上周，美聯(lián)儲前主席伯南克從繁忙的對沖基金咨詢顧問工作中抽出時間來，公開喊話美聯(lián)儲，表達了自己對美聯(lián)儲縮減資產負債表規(guī)模的觀點。不過，有分析師認為，美聯(lián)儲如今縮表的選擇實際上是在給伯南克時期美聯(lián)儲的過于寬松貨幣政策買單。
自從伯南克卸任美聯(lián)儲一職之后，就逐漸淡出公眾視線。這一次，美聯(lián)儲前任主席伯南克公開表示，目前美聯(lián)儲的資產負債表總規(guī)模高達4.5萬億美元，美聯(lián)儲應當將資產負債表規(guī)模削減至2.3萬億至2.8萬億美元附近。不過， 伯南克并沒有直接點明美聯(lián)儲縮表行動想要達到的目的。
貨幣政策對美國經濟影響深遠
分析師指出，即使美聯(lián)儲資產負債表規(guī)模下降至伯南克認為合理的2.8萬億美元區(qū)間，這個規(guī)模也比2008年金融危機之前美聯(lián)儲的資產負債表規(guī)模高出三倍以上。
而伯南克時期美聯(lián)儲推行的激進寬松貨幣政策，是直接導致美聯(lián)儲資產負債表迅速膨脹的主要原因。隨著美聯(lián)儲基金利率被逐步下調至接近零值水平，美聯(lián)儲資產負債表總規(guī)模在短短幾年內增長了4.5倍以上，這種貨幣政策對美國經濟發(fā)展產生了深遠的影響。
不過，伯南克并不認為這種寬松貨幣政策對美國經濟發(fā)展產生任何負面影響。相反，他認為當時只有推行這種極度寬松的貨幣政策才能挽救美國經濟。
但是，一些市場人士認為，經濟發(fā)展具有自我糾正的修復功能，而伯南克時期的美聯(lián)儲通過寬松貨幣政策強行刺激經濟增長，削弱了美國經濟自我調整的功能，并間接導致今日美國金融市場出現的資產泡沫化現象。或許，除了最終走向破產深淵的雷曼兄弟銀行，伯南克時期美聯(lián)儲的貨幣政策只是挽救了華爾街銀行家的口袋。
有意思的是，從本世紀初美國互聯(lián)網泡沫破裂之后，當時美聯(lián)儲主席格林斯潘決定將美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率下調至1%左右，并在2003年至2004年期間十二個月內，一直維持這種低利率政策以刺激美國經濟增長。
此后，伯南克曾公開批評美聯(lián)儲當時極度寬松的貨幣政策，因為這種政策最終導致了美國房地產按揭貸款泡沫和之后的金融危機。當時，伯南克在2002年底甚至公開發(fā)表有關美聯(lián)儲貨幣政策以及經濟通縮問題的演講。
寬松政策遺留問題
在這次公開演講中，伯南克指出，美國政府機構有印錢的工具，美國政府可以在幾乎零成本的條件下創(chuàng)造任何數額的美元鈔票。通過增加美國經濟中流通的美元數量，或者美國政府機構僅僅透露出將要印鈔的信號，美國政府就能夠打壓美元相對于實際貨物和服務的購買力，也就是提升這些貨物和服務的美元計價價格。
此后，伯南克出任美聯(lián)儲主席一職，從他此后推行的寬松貨幣政策導致的經濟問題來看，伯南克這篇演講一語成讖。從美國房地產大牛市見頂后，房地產按揭貸款泡沫破裂，伯南克時代的美聯(lián)儲開始踐行大量貨幣供應的經濟政策。
從2008年1月伯南克上任以來，伯南克時期美聯(lián)儲進入量化寬松貨幣政策時代，這一階段內美國廣義真實貨幣供應量TMS-2從5.255萬億美元上升至12.683萬億美元。同期，美聯(lián)儲持有資產總規(guī)模也從0.887萬億美元快速攀升至4.47萬億美元。
伯南克似乎對他在美聯(lián)儲時期的政績頗為滿意，正如他自傳書名所言，這種寬松貨幣政策是“勇敢的行動”。不過，這種寬松貨幣政策也給接下來十年的美國經濟發(fā)展留下了巨大的后遺癥，經濟增速低迷、債券收益率走低、政府債務規(guī)?？焖偕仙?、資產價格出現泡沫、美國工人平均工資增長停滯以及貨幣購買力流失。
美國通脹快速上升!美聯(lián)儲轉鷹
之前，堪薩斯城聯(lián)儲主席喬治(Esther George)就在一次講話中表示，她本人對通脹率正在走高的狀況已感到憂心忡忡，遠沒有一般的市場人士那么樂觀。
通脹就是變相的稅收，而沒有規(guī)避渠道底層民眾面對通脹走高的狀況，則往往受傷最深。
喬治特別指出，她最擔心的狀況是通脹過程中房租價格的上漲，而她表示，如果美聯(lián)儲不盡快采取措施收緊貨幣政策，那么樓市泡沫將令房價和租房價格進一步上漲，并對社會中下層階級傷害最深。數據顯示，2月份的美國核心PCE物價指數年率錄得1.8%，已經非常接近美聯(lián)儲的通脹目標，雖然3月回落至1.6%，但是仍然處在較高水平。
而且如今在美聯(lián)儲內部，不光是喬治對通脹前景感到憂心忡忡，其同僚費城聯(lián)儲主席哈克也發(fā)表了相同的看法，認為美聯(lián)儲需要對通脹壓力加以更多關注，來避免貧窮群體遭遇物價過快上漲的傷害。
其實，對于通脹的警惕，本來就是經濟學界的一大共識。很早之前，學界有識之士就指出：誠然，擴張性的寬松貨幣政策確實能短時提振經濟增速，并減少貧困率的效果，但長遠來看，只有把通脹率長期維持在低而穩(wěn)定的水平，才真正有助于提高經濟的整體效率，并惠及更多的社會群體。
只不過，在2008年金融海嘯之后的全球“大通縮”時代，這一共識就暫時被人拋到了腦后。在之前的數年中，美聯(lián)儲研究結論曾認為，對于多數美國家庭而言，以提振就業(yè)為中心點的貨幣政策所帶來的益處，都足以抵消更高且波動更大的通脹率水平所引發(fā)的傷害，而他們在實踐上也是這么做的。
但無論如何，在“金融海嘯”已過去近十年的今天，美聯(lián)儲重新進入加息周期也已經有一年半的時間，而美聯(lián)儲主席耶倫本人對通脹的看法相比此前也已悄然發(fā)生變化，開始關注核心通脹率可能升至2%控制目標以上的這一前景。
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