漲幅的過分集中令人擔(dān)憂：2017年以來，標(biāo)普500漲幅的1/3來自蘋果、亞馬遜、谷歌、臉書和微軟5家公司。
今年以來，美國市場上科技股迭創(chuàng)新高，而資金仍在高位不斷涌入，引發(fā)市場對科技股再次出現(xiàn)估值泡沫的擔(dān)憂。
大型科技股市值飆漲，蘋果、谷歌等5家科技公司的市值加起來達(dá)到2.4萬億美元，相當(dāng)于納斯達(dá)克100其他公司的總和，并且接近倫敦富時100全部個股的市值總和。中國兩家科技股騰訊和阿里的市值也水漲船高，分別超越了A股最大市值個股，兩家公司市值加總與創(chuàng)業(yè)板總市值也相差不多。
科技股市值飆漲
資金高位追隨
進(jìn)入2017年，在蘋果、亞馬遜、谷歌、臉書和微軟等科技股巨頭帶動下，美國標(biāo)普500的科技板塊年內(nèi)漲幅已經(jīng)達(dá)到20%，統(tǒng)計顯示，美國股市的上漲對科技股的依賴程度已達(dá)到了近15年來的最高峰——科技股市值占標(biāo)普500所有公司市值的1/4，而這還不包括被歸為零售而非科技股的亞馬遜。
西諾烏斯金融的投資經(jīng)理丹尼爾·摩根認(rèn)為，這些在各自領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊成炙手可熱，還會有資金源源不斷流入這些股票。投資者總是喜歡追逐熱點(diǎn)，害怕錯過每天的漲幅，就如同上世紀(jì)90年代末，投資網(wǎng)絡(luò)股幾乎沒有不賺錢的。依據(jù)美林美銀數(shù)據(jù)，投資者對科技股持倉達(dá)到了2008年以來的最高值。相關(guān)的共同基金也受到追捧，科技主題共同基金獲得了15年時間來最大的資金凈流入。
不僅是散戶，機(jī)構(gòu)投資者對科技股顯示出同樣的熱情。美林美銀的數(shù)據(jù)還顯示，主動管理基金把大量資金砸向上述這些熱門股。5月下旬以來，基金投資者共計向科技行業(yè)投入了10億美元，創(chuàng)下15年來的新高?；鸾?jīng)理們表示，今年一季度，對沖基金錯失了蘋果、亞馬遜等熱門股，可能出于踏空的悔意，今年二季度對沖基金加大了對科技股的持倉。
科技股泡沫再現(xiàn)？
股價的迭創(chuàng)新高，市場資金不懼高企的股價蜂擁而至以及市值創(chuàng)下前所未有高度令不少價值投資者開始擔(dān)心：科技股是否已有泡沫？泡沫是會被戳破還是會緩慢泄氣回歸常態(tài)？
最令人擔(dān)憂的是漲幅過分集中：2017年以來，標(biāo)普500漲幅的1/3就來自上述5家公司。美國聯(lián)博基金的首席投資官吉姆·蒂爾尼表示，這些大型科技股的領(lǐng)漲對市場整體走勢至關(guān)重要，他們一旦走弱，將很難找到另一組可以領(lǐng)漲的公司。還有爆料稱，過去半年，5大科技公司內(nèi)部并沒有買入股票，反而是乘著股票走高在不斷拋售。
值得注意的是，今年的科技股和2000年出現(xiàn)的科技股泡沫情形并不相同，小型科技股沒有受到追捧，一些新上市的科技公司估值迅速被戳破。Snap就是一個很好的例子。作為當(dāng)下流行的一種社交軟件，SnapChat在年輕人中相當(dāng)火爆。該公司股票在2017年3月2日上市，發(fā)行價27美元，一度下跌到18美元，最新股價21美元，仍然處于破發(fā)狀態(tài)。
而與2000年相似的是，今年科技股上漲的領(lǐng)頭股估值同樣走高。以滾動盈利計算，亞馬遜在186倍，騰訊控股(271.00 +0.37%)在50倍、阿里巴巴在49倍，臉書估值在38倍、微軟31倍，相對而言，蘋果、谷歌估值不高，不到20倍。雖然整體看，估值沒有2000年那樣瘋狂，但不少個股還在不斷創(chuàng)下歷史新高。
2000年科技股泡沫破滅前，微軟的估值在59倍、思科179倍，英特爾126倍，甲骨文公司87倍。泡沫破滅時，所有個股都經(jīng)歷了非常大的調(diào)整，直到現(xiàn)在一些個股還沒有恢復(fù)當(dāng)時的股價。
與此同時，也有很多市場人士認(rèn)為目前談泡沫為時尚早。價值投資者杰里米·格蘭瑟姆就表示，現(xiàn)在的科技股還沒有泡沫，因?yàn)榭萍脊纱鬂q和對科技股盈利增強(qiáng)的預(yù)期一致。
許多高估的數(shù)據(jù)似乎都能用盈利預(yù)期來解釋。MKM理財?shù)难芯匡@示，科技行業(yè)的估值相當(dāng)于銷售額的4倍，和2001年相差無幾。但如果考慮到未來盈利預(yù)期，現(xiàn)在仍處在20年的平均水平。美國銀行的報告也顯示，美國科技股同價值股的比率已經(jīng)超過了2000年時的水平，但現(xiàn)在盈利增長預(yù)期已經(jīng)大為改善。
不過，盈利預(yù)期往往存在水分。研究顯示，亞馬遜自從2011年來股價增長了5倍，但盈利預(yù)期卻出現(xiàn)了腰斬。7年前，分析師預(yù)期亞馬遜在2018年的營收會達(dá)到130億美元，但當(dāng)前對明年的盈利預(yù)期僅有60億美元，盈利預(yù)期被顯著高估。
此外，二季度的盈利預(yù)期也有所收窄。湯森路透的盈利預(yù)期數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計科技行業(yè)二季度的盈利增長將達(dá)到11%，而一季度這一數(shù)據(jù)為21%。其中，一季度盈利增長最高的蘋果、臉書和亞馬遜，增長幅度都在33%以上，谷歌也達(dá)到了25%，微軟為15%，而標(biāo)普500平均盈利增長只有8.5%，持續(xù)上揚(yáng)的空間在縮小。
盡管有外界預(yù)期包括亞馬遜、臉書、網(wǎng)飛和谷歌的盈利在下半年也能保持在20%以上，但也有不少投資經(jīng)理推薦應(yīng)當(dāng)平衡持有一些滯漲的能源、電信股。山脊投資的資產(chǎn)配置總監(jiān)艾倫·蓋爾就認(rèn)為，科技股已經(jīng)超配，不宜久留，現(xiàn)在是時候減少科技股的配置而轉(zhuǎn)向周期股。