一般而言，股市和債市的走勢都滿足這樣的邏輯。當股市上漲的時候，市場風險偏好升溫，債券被拋售，債券收益率上漲。也就是，股市和債券收益率一般是同漲同跌的。
最近兩個月，股市和債市卻給投資者帶來非常反常的信號。那就是當股市上漲的時候，債券收益率卻在下降。
一、股市上漲債券收益率卻在下降
由標準普爾500指數(shù)衡量的美國股市在第一季度給人們帶來了印象深刻的公司盈利，股指也是穩(wěn)中有升。與此同時，樂觀的市場預期、減稅和基建支出使得10年期債券收益率從2016年11月2日的1.80%推升至了2017年3月13日的2.63%。
但是，近來美債市場的收益率卻重新開始攀升，從3月13日的2.63%，大幅攀升至了5月30日的2.23%。美股上漲，而美債收益率卻在下降，這不得不讓人深思。
從上面的圖表看，股市和債市給出了投資者不同的信息，哪一個指標才是未來經(jīng)濟和市場方向最佳的預測指標呢？
二、股市和債市投資者都關注哪些因素？
標準普爾500指數(shù)與2016年第一季度相比，公司的盈利預期大大提高了。股指上漲的動力可以追溯到標普指數(shù)2017年第一季度收益預期大幅增長13.6%。這種增長速度不僅僅讓分析師驚喜，同時也是2016年第三季度以來最快的增長。市場還認為，未來公司盈利還會不斷增長。
股市投資者只關注積極的因素，而債市投資者似乎更加關注消極的因素。
美國實際國內(nèi)生產(chǎn)總值第一季度增長被修訂為1.2%，在歷史上這樣的增幅顯然是非常緩慢。特朗普政府當局在批準醫(yī)療改革方面遇到困難，稅改等財政刺激措施被一拖再拖，特朗普的今年預期3%的GDP似乎越來越難實現(xiàn)。政治危機也是債市投資者關注的對象，特朗普的通俄門成為各大媒體的頭條。所有這些因素都導致投資者的避險情緒在不斷增加。
除了經(jīng)濟增長緩慢的預期，市場也擔心通貨膨脹下降到美聯(lián)儲普遍預期之外的水平。例如，美國3月份的核心消費者物價指數(shù)(不包括食品和能源)下降了0.1%，而四月份也僅僅只增長了0.1%，低于市場廣泛預期的0.2%。此外4月份的通脹率從一個月前的2%，下降到了1.9%。從這組數(shù)據(jù)來看，美國的通脹顯然沒有加速的跡象。
三、兩年期和十年期債券收益率差值是最好的預測指標
股市往往是瘋狂的，而債市投資者往往是謹慎的。從歷史上看，債市投資者似乎是更好的預測未來經(jīng)濟和股市走向的更好的指標。
美聯(lián)儲5月24日發(fā)布的會議記錄顯示，美聯(lián)儲很可能會在6月14日的下一次會議上將聯(lián)邦基金利率提高25個基點。這會使得國債收益率曲線變得平緩，換句話說，兩年期債券收益率和十年期債券收益率的差距可能會進一步縮小。
從歷史來看，債券市場，特別是兩年期債券和十年期債券的收益率差價似乎是經(jīng)濟和市場的一個更好預測指標。 2006年到2007年12月是金融危機衰退前的一段時間，這段時間債券市場上也有類似矛盾的信號。從這點可以看出，債券市場確實是比股票市場更好的預測指標。
上面是2006年金融危機發(fā)生前，股市和債券市場走勢的對比圖。其中實線顯示的是兩年期和十年期債券收益率的差價，虛線顯示的是標普500指數(shù)的走勢。
從上面的圖表我們可以看出標準普爾500指數(shù)在2006年下半年持續(xù)上漲，但二年期債券和十年期債券的差值卻出現(xiàn)了大幅回落，經(jīng)濟衰退前的市場走勢和當前的市場走勢驚人的相似。這是否也暗示著，未來美股市場很可能會出現(xiàn)大幅下挫呢？
匯通網(wǎng)分析認為，歷史是可以重復的，但歷史永遠不會簡單的重復。股市和債券收益率連續(xù)兩個月出現(xiàn)背離，因此當前投資者絕對不能忽視來自股票市場的風險，應該倍加警惕。尤其是如果特朗普政府的稅改失敗，那么美股很可能面臨大幅下跌的風險。