MSCI明晟終于公布決定了。這家新興市場股票指數(shù)提供商已決定，在12個月之后開始把中國內(nèi)地的A股納入其主要的全球股票指數(shù)。
MSCI明晟是被新興市場投資者(無論被動型還是主動型)追蹤最多的指數(shù)提供商，大幅領(lǐng)先于同類公司，所以這將引導(dǎo)更多投資資金進入中國。A股市場是僅次于美國股市的全球市值第二大的股票市場，所以它逐漸對國際投資者開放是一件大事。
但據(jù)英國《金融時報》的社評認(rèn)為，該決定的最重要意義也許并不在此。
被納入后，A股市場在MSCI明晟新興市場指數(shù)中的權(quán)重將低于1%，因為這家指數(shù)提供商決定——正如預(yù)先透露的那樣——最初僅以流通市值的5%權(quán)重納入所選A股。FT認(rèn)為，此舉不大可能對中國股市產(chǎn)生巨大的積極影響。
最重要的方面在于MSCI明晟還沒有做的。
MSCI明晟認(rèn)真地征求了作為其主要客戶的基金管理公司的意見，并且多年來定期公布其最新想法。曾有一度，MSCI明晟打算將開始納入A股作為一個逐步推進的計劃的第一步，然后在一個可預(yù)測的時間段內(nèi)分段引入A股。
中國經(jīng)濟
中國穩(wěn)步邁入國際體系
FT在社論中稱，中國監(jiān)管機構(gòu)最近掀起的“監(jiān)管風(fēng)暴”代表著中國與國際體系接軌的努力，盡管這些努力是逐步小幅推進的。
但現(xiàn)在，計劃已經(jīng)啟動，MSCI明晟并未承諾將提高5%的納入權(quán)重。甚至沒有一份后續(xù)如何推進的時間表。MSCI明晟給出了謹(jǐn)慎的原因，但并未給出明確的量化目標(biāo)，說明在提高A股權(quán)重之前中國必須取得哪些進步。
MSCI明晟對A股停牌減少表示歡迎，但仍視停牌數(shù)量為異常。投資者鼓勵中國當(dāng)局和交易所考慮新措施，解決停牌問題。納入不處于交易停牌狀態(tài)的大盤股的提議，獲得了絕大多數(shù)機構(gòu)投資者的認(rèn)可。
這是MSCI明晟關(guān)于未來動作的措辭：“下一步A股納入MSCI新興市場指數(shù)的進程可能涉及增加當(dāng)前僅為5%的流通市值納入因子以及加入中盤A股部分。MSCI將繼續(xù)監(jiān)測政策及市場情況，并在條件成熟的時候開展公眾咨詢以征求投資者的反饋意見。”
此話值得講明白：MSCI甚至沒有承諾在“條件成熟”之前尋求更多反饋意見；而要提高5%的納入因子，看來必須先取得反饋意見；MSCI并未明確指出需要滿足何種條件才能觸發(fā)下一次咨詢。
換言之，MSCI繼續(xù)把握著控制權(quán)。它已做出了一個具有極其重要象征意義的姿態(tài)，但暫時來看，這僅僅是一種姿態(tài)。它在竭盡全力推動中國朝正確方向前進。
所有將被納入MSCI指數(shù)的股票，要么是被內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制覆蓋的股票，要么是在內(nèi)地和香港兩地同時上市的股票。目前互聯(lián)互通機制的使用仍是有限的，但MSCI明晟的做法很可能推動更多需要資本的中國企業(yè)使用它。
MSCI明晟也將繼續(xù)推動中國當(dāng)局放寬交易限額，進一步放寬對于指數(shù)相關(guān)投資工具的限制，和對交易停牌的規(guī)定。一直以來，A股公司暫停交易本公司股票太容易了，這樣就能在投資者也許恰好想退出的時候阻止他們這么做。
所以這家指數(shù)集團的意思(反映了其客戶的意見)是，如果中國想讓更多資金流入，就必須做好讓資金再次流出的準(zhǔn)備。為推動中國朝這一方向發(fā)展，MSCI明晟保留了巨大的自由裁量權(quán)。其手段幾乎仍是全面的。
這里面透出諷刺意味。指數(shù)化投資的支持者們，會很高興他們能夠限制基金經(jīng)理的自由裁量權(quán)。但是，這次這件事卻是一家指數(shù)提供商有益地維持很大自由裁量權(quán)的例子。指數(shù)并非無偏或抽象的概念；它們是某些人意見的反映，這一點不應(yīng)被忘記。
英國《金融時報》強調(diào)：也許最重要的是，這種權(quán)力被外包給了MSCI明晟這樣一家總部位于紐約、規(guī)模相對較小的盈利性機構(gòu)，這樣的方式有點難看。事關(guān)中國與世界其他地區(qū)之間資本流動的交易條件這樣的大事，看起來更應(yīng)該由民主機構(gòu)或政府機構(gòu)負責(zé)。如果不是這樣，那么它應(yīng)成為由市場來決定的一個問題，既不受政府的干預(yù)，也不受MSCI明晟的嚴(yán)重引導(dǎo)。
大型多邊組織似乎沒有承擔(dān)起領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任。我們應(yīng)感到欣慰的是，MSCI明晟正不遺余力地模仿市場判斷，并且我們很難不認(rèn)同該公司所使用的辦法。MSCI對形勢的把控往往是老練的。
但是，當(dāng)一個像MSCI明晟這么小的公司可以告訴世界上人口最多的國家怎么做時，說明資本市場眼下的運行方式有些地方不太對。