跟著環(huán)保政策買股票，一定虧錢？這個(gè)邏輯顯然存在問題。
原先市場(chǎng)的觀點(diǎn)一直認(rèn)為環(huán)保只是“一陣風(fēng)”，可持續(xù)性不強(qiáng)，但以目前環(huán)保組檢查的力度來看，強(qiáng)度遠(yuǎn)超往年任何一次環(huán)保督查行動(dòng)。因?yàn)槭聦?shí)證明，“金山銀山的效益遠(yuǎn)不如綠水青山”。以至于在環(huán)保高壓下部分企業(yè)被動(dòng)限產(chǎn)、搬遷，導(dǎo)致行業(yè)供給缺口頻現(xiàn)。
以原料藥生產(chǎn)大省的河北、山東為例，部分原料藥企業(yè)被動(dòng)停產(chǎn)、限產(chǎn)，行業(yè)供給收縮顯著，維生素和抗生素中間體為代表的原料藥品種均出現(xiàn)大面積提價(jià)，最大漲幅如維生素D3、泛酸鈣等，均累積漲幅超了200%。
原料價(jià)格上升，直接拉動(dòng)了相關(guān)基金指數(shù)的上漲。從A股的“500原料”基金指數(shù)看到，個(gè)股區(qū)間至今年開年來，已經(jīng)漲幅超過了25個(gè)點(diǎn)，總量38.18億股，總額40167.56億元人民幣。
行情來源：富途證券
基金實(shí)現(xiàn)高走，落實(shí)到相關(guān)個(gè)股上，同樣看的人“心癢癢”。比如石藥集團(tuán)（01093），因石家莊“利劍斬污”，該公司因維生素C、咖啡因等原料藥漲價(jià)利好，股價(jià)長(zhǎng)期跑贏恒指，絲毫不輸港股中的牛股；再如聯(lián)邦制藥（03933），受益原料藥，2017年中期業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈……
就在業(yè)界以為環(huán)保高壓已經(jīng)過去，近日，環(huán)保部、發(fā)改委、工信部、公安部等10部委，北京、河北、山東等6省(市)政府聯(lián)合下發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》。
這既標(biāo)志著嚴(yán)治環(huán)保潮再度來襲，也意味著原料藥行業(yè)將在供給側(cè)格局變動(dòng)的大背景下迎來景氣度長(zhǎng)期回升，利好相關(guān)個(gè)股。一句話，上述企業(yè)股價(jià)即將再創(chuàng)新高。
環(huán)保政令觸動(dòng)原料藥價(jià)格全線上漲
供小于求，面對(duì)這樣的場(chǎng)景唯有高價(jià)搶貨，最后產(chǎn)生“蝴蝶效應(yīng)”，生產(chǎn)上游躺著“數(shù)錢”，讓消費(fèi)者去“罵娘”。比如近期的紙業(yè)，政策要求去產(chǎn)能，導(dǎo)致原漿價(jià)格居高不下，造紙商只有花更大成本去采購原漿生產(chǎn)，產(chǎn)品上市后價(jià)格全部上漲，消費(fèi)者只能忍氣吞聲去買質(zhì)量不變、價(jià)格更高的衛(wèi)生紙上廁所……
其實(shí)，相比紙行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)，尤其是原料藥行業(yè)是也如此。
在環(huán)保意識(shí)逐步加強(qiáng)，國(guó)家對(duì)環(huán)保逐步重視下，近幾年關(guān)于環(huán)保的政策“一個(gè)比一個(gè)嚴(yán)”。智通財(cái)經(jīng)APP梳理發(fā)現(xiàn)，5年的時(shí)間，重大的環(huán)保政策已經(jīng)頒布了不下10條。
如2012年國(guó)務(wù)院發(fā)布《重點(diǎn)流域水污染防治規(guī)劃》，要求加大醫(yī)藥等企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，關(guān)停高污染、高能耗的“低、小、散”企業(yè)；2015年4月“水十條”接踵而至，原料藥制造被列為十大重點(diǎn)整治行業(yè)之一；2016年環(huán)境保護(hù)十三五規(guī)劃中，要求原料藥制造業(yè)推進(jìn)行業(yè)達(dá)標(biāo)排放改造；2016年11月，石家莊政府推出《石家莊市大氣污染防治調(diào)度令》，要求全市原料藥制藥企業(yè)全部停產(chǎn)。
政策趨嚴(yán)，原料藥生產(chǎn)企業(yè)自然的合規(guī)執(zhí)行，于是該停產(chǎn)的停產(chǎn)、該整治的整治。如此一來，原本市場(chǎng)供大于求的原料藥開始出現(xiàn)短缺，漲價(jià)也接踵而來。
智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，2016年原料藥市場(chǎng)漲勢(shì)兇猛堪比2008年，部分產(chǎn)品價(jià)格一漲再漲。以維生素為例，全球市場(chǎng)需求量約為15萬噸，20萬噸左右的產(chǎn)能，主要供應(yīng)商有6家，除DSM蘇格蘭廠外，其余5家均在我國(guó)，分別是石藥、東北制藥、華藥維爾康、及江山制藥以及魯維制藥。而到目前為止，我國(guó)這5家生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能就已經(jīng)與全球維生素市場(chǎng)需求量持平。
盡管與產(chǎn)能趨于飽和，但從出口方面來看，近兩年，我國(guó)維生素出口量增長(zhǎng)迅猛。在北美份額逐步下降下，歐洲份額卻逐年提升，該區(qū)域也成為了我國(guó)維生素近兩年出口量猛增的引擎。
在歐洲需求量猛增與環(huán)保停產(chǎn)的背景下，2016年11月國(guó)內(nèi)維生素原粉市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲，飼料級(jí)原粉上調(diào)至38元/KG，食品級(jí)上調(diào)至40元/KG，較11初報(bào)價(jià)飼料級(jí)30元/KG，食品級(jí)32元/KG上漲超過25%。醫(yī)藥級(jí)維生素C報(bào)價(jià)上調(diào)至45元/KG。
發(fā)展到2017年9月，維生素已經(jīng)是漲的“兩眼冒金星”了。截至9月4日最新報(bào)價(jià)，維生素?zé)燉０?、K3、B6、生物素進(jìn)一步被提高，VA市場(chǎng)依然堅(jiān)挺，D3市場(chǎng)關(guān)注增加。
維生素作為原料藥的冰山一角，漲勢(shì)都嚇退不少采購商?？上攵?，環(huán)保的壓力已讓原料漲價(jià)成為了“常態(tài)”。
而近日，環(huán)保部等10部委又下發(fā)了《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》，要求醫(yī)藥、農(nóng)藥企業(yè)在冬季采暖季全部停產(chǎn)，實(shí)施范圍包括天津、北京、石家莊、濟(jì)南、鄭州太原等城市。
如此頻繁的政策，我們可以預(yù)見的是，新一輪停產(chǎn)在即，原料藥漲價(jià)已成為定局。
石藥增長(zhǎng)空間繼續(xù)放大
漲價(jià)潮來，自然會(huì)讓原料藥生產(chǎn)大戶們開心。拿國(guó)內(nèi)維生素C龍頭企業(yè)石藥集團(tuán)來說，因2016年12月石家莊環(huán)保，該公司的維生素C原料藥價(jià)格反彈，在2017年1月，其上調(diào)了出廠價(jià)至5萬元/噸（12月中旬出廠價(jià)為3萬元8/噸），當(dāng)前是6.7萬元/噸。
受調(diào)價(jià)利好，石藥的股價(jià)至2016年12月開始迎來爬坡。從K線走勢(shì)來看，該股在187個(gè)交易日內(nèi)，漲幅超過53.66%，總成交量24.98億股，均價(jià)10.36港元，涉及金額258.84億港元，十足的白馬股走勢(shì)。
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從2017年中期業(yè)績(jī)也可以看出，業(yè)績(jī)、股價(jià)雙漲，原料藥功不可沒。期內(nèi)，該公司取得收入約72.02億港元，同比增加17.2%；毛利41.25億港元，同比增加35.9%；股東應(yīng)占凈利達(dá)13.13億港元，同比增加27.1%；每股基本盈利21.69港仙，不派中期股息。
拳頭產(chǎn)品業(yè)績(jī)先不說，就原料藥（尤其是維C）業(yè)務(wù)而言，整體表現(xiàn)可謂漂亮。期內(nèi)，該業(yè)務(wù)收入為19.28億港元，較2016年中期的16.66億港元，環(huán)比增加了近16個(gè)百分比。
具體而言，因維C價(jià)格大漲，石藥的維C板塊收入增長(zhǎng)了12%，至7.6億港元；而咖啡因方面因出口（可口可樂）雅培、卡夫、雀巢）以及價(jià)格上漲的利好，該業(yè)務(wù)期內(nèi)增長(zhǎng)了53.1%，約5.48億港元。
按照環(huán)保限令和市場(chǎng)需求，該公司原料藥業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)還將繼續(xù)。投資者不妨繼續(xù)關(guān)注，等待合適的投資機(jī)會(huì)。
聯(lián)邦制藥成原料藥好標(biāo)的
除石藥外，聯(lián)邦制藥也將成為原料藥的贏家。并且因?yàn)樵蠘I(yè)務(wù)恢復(fù)，明顯帶動(dòng)了2017年上半年業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，2017年中期，該公司實(shí)現(xiàn)收入33.4億元，同比增長(zhǎng)12.7%;凈利潤(rùn)1.09億元，上年同期虧損1348萬元；基本每股收益6.71分。
為何說是原料業(yè)務(wù)恢復(fù)帶動(dòng)了聯(lián)邦制藥的業(yè)績(jī)？我們不妨解析下該公司業(yè)務(wù)，即銷售中間體產(chǎn)品；銷售原料藥；銷售抗生素制劑產(chǎn)品、非抗生素制劑產(chǎn)品及空心膠囊。其中，2017年上半年，中間體收入為14.3億元；原料藥為16.09億元。
期內(nèi)，該公司中間體及原料藥分部利潤(rùn)率得到改善，上半年由于原材料成本、環(huán)保成本上升、國(guó)家環(huán)保核查推動(dòng)供給側(cè)改革，中間體原料藥價(jià)格恢復(fù)到合理水平，利潤(rùn)率得到提升。6APA價(jià)格從150元上漲至210元，訂單供不應(yīng)求。由于內(nèi)蒙古2018年1月1日開始執(zhí)行強(qiáng)制性零排放，環(huán)保的力度會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，環(huán)評(píng)力度加強(qiáng)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)能恢復(fù)時(shí)間仍存在較大的不確定性，短則 1-2 個(gè)月，長(zhǎng)則 1-2 年，從競(jìng)爭(zhēng)上，給聯(lián)邦制藥提供了時(shí)間機(jī)會(huì)。
另外，在業(yè)績(jī)會(huì)上，公司管理層還表示，從7月起已經(jīng)執(zhí)行漲價(jià)的訂單，下半年中間體原料藥價(jià)格將會(huì)有進(jìn)一步上漲的可能。
利潤(rùn)上漲之余，中間體及原料藥的成本端也有了明顯改善。中間體原料藥產(chǎn)能利用率同比改善較好，6APA由70%上升至96%，青霉素工業(yè)鹽由32%上升至95.7%，半合成青霉素由46.5%上升至75.5%，產(chǎn)能利用率的提升大幅降低生產(chǎn)成本，在上半年價(jià)格同比變化不大的情況下，各版塊盈利能力得到有效提升。
并且當(dāng)前6APA、半合成青霉素類價(jià)格分別維持在210元、185元/KG以上，按現(xiàn)有的產(chǎn)能利用率，下半年有望保持這一增速，預(yù)計(jì)該板塊能讓聯(lián)邦制藥利潤(rùn)保持較好的彈性。
綜合而論，在環(huán)保趨嚴(yán)，原料價(jià)格上漲的大背景下，聯(lián)邦制藥不失為一個(gè)好標(biāo)的。