周二(6月13日)美聯(lián)儲(chǔ)開始為期兩天的貨幣政策會(huì)議，目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在此次會(huì)議上加息25個(gè)基點(diǎn)，并期待更多關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)將如何開始縮減其資產(chǎn)負(fù)債表這一漫長(zhǎng)過程的信息，會(huì)議結(jié)果將于周四(6月15日)凌晨2點(diǎn)公布。
6月加息概率高達(dá)100%
根據(jù)周一的CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)6月至少加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為100%，其中加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為99.6%，加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為0.4%。
摩根士丹利投資管理公司的固定收益投資經(jīng)理Jim Caron表示，加息是每個(gè)人都在期待的，他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)并不會(huì)造成驚喜。
在他看來，問題在于美聯(lián)儲(chǔ)如何將加息與收縮資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)合起來。如果美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)此沒有提及很多，那將被市場(chǎng)解讀為鴿派加息。
美銀美林也認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)6月極有可能加息，且當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)此進(jìn)行充分計(jì)價(jià)。該行還表示本次會(huì)議焦點(diǎn)將為此次決議的基調(diào)及對(duì)今明兩年加息步伐的暗示。
一個(gè)需要回答的4.5萬億美元問題
鑒于6月加息幾乎成事實(shí)，當(dāng)貨幣利率會(huì)議結(jié)束時(shí)，投資者最感興趣的應(yīng)該是美聯(lián)儲(chǔ)將何時(shí)以及如何縮減其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。
據(jù)CNBC，目前美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模高達(dá)4.5萬億美元，因其在量化寬松(QE)計(jì)劃中買入債券。美聯(lián)儲(chǔ)制定QE政策是為了幫助美國經(jīng)濟(jì)擺脫金融危機(jī)，后來被用來防止經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退。
除了公布利率決定外，外界預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)還將公布更多關(guān)于如何減少其持有的美債和抵押貸款證券的細(xì)節(jié)，這些證券中約有2.5萬億美元是美國國債。
縮表是美聯(lián)儲(chǔ)有史以來最大政策試驗(yàn)的一部分，但目前還不清楚它將如何取得進(jìn)展以及將產(chǎn)生怎樣的影響。美聯(lián)儲(chǔ)此前表示可能會(huì)在今年開始縮表，且在5月的會(huì)議紀(jì)要中列出了部分可能的進(jìn)程。
至于美聯(lián)儲(chǔ)縮表對(duì)市場(chǎng)的影響，美國DS Economics公司首席執(zhí)行官Diane Swonk稱，“由于我們對(duì)此沒有任何路線圖，而且這是史無前例的，我們又一次陷入了未知的水域。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)此有著自己的想法，市場(chǎng)也有他們的觀點(diǎn)?！?/p>
分析師認(rèn)為縮表行動(dòng)可能會(huì)令利率走高，因?yàn)槭湛s資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模意味著市場(chǎng)對(duì)債券的需求將減少，而在供應(yīng)不變的前提下，需求減少則意味著價(jià)格下跌，對(duì)債券而言，價(jià)格下跌則意味著收益率和利率上升。
5月底接受《華爾街日?qǐng)?bào)》調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，美聯(lián)儲(chǔ)縮表對(duì)利率和貨幣政策的影響相對(duì)較小。
一半以上的經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，讓即將到期的資產(chǎn)自然脫離美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表將使10年期美國國債收益率上升至多0.2個(gè)百分點(diǎn)。約41%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，此舉將推動(dòng)10年期美國國債收益率上升至多0.1個(gè)百分點(diǎn)。
大約半數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，收縮資產(chǎn)負(fù)債表所產(chǎn)生的貨幣政策收緊影響低于一次25個(gè)基點(diǎn)的加息的影響。另外20%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，收縮資產(chǎn)負(fù)債表不會(huì)產(chǎn)生任何顯著的政策緊縮作用。
美聯(lián)儲(chǔ)加息中國是否會(huì)跟進(jìn)？
隨著美聯(lián)儲(chǔ)很可能啟動(dòng)年內(nèi)的第二次加息，投資者關(guān)注中國央行是否會(huì)跟進(jìn)。
美聯(lián)儲(chǔ)3月加息后幾個(gè)小時(shí)，人民銀行就上調(diào)了7天、14天、28天期逆回購操作中標(biāo)利率10個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)6個(gè)月、1年期中期借貸便利中標(biāo)利率(MLF)也分別上調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。
不過，目前多數(shù)市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，中國央行此次跟隨美聯(lián)儲(chǔ)步伐的可能性很低。
東北證券分析師認(rèn)為，即使美聯(lián)儲(chǔ)6月加息，國內(nèi)未必會(huì)立即跟隨，主要因素有兩個(gè)：一方面，5月末逆周期調(diào)節(jié)的時(shí)點(diǎn)選擇上，或已經(jīng)包含應(yīng)對(duì)6月美國加息的因素；另一方面，當(dāng)前中美十年期國債收益率利差已經(jīng)回升至140基點(diǎn)上方，顯著高于3月美國加息時(shí)約90基點(diǎn)的利差。
該機(jī)構(gòu)維持年內(nèi)人民幣守7的基本判斷，當(dāng)前升值有應(yīng)對(duì)6月加息的階段背景，以及中美百日貿(mào)易談判支持(結(jié)果應(yīng)在7月中旬產(chǎn)生)，因此判斷8月前人民幣以升值表現(xiàn)為主，不排除小幅波動(dòng)的可能。
招商證券分析師徐寒飛周二在報(bào)告中也表示，預(yù)計(jì)本周美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)“象征性”加息，不過和3月份相比，本次加息不一定會(huì)引發(fā)中國央行跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息。
他表示中美利差已經(jīng)有明顯的擴(kuò)大，中國的“加息”其實(shí)已經(jīng)走在了美國之前，有明顯的“透支”傾向。
當(dāng)前的匯率環(huán)境與3月份不可比，3月份人民幣的貶值預(yù)期仍然較強(qiáng)，而當(dāng)前人民幣在逐漸升值，意味央行可以讓國內(nèi)的貨幣政策更加“獨(dú)立”。