目前，市場對美聯(lián)儲關(guān)注的焦點(diǎn)，主要集中在9月是否進(jìn)行縮表，還是加息。在8月24日-26日2017年杰克遜霍爾全球央行年會上，美聯(lián)儲主席耶倫很可能做出相關(guān)指引?；跉v次美聯(lián)儲會議紀(jì)要對縮表的態(tài)度變化以及美國相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場對美國貨幣政策正?；耐緩接雨P(guān)注，諸如縮表的前景，縮表和加息的節(jié)奏，以及縮表對匯率的影響等問題都是重點(diǎn)。
2017 年4月公布的美聯(lián)儲會議紀(jì)要，首次提到美聯(lián)儲開始考慮縮減資產(chǎn)負(fù)債表，但在美聯(lián)儲7月26日發(fā)布FOMC會議紀(jì)要中，在縮表問題上將縮表計劃由“今年”更新為“相對迅速”，顯示美聯(lián)儲內(nèi)部就盡快開始縮表可能已達(dá)成更多共識，其中縮表的方式也將按照6月會議確立的原則推進(jìn)，即美聯(lián)儲在縮表之初將為縮表規(guī)模設(shè)定國債每月60億美元，MBS每月40億美元，總計100 億美元的上限，而每月到期超過上限的部分將繼續(xù)再投資。上限每3個月調(diào)整一次，國債和 MBS分別增加60億與40億美元，最終將兩者每月縮減的上限分別達(dá)到300億與200億美元。
雖然縮表對全球市場將產(chǎn)生重大影響，但近期而言，啟動縮表并不可怕。一是從公布的縮表路徑看，初始縮表幅度僅為100億美元/月?？紤]到美國月度國債發(fā)行在2000億-3000 億美元，國債市場日均成交量在 5300 億美元，100億美元/月的縮表規(guī)模對市場并非難以消化；二是啟動縮表的兩年內(nèi)，美聯(lián)儲將削減資產(chǎn)負(fù)債表約 9000 億美元。對照堪薩斯聯(lián)儲關(guān)于縮表的工作論文，兩年內(nèi)縮表的總效應(yīng)僅相當(dāng)于1.5次加息。因此啟動縮表帶來的緊縮程度，短期看是不及一次加息的。
8月4日美國勞工部公布的7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，整體而言美國7月就業(yè)數(shù)據(jù)有兩個亮點(diǎn)：一是新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)再次連續(xù)2個月超過20萬；二是失業(yè)率回落，伴隨著就業(yè)參與率回升。美國7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場預(yù)期，表明美國勞動力市場依然強(qiáng)勁。由于就業(yè)是美聯(lián)儲制定貨幣政策的關(guān)鍵參考變量，因此堅實(shí)的就業(yè)數(shù)據(jù)將為美聯(lián)儲按照其設(shè)定的路徑實(shí)現(xiàn)貨幣政策正常化提供有力的支撐。
但2017年8月11日美國勞工部也公布了最新通脹數(shù)據(jù)：7月CPI同比上升1.7%，預(yù)期上升1.8%，前值上升1.6%；美國CPI連續(xù)第5個月不及預(yù)期。從2015年4月至 2017 年 2 月， 美國的通脹水平波動上行，但2017年 2 月之后，通脹水平卻調(diào)頭向下，直到7月才略微回升，但仍低于預(yù)期。通脹在 2017 年 2 月后的下行一直困擾著美聯(lián)儲，美聯(lián)儲 7 月議息會議首次聲明將密切關(guān)注通脹形勢的發(fā)展，相當(dāng)于首次承認(rèn)通脹走勢偏弱有可能影響未來貨幣政策的制定。
由于美國國內(nèi)通脹連續(xù)多月不及預(yù)期，短期內(nèi)難以出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)因素，持續(xù)低迷的通脹或減緩美聯(lián)儲加息進(jìn)程，預(yù)計美聯(lián)儲在9月份的加息可能性不大。但美國依然處于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期，美聯(lián)儲貨幣政策的下一步舉措很可能是縮表，而非加息。對此，美聯(lián)儲主席耶倫可能將在8月24日-26日(美國當(dāng)?shù)貢r間)2017年杰克遜霍爾全球央行年會上做出指引。
今年美元指數(shù)從1月份以來呈現(xiàn)單邊震蕩下行態(tài)勢，尤其二季度以來美元指數(shù)破位下行，在此期間盡管有二次加息以及7月議息會透露的美聯(lián)儲縮表進(jìn)度將加快，美元指數(shù)仍不改弱勢，在8月2日跌至92.5320，創(chuàng)下一年多的新低。
美元走弱主要與歐元走強(qiáng)以及特朗普光環(huán)的逐漸消退，市場對其承諾政策推進(jìn)持悲觀態(tài)度有關(guān)。更深層次的原因是今年全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇，美國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的周期差大大減小，而這才是美元弱勢的真正原因。但短期來看美元仍存在反彈空間。
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