MarketWatch專欄作家Howard Gold發(fā)表文章，認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)處在非常棘手的環(huán)境下，美聯(lián)儲挖坑給自己跳。智通財經(jīng)編譯其觀點(diǎn)如下：
美聯(lián)儲主席耶倫近日在新聞發(fā)布會上表示，2008年危機(jī)在有生之年不會重演。隨著耶倫任期結(jié)束的來臨，特朗普不得不決定是否繼續(xù)留任她。不過，究竟有多少符合條件的人想擔(dān)任美聯(lián)儲主席這一重任？
為什么這么說呢？對于任何美聯(lián)儲主席來說，即使是偉大的保羅·沃爾克(Paul Volcker)本人，也很難處理目前人們所處的非常棘手的環(huán)境，且仍堅持美聯(lián)儲的法定“雙重使命”：抑制失業(yè)和通貨膨脹。
盡管現(xiàn)在的形勢比金融危機(jī)和大蕭條時要好得多，但美聯(lián)儲采取的經(jīng)濟(jì)政策卻讓其更加艱難。目前美國聯(lián)邦基金利率為1%至1.25%，而失業(yè)率高達(dá)4.3%。盡管勞動力參與率較低，美國經(jīng)濟(jì)正在接近或達(dá)到“充分就業(yè)”。
根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律，通貨膨脹通常在此時顯現(xiàn)，但事實(shí)并非如此。耶倫在她的新聞發(fā)布會上承認(rèn)，通貨膨脹率近五年一直低于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。美國食品價格近50年來首次年度下降，較去年下降了1.3%。能源價格也保持低迷。
加州大學(xué)圣地亞哥分校的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、貨幣政策專家James Hamilton表示：“底線是，在現(xiàn)階段失業(yè)率的水平下，我們沒有看到通貨膨脹，也沒有看到工資上漲。”
然而耶倫卻利用充分就業(yè)，而不是通貨膨脹(她承認(rèn)目前還不存在)，來證明加息是合理的。美聯(lián)儲預(yù)計今年通脹率為1.6%，2018年和2019年為2%(GDP和其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也很疲軟)。她在幾個星期前的FOMC新聞發(fā)布會上提到：
“我們?nèi)匀徽J(rèn)為勞動力市場持續(xù)走強(qiáng)，通脹率上升的條件已經(jīng)到位。很顯然，我們需要非常仔細(xì)地盯住未來五年通脹率的變化?！?/p>
自2015年12月以來，F(xiàn)OMC四次加息0.25個百分點(diǎn)。2017年預(yù)計再加息0.25個百分點(diǎn)，明年將加息0.75個百分點(diǎn)。耶倫希望最終能將聯(lián)邦基金利率提升至“自然水平”——保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。
利率要達(dá)到多少才能算是處于“自然水平”呢？美聯(lián)儲的長期目標(biāo)是在大約3%左右，遠(yuǎn)低于2000年6.5%的峰值和2006至2007年5.25%的利率。當(dāng)美聯(lián)儲不得不通過降息來面對經(jīng)濟(jì)形勢變化時，利率起著至關(guān)重要的影響。而這一次，它將不再擁有以往的“火力”，以應(yīng)對下一次的經(jīng)濟(jì)衰退。
更復(fù)雜的是，三輪大規(guī)模的量化寬松政策，使美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表從金融危機(jī)前的9千億美元膨脹到4.5萬億美元。
耶倫表示，美聯(lián)儲將通過等待已持有的證券到期，來“逐步”縮小資產(chǎn)負(fù)債表。在它開始平倉后的一年，其資產(chǎn)負(fù)債表將每月縮水500億美元。按照這樣的速度，如果美聯(lián)儲不在下一次經(jīng)濟(jì)衰退中實(shí)施第四輪量化寬松政策，它將需要4到5年的時間來縮減資產(chǎn)負(fù)債表的一半。
大多數(shù)研究人員認(rèn)為，前幾輪的量化寬松政策(特別是花了2.3萬億美元的第二、三輪)對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響不大。據(jù)國際結(jié)算銀行報告，所有額外購買的債券在危機(jī)后沒有顯著影響。
《1977年美聯(lián)儲改革法》授權(quán)美聯(lián)儲實(shí)施貨幣政策，以進(jìn)一步“提高生產(chǎn)的長期潛力，以促進(jìn)最大就業(yè)、穩(wěn)定物價和適度長期利率的目標(biāo)”。
在經(jīng)濟(jì)處于或接近充分就業(yè)的情況下，GDP疲軟，耶倫也承認(rèn)目前沒有任何通貨膨脹的跡象。對耶倫來說，這是一份不討好的工作。無論是她或是接替她的人，他們的主要任務(wù)是解決美聯(lián)儲自身造成的混亂。