今年三季度以來(lái)的金價(jià)上揚(yáng)，雖然發(fā)端于朝鮮半島局勢(shì)的緊張，但是市場(chǎng)有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行貨幣政策收緊節(jié)奏的預(yù)期是最具有持久性的因素。
上周四（9月7日），雖然歐央行沒(méi)有就其退出量化寬松的時(shí)點(diǎn)給出明確答案，但是市場(chǎng)對(duì)于歐央行退出量化寬松前景的強(qiáng)烈預(yù)期已經(jīng)反映在上周四和上周五（9月5日）的美元大跌和國(guó)際金價(jià)創(chuàng)出年內(nèi)新高中。
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1997年以來(lái)，歐元區(qū)和美國(guó)CPI同比趨勢(shì)
眼前的價(jià)格走勢(shì)不可能不影響投資者和分析師的情緒和觀點(diǎn)，回想一下，過(guò)往每一輪金價(jià)大幅上揚(yáng)或大幅下跌進(jìn)時(shí)，總是出現(xiàn)“百尺竿頭更進(jìn)一步”式的觀點(diǎn)。然而，金融預(yù)測(cè)與分析如果總是追著價(jià)格趨勢(shì)順勢(shì)而為，那么，其僅具有“后知后覺(jué)”解惑功能，卻喪失了“事前預(yù)測(cè)”的實(shí)用價(jià)值。
因此，要展望年內(nèi)金價(jià)趨勢(shì)，還需眺望遠(yuǎn)處，從美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行貨幣政策收緊的節(jié)奏入手。
目前市場(chǎng)預(yù)期中，有關(guān)歐美央行貨幣政策節(jié)奏最核心的問(wèn)題有二：一是在9月縮表啟動(dòng)后，美聯(lián)儲(chǔ)12月是否會(huì)加息；二是歐央行是否會(huì)在年內(nèi)就啟動(dòng)量化寬松的退出。而上述這兩個(gè)核心問(wèn)題又與歐美通脹走勢(shì)密切相關(guān)。
如果歐美通脹的走勢(shì)出現(xiàn)分化，這很顯然支持金價(jià)繼續(xù)上揚(yáng)而美元繼續(xù)下跌。
然而，上圖對(duì)比了1997年以來(lái)的歐元區(qū)和美國(guó)CPI同比，從圖中可以看到：盡管美國(guó)CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）同比的波動(dòng)明顯高于歐元區(qū)CPI同比，但是兩者的趨勢(shì)是高度一致的。
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由此可見(jiàn)，歐美通脹走勢(shì)出現(xiàn)分化的可能性不高，相反，歐美通脹走勢(shì)的高度一致性反而意味著年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行貨幣政策的緊縮節(jié)奏乃是同呼吸共命運(yùn)：如果美國(guó)通脹持續(xù)走弱，那么，歐元區(qū)的通脹上揚(yáng)絕不能持久，在美聯(lián)儲(chǔ)12月打消加息意圖的同時(shí)，歐央行也會(huì)暫時(shí)斷了退出量化寬松的念頭；如果歐元區(qū)通脹持續(xù)上揚(yáng)，使得歐央行具備退出量化寬松的底氣，那么，美國(guó)通脹的上揚(yáng)，使得美元也具備了12月加息的條件。當(dāng)下，市場(chǎng)設(shè)想的歐央行年內(nèi)退出量化寬松而美元12月不加息卻是概率最小的情形。
筆者認(rèn)為，隨著原油價(jià)格維持在45美元/桶~50美元/桶一線，如果沒(méi)有出現(xiàn)油價(jià)暴跌的情形，美國(guó)和歐元區(qū)的通脹仍將處于溫和上行的通道，這意味著當(dāng)下的市場(chǎng)預(yù)期低估了12月美元加息的概率，而高估了歐央行年內(nèi)退出量化寬松的可能。
歐美通脹的溫和上揚(yáng)，意味著美元具備12月加息的條件，歐元區(qū)也有啟動(dòng)量化寬松退出的基礎(chǔ)，但是年初就有年內(nèi)加息3次共識(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)，顯然在決策效率上稍?xún)?yōu)于對(duì)待量化寬松分歧不小的歐央行，就年內(nèi)而言，美元加息是更加可能的情形。
被金價(jià)連創(chuàng)年內(nèi)新高而刺激起來(lái)的牛市情緒，需提防市場(chǎng)有關(guān)歐美央行貨幣政策節(jié)奏預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)的情形。