續(xù)發(fā)展？
▌三、總結(jié)
恒騰網(wǎng)絡(luò)老千概率不大，但無(wú)論從業(yè)務(wù)上和經(jīng)營(yíng)的表現(xiàn)上，業(yè)務(wù)的發(fā)展仍然存在疑問，股票現(xiàn)在的估值明顯是偏高的，18倍的PB，589倍的PE，而騰訊也就12倍的PB。港股并不太喜歡聽動(dòng)聽的故事，那么不禁要問一句，恒騰網(wǎng)絡(luò)真的值得這個(gè)估值么，或者說(shuō)，是什么或者是誰(shuí)托起了恒騰網(wǎng)絡(luò)的估值？