雖然美國第一季度的經(jīng)濟增速不盡如人意,但多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家認為,經(jīng)濟無疑將很快反彈;美國第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長將達到2.5%,顯著高于第一季度的0.7%。不過如果他們錯了呢?這并非完全危言聳聽。
畢竟,經(jīng)濟學(xué)家之所以認為美國經(jīng)濟即將反彈,很大程度是基于目前美國強大的勞動力市場之上。這在表面上似乎很有道理:美國消費支出約占經(jīng)濟的三分之二,而且正在實現(xiàn)充分就業(yè)。
但問題在于,幾個預(yù)警標志表明,美國經(jīng)濟面臨下行風險:消費出現(xiàn)了麻煩,不過大多數(shù)人拒絕相信這一點;而且,加拿大房價泡沫的幽靈,以及政府經(jīng)濟改革持續(xù)遭到拖延,也將對美國的經(jīng)濟增長造成壓力。
但結(jié)果如何呢?美聯(lián)儲今年將不得不重新考慮“多于兩次”的加息計劃;預(yù)計今年12月份,美聯(lián)儲開始資產(chǎn)負債表緊縮。如果誰在大多數(shù)人意識到這一點前做好布局,交易結(jié)果可能“非常好”。
美聯(lián)儲可能放緩加息步伐
“熊陷阱報告”作者麥克唐納(Larry McDonald)認為,美國第二季度增長只會達到0.9%-1.5%;經(jīng)濟增速不會像2008年那樣糟糕,但是可能足以讓美聯(lián)儲停止談?wù)摷铀偌酉⒑涂s減資產(chǎn)負債表。這將對債券和黃金,股票,美元和新興市場的產(chǎn)生巨大的影響。
現(xiàn)在大多數(shù)專家預(yù)計,美聯(lián)儲今年再加息兩次,并收緊資產(chǎn)負債表,但麥克唐納卻反對這一點,以下是具體原因:
消費面臨窘境
這似乎是天方夜譚:鑒于股市上漲,經(jīng)濟充分就業(yè),薪資增速幅度也達到了“相當不錯”的3%——薪資跑贏了通脹。但消費面臨窘境的證據(jù)也很明顯。
首先,最近的跡象表明,消費者償還債務(wù)的難度加大。
信用卡公司Synchrony Financial宣布,其第一季度的貸款損失準備金同比增長21%,達到13.1億美元。貸款凈沖銷率為5.33%,高于去年的4.74%;逾期30日以上的貸款由3.85%上升至4.25%。該公司還警告說,貸款損失準備金將繼續(xù)上漲。
麥克唐納說表示,在消費者信貸方面,我們看到貸款急劇增加,造成更高的壞賬。很多經(jīng)濟學(xué)家不相信這一點,因為他們認為,消費者信貸問題只有在就業(yè)開始下坡之后才會出現(xiàn),但這是錯誤的;回顧2006-2007年,就業(yè)市場開始下滑前11個月,信貸市場始露出不良跡象。
麥克唐納還表示,另一個連鎖效應(yīng)是,銀行和信用卡公司正在下調(diào)信用額度;鑒于2008年次貸危機的傷口還在。他們更容易這么做。
麥克唐納進一步稱,最重要的是,現(xiàn)在是自金融危機爆發(fā)以來,信貸狀況急劇惡化的時期;美國的消費信貸狀況非常脆弱,消費者顯然正在努力;這必將阻止美聯(lián)儲的政策路徑。唯一的問題是,什么時候開始阻止。
除了信貸狀況外,以下幾個指標也表明,美國消費者囊中羞澀,正準備縮緊荷包:
iPhone的銷售正在放緩。iPhone可能歷史上最受歡迎的消費產(chǎn)品之一。但是今年第一季度,蘋果首席執(zhí)行官庫克卻稱“銷量暫停增長”。如果消費者購買iPhone的意愿停滯不前,那么必須有問題。
汽車銷售急劇減緩;通用和福特等的大公司繼三月份銷量疲軟后,四月份的銷售顯著下滑,表明汽車的庫存正在上升。
消費支出與收入增長無關(guān)。通常情況下,個人消費增長與薪資增長的趨勢一致。但是在第一季度,薪資漲幅遠遠超過消費。這不是一個好兆頭;表明家庭已經(jīng)不堪稅收重負,對于消費較為謹慎。
其他因素
雖然消費日益陷入困境可能是美國增長的最大問題,但并不是唯一的問題。在加拿大,房地產(chǎn)泡沫開始破裂,如果這繼續(xù)下去,可能會影響銀行業(yè),拉低經(jīng)濟增速。麥克唐納預(yù)測,加拿大經(jīng)濟將會經(jīng)歷12個月的衰退,并可能會在未來六個季度內(nèi)拉低美國GDP0.33至0.5個百分點。
當然,華盛頓的政局也是重要的因素:總統(tǒng)特朗普的承諾的稅收改革和財政刺激措施已經(jīng)陷入僵局;投資者可能不得不接受美聯(lián)儲對于緊縮貨幣政策的任何松動。