美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)將于本周加息。市場參與者幾乎可以肯定，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)這么做，期貨價(jià)格暗示出加息概率為96%。重要問題不在于美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)這么做，而在于它是否應(yīng)該這么做。
美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者似乎有理由相信，美國經(jīng)濟(jì)已接近或處于充分就業(yè)，因而是時(shí)候逐漸收緊了，以防止經(jīng)濟(jì)過熱、工資和物價(jià)上漲失控。但是，目前跡象顯示，美聯(lián)儲(chǔ)或許不應(yīng)該再次加息。
第一，即便投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在會(huì)加息，但更長期的市場定價(jià)表明，未來幾年里，貨幣政策仍將比美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者自己預(yù)期的要寬松得多，正如上面點(diǎn)陣圖所顯示的那樣。
換言之，對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)已到適合收緊時(shí)點(diǎn)的看法，市場的信心低于美聯(lián)儲(chǔ)，并且市場認(rèn)為，到了緊要關(guān)頭，美聯(lián)儲(chǔ)將意識(shí)到這一點(diǎn)。
過去，當(dāng)市場預(yù)期與美聯(lián)儲(chǔ)畫出的利率路徑相悖時(shí)，是政策制定者按照市場觀點(diǎn)去調(diào)整，而不是相反?；蛘哒f，如果美聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)計(jì)劃向前推進(jìn)，那么市場和經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)也許會(huì)比政策制定者現(xiàn)在認(rèn)為的要更加負(fù)面。
第二，眼下幾乎沒有工資過度上漲的信號(hào)，更不必提物價(jià)上漲的信號(hào)了。
盡管很多坊間證據(jù)顯示某些行業(yè)(主要是技術(shù)崗位)出現(xiàn)工資壓力，但整體經(jīng)濟(jì)的工資上漲仍停滯不前。即便工資將要加速上漲，美聯(lián)儲(chǔ)要控制的也是物價(jià)上漲。
美聯(lián)儲(chǔ)起碼應(yīng)當(dāng)考慮到一種合理可能性，那就是勞動(dòng)力市場緊縮可能促使生產(chǎn)率更快增長或加大勞動(dòng)力市場參與度，而這只會(huì)助推價(jià)格。
第三，美國經(jīng)濟(jì)尚未火力全開。
美國第一季度經(jīng)濟(jì)增長率極低，盡管第二季度增長預(yù)計(jì)會(huì)提速，但實(shí)時(shí)“現(xiàn)測(cè)”(nowcasting)增長指標(biāo)中的早期樂觀信號(hào)已減弱。
根據(jù)英國金融時(shí)報(bào)報(bào)道，Gavyn Davies的最新計(jì)算發(fā)現(xiàn)，美國年化經(jīng)濟(jì)增速放慢至3%以下(不高于他根據(jù)模型對(duì)于歐元區(qū)的預(yù)測(cè)值)。亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行(Atlanta Fed)的現(xiàn)測(cè)，給出了一個(gè)相同的放慢、但從高位放慢的趨勢(shì)。
相比之下，紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行(New York Fed)的現(xiàn)測(cè)認(rèn)為第二季度增長率僅為2.3%，在第三季度將進(jìn)一步放慢至1.8%。
第四，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的政策立場不像它看起來那樣寬松。
由于“自然”利率(總需求與總供給平衡、并且經(jīng)濟(jì)資源得到充分利用時(shí)的利率)下降，無論美聯(lián)儲(chǔ)有理由想要達(dá)到何種緊縮，實(shí)際上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了。
更簡單地說，美聯(lián)儲(chǔ)的政策立場已變得比其幾次加息顯示的更為緊縮。Daniel Gros提出了另一個(gè)觀點(diǎn)，解釋為什么說美聯(lián)儲(chǔ)一直在悄悄緊縮。盡管自美聯(lián)儲(chǔ)停止購債以來，其資產(chǎn)負(fù)債表看起來很穩(wěn)定，但私人部門對(duì)資金的需求已上升。如果這一增加的需求被剔除掉，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表中被恰當(dāng)理解為貨幣政策指標(biāo)的那部分(銀行的超額準(zhǔn)備金相對(duì)于全國產(chǎn)出的比例)，在過去三年里一直在收縮。
因此，各種跡象表明，美聯(lián)儲(chǔ)本周將犯下錯(cuò)誤，即便依據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)自己對(duì)應(yīng)達(dá)到目標(biāo)的解讀來看，也是如此。