上周科技股的下跌并沒有完全導致大規(guī)模的市場動蕩,但它帶來了與上世紀90年代末的科技泡沫破滅的比較,因為2000年科技泡沫的破滅導致股市下跌。
周五,Cumberland Advisors顧問公司創(chuàng)始人兼首席投資官David KOtok發(fā)表言論認為,那些末日論者找錯了對象。上周五在給客戶的報告中,Kotok承認整體市場收益依賴于所謂的“FANG”股票——Facebook(FB),蘋果(AAPL),nETFlix(NFLX),Alphabet(GOOG),這幾只股票表現強勁,其次也受到微軟(MSFT)和亞馬遜(AMZN)的推動。Kotok指出,這使得看跌者預測,這些股票將推動股市崩盤,就像1999 - 2000年的科技股泡沫一樣。但Kotok看到了現在和科技泡沫時期之間的一些重要區(qū)別。首先,在泡沫時期,有許多公司沒有盈利。他回憶說,事實上,這些公司在峰值時增加了大約7萬億美元的市值,同時承認微軟和思科(CSCO)等公司的市盈率是過高的。
在那時和現在之間的差異中,科技股確實是盈利的。此外,低利率仍是一個積極因素。Kotok寫道:
這一次,股票市場的新高度是由盈利公司驅動的,收益也在增長。與此同時,利率非常低,美聯儲已經證實,利率將在一段時間內保持漸進。因此,盡管我們認為美國股市不是廉價交易,但我們并不認為它已經進入了我們1999年看到的泡沫模式。它可能會到達那里,但它還沒有到達那里。回想一下,股票風險溢價(ERP)計算需要兩個要素:一個是收益,另一個是利率假設。實際上我們經常在使用幾個利率假設。因此,如果利率很低,很可能保持低位,那么收益增長就會傾向于使用ERP概念來提高股價。這就是當今股市投資世界的狀況。
股票風險溢價是投資者要求持有股票而非“無風險”資產(如美國國債)的額外收益。Kotok指出,批判者還指出,華盛頓的混亂以及特朗普政府政策議程的前景逐漸暗淡——這是拋售股票的理由。Kotok寫道,盡管特朗普的麻煩“加劇了人們的擔憂”,但這“不足以退出市場”。
關于特別調查的新聞報道是一項旨在放寬金融管制的運動。這就是為什么我們一直增持銀行股,繼續(xù)保持這種模式的原因。“我們認為,銀行股的復蘇可能是一個持續(xù)了整整十年的牛市”。
Kotok預計,標普500指數可能會在2021年之前漲至3000點或者更高,從目前的低通脹水平和緩慢而穩(wěn)定的增長和相對較低的利率水平來看,這一增幅約為24%。他預計,到2018年底,短期利率將達到2%,而長期國債的收益率為0.28%,債券TMUBMUSD30Y將上漲約1個百分點。Kotok表示,Cumberland依然會繼續(xù)投資,直到第二季度接近尾聲。