美聯儲即將公布5月政策會議紀要,經濟學家預計,此次紀要中的重要看點是,美聯儲如何開始收縮其高達4.5萬億美元的資產負債表(簡稱縮表)。
美聯儲即將告訴市場,它是如何逐漸開啟自己的縮減資產負債表實驗性計劃的;實際上,增加資產負債表曾經是金融市場的主要推手。
在2008金融危機期間和之后,美聯儲建立資產負債表,購買國庫券和抵押證券,以增加市場流動性;在量化寬松計劃(QE)結束之后,美聯儲在這些債券到期后繼續(xù)購買,以此致力于保持市場穩(wěn)定,并推進利率走低。
德意志銀行(Deutsche Bank)首席美國經濟學家拉沃爾加納(Joseph LaVorgna)稱,(縮表)是一個實驗,美聯儲希望他們能夠在一定程度上擺脫困境,并將嘗試以不破壞穩(wěn)定的方式來實現這一點;這會帶來希望,鑒于市場近期一直在談論的事實,自己的猜測是,由于美聯儲已經發(fā)布了充分的信息,因而將會取得成功,
其進一步表示,美聯儲縮表料將提高利率,但沒有多少人能確定;美聯儲也將根據經濟數據和市場對縮表的反應來調整其計劃。
其還認為,這很大程度上取決于經濟狀況,以及經濟預期的變化情況;美聯儲想避免與2013年類似的事態(tài)發(fā)生,當時美聯儲縮表預期引發(fā)了嚴重的市場混亂。
美聯儲量化寬松(QE)政策所針對的更長期的證券、10年期和30年期國庫券的收益率也一直保持在低位,不過歐洲中央銀行和日本央行已經實施負利率,擁有自己的資產購買計劃。相比之下,美國的低收益看起來還是很有吸引力。
美聯儲的量化寬松政策也帶來了利差的收窄,和較低的波動性,并有助于推升股票和其他風險市場。
縮表推高利率?或許適得其反
摩根士丹利(Morgan Stanley)固定收益部在最近的一份報告中寫道,該行認為,美聯儲縮表的同時,其他央行若不充分擴張資產負債表,則可能產生相反的影響;后果可能是不可預測的。雖然縮表理應造成利率上漲,但是緊縮時,“沖擊”并不容易被市場消化,而高杠桿率變得更難把握。
報告還稱,央行的積極收緊資產負債表政策和加息同時實施,這在全世界幾乎沒有先例,所以市場會警惕,不會認為過程會一帆風順。
美銀美林(BofAML)美國短線策略負責人卡巴納(Mark Cabana)表示,預計美聯儲將最終將其資產負債表減少約1萬億美元;估計減少2萬億美元相當于10年期國債的收益率上漲0.75個百分點。
卡巴納預計,美聯儲能夠靈活控制縮表進程;如果經濟需要幫助,或利率上升得太快,縮表可能緩慢,甚至發(fā)生逆轉。
美聯儲一直表示,將在2017年底開始退出QE進程,也可能是在兩次加息之后暫停。那么此次會議紀要中的經濟評論也是很重要的,因為交易者一直懷疑美聯儲今年到底可以加息多少;由于經濟數據比預期軟,特別是通脹數據不及預期,美國政府的內部動蕩也造成了一些不確定性,因而對經濟的評論可能顯示出,美聯儲對經濟預期的信心。
卡巴納還表示,如果市場大多數參與者認為美國數據并不在弱化,那么美聯儲正在考慮,最近短期數據疲軟并且不會阻礙政策進程,這無疑對市場具有啟發(fā)意義;如果美聯儲擔心,這將引起人們對加息和12月縮表能否實現的懷疑。
縮表:歷史的重演?
許多經濟學家預計,美聯儲將今年在6月份和9月份再加息兩次,然后重點關注12月份會議是否會縮表;市場現在的預期是,美聯儲6月會加息,但是9月份加息的幾率為30%。
拉沃爾加納表示,他預計美聯儲將在6月和9月份加息,然后從明年1月份開始,逐步縮減資產負債表。預計12月份美聯儲將就這一進程作出明確的詳細指導。