2017年8月2日,美股早盤,蘋果股價大漲逾6%,市值達8300億美元,穩(wěn)坐全球上市公司市值頭把交椅。將時間拉長了看,蘋果股價從2003年初至今的十余年間上漲了100倍。這可能是“股神”巴菲特去年以來做得最得意的交易,然而,他還在后悔“沒能買一點阿里巴巴”。由此可見,巴菲特對科網(wǎng)股的鐘情程度。
了解“股神”的投資者都知道,一直以來巴菲特的持倉盡量回避科網(wǎng)股。但在2016年三、四季度,巴菲特不但多次買入蘋果股票,還開始公開表示看好阿里巴巴。從某種程度上講,這跟他早年買可口可樂的邏輯如出一轍,因為無論是蘋果還是阿里巴巴,都像可樂一般成為生命周期中的必需品。
蘋果股價的巨大漲幅只是科網(wǎng)股出彩表現(xiàn)的一個縮影。截至2017年7月31日,在港交所上市的騰訊控股股價再創(chuàng)歷史新高,今年以來漲幅達65.74%。在納斯達克上市的網(wǎng)易,今年以來漲幅則達47.15%。騰訊股價13年來漲幅接近430倍,網(wǎng)易股價15年來最大漲幅逾2000倍。
然而,科網(wǎng)股的日子并非一直這么光鮮。其在華爾街曾經遭遇過一股“逆流”,尤其是2000年網(wǎng)絡股泡沫破裂后,機構普遍認為新經濟陷入了長期的“估值幻想”,業(yè)績看不到,盈利模式看不清。但2017年后,科網(wǎng)股以真實的業(yè)績證明自己的前途不可限量。
是怎樣的一種力量,支撐著科網(wǎng)股的股價?又是怎樣的一種信念,令巴菲特性情大變?
為什么是蘋果,而不是IBM?
這一輪科網(wǎng)股的上漲幾乎都是“小鮮肉”在領跑,百年“大象”藍色巨人IBM被無情地甩在后面。在今年5月伯克希爾哈撒韋股東大會上,巴菲特清晰地解釋了為什么是這些“少壯派”,而不是“大象”。
在一般人心目中,拋開細分領域,蘋果和IBM這兩家公司都是純正的科網(wǎng)股公司。那么,其區(qū)別到底有多大?
巴菲特承認買IBM是一個“錯誤”,錯誤的邏輯是,科技板塊永遠要看到活力,而不是拿著終身成就獎,坐享其成。他解釋道:“我買IBM是六年前的事了。當時我想,6年過去后IBM會更好。如今6年過去了,我現(xiàn)在看到IBM和蘋果處于截然不同的行業(yè)生態(tài)。蘋果成為徹頭徹尾的消費者行業(yè),IBM則因客戶不同,沒能趕上(這波潮流)?！眱杉夜镜臉I(yè)績差異同樣巨大。蘋果公司8月2日對外宣布,預計去年第四財季營收將達到490億美元至520億美元,明顯高于市場預期的491億美元。IBM則連續(xù)幾個季度財報不及預期。
有美股分析師指出,IBM之所以失利不是因為某幾款產品或服務,而是輸在整個生態(tài)系統(tǒng)上。導致這種失利的深層次原因是IBM的企業(yè)文化和理念不適應新時代的需要,如果想要扭轉這種局勢,需要IBM變革自身的企業(yè)文化和員工思維方式,但難度巨大。
巴菲特或許正是捕捉到了這種新舊世界的錯配機會,在2016年“性情大變”,大舉逆勢買入蘋果股票。2016年6月,全球有295家基金公司清倉了所持蘋果股票,包括金融大鱷索羅斯、“華爾街之狼”伊坎,以及最早預見2008年金融危機的專家之一巴里所管理的基金,都在2016年二季度清空了蘋果股票。巴菲特則堅持“別人貪婪我恐懼,別人恐懼我貪婪”的作風,旗下公司伯克希爾哈撒韋在當年上半年兩度增持蘋果股票,且二季度增持正逢年內蘋果股價低谷。之后,蘋果股價一路飆升。
在某種意義上,蘋果和IBM代表著新舊兩種世界、兩種商業(yè)模式、兩種生態(tài)系統(tǒng)。這種巨大的差異直接反映在股價上,蘋果股價連創(chuàng)新高,市值達8300億美元,IBM股價則從年初高點182美元跌至140美元附近。
這幾年讓“股神”狠賺一筆的是科網(wǎng)股,讓“股神”痛心錯失的也是科網(wǎng)股。
巴菲特承認,以前回避科網(wǎng)股,是因為搞不清楚這些科技公司是如何賺錢的,以及這些公司是否能長期保持盈利。巴菲特笑言,自己的公司曾經為谷歌的廣告業(yè)務利潤作過貢獻,這家公司擁有巨大的廣告業(yè)務,但他卻選擇性“失明”。谷歌的廣告模式幾乎不需要什么資本,而且也不需要很大的規(guī)模,但利潤卻相當高。不知道出于什么原因,他還是沒有對谷歌進行投資。
巴菲特的好搭檔芒格也道出了相同的思路:伯克希爾哈撒韋對沃爾瑪進行投資是個錯誤,其中大多數(shù)投資已在2016年底賣出,因為亞馬遜正在重塑整個零售行業(yè)。投資沃爾瑪顆粒無收,亞馬遜股價卻一路上漲。
時代在變,投資格局也在變。十年前,談到科網(wǎng)股,華爾街的人都會說出“Wintel”,(Windows+Intel)。如今則進入“FANG”的時代。FANG正是Facebook、亞馬遜、Netflix與谷歌的首字母。
這些事實從側面印證了科網(wǎng)股這些年在商業(yè)生態(tài)上的華麗轉身。
從“中國通”到“阿里通”的轉變
巴菲特眼睜睜看著阿里巴巴市值在短短3個月時間里上漲了1000億美元,深感“不買阿里巴巴是個錯誤”。
從華爾街的招聘中,也可以看出全球市場對正在崛起的中國網(wǎng)絡電商巨頭的高度關注。在中國經濟體量日漸龐大之際,華爾街大投行越來越青睞會講中文、了解中國企業(yè)文化的專業(yè)人才,俗稱“中國通”。然而,華爾街最新流行的專才從“中國通”變成了“阿里通”,這一過程同樣伴隨著阿里巴巴的不斷壯大。數(shù)據(jù)顯示,阿里巴巴4000多億美元的市值幾乎占到在美上市中概股市值的一半。
令世人對阿里巴巴高看一眼的同樣是它的業(yè)績。阿里巴巴5月份公布的業(yè)績報告顯示,去年第四季度,阿里巴巴集團收入同比增長60%,達到385.79億元人民幣;全年阿里巴巴集團收入為1582.73億元人民幣,同比增長56%。中國零售平臺年度活躍買家增至4.54億,移動端月度活躍用戶高達5.07億。旗下支付寶,更是從中國一路擴展到歐洲和美國等地。
在阿里巴巴的亮麗業(yè)績面前,整個華爾街都在不斷修正投資判斷。美國專業(yè)財經媒體《巴倫周刊》今年5月發(fā)表了《為什么阿里巴巴這個龐然大物能夠持續(xù)創(chuàng)下新高?》一文,預期阿里巴巴股價會持續(xù)上揚并將在年內再創(chuàng)新高。而就在一年半前,《巴倫周刊》還持完全相反的論調,甚至認為阿里巴巴股價可能繼續(xù)下跌50%。
阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)巨頭股價大放異彩,導致在美股市場同樣出現(xiàn)了追捧“漂亮50”的風潮。其中,阿里巴巴的股價今年以來已經累計上漲70%,微博股價累計上漲近90%,京東股價累計上漲近77%。在港交所上市的騰訊和在納斯達克上市的網(wǎng)易,同樣在3個月內股價大幅拉升近40%。
在過去幾年里,中概股市場經常掀起低價股的炒作熱潮。在漲幅榜前20名中,絕大部分股票是股價低于5美元的低價股,許多“一夜暴富”的機會就此誕生。究其原因,2015年開始中概股掀起私有化回歸的熱潮,多家中概股企業(yè)的私有化交易受到了境內投資者的大力支持,華爾街炒家將目光瞄準那些有可能被私有化的低價小盤股。但是,今年以來伴隨著美股市場的走強特別是科網(wǎng)股大放異彩,投資者的投資風格也開始轉換。
在多名接受采訪的基金經理看來,騰訊、阿里巴巴、網(wǎng)易這些公司,正成為全市場投資基金的標配股?！膀v訊因為王者榮耀的偏負面新聞,在7月初短期下跌8%。但隨后野村發(fā)布報告,將目標股價定位341港元。從市盈率估值來看,最新目標價相當于2018年預測市盈率33倍,仍然具備投資價值。”境內一名基金經理對記者表示。
成長性好、有業(yè)績支撐的大市值中概股受到投資者青睞。如今,打開中概股跌幅排行榜,累計跌幅前20名的個股幾乎全是股價低于5美元的低價股。
華爾街甚至比科網(wǎng)股公司自身還清醒:科網(wǎng)股正因為自帶“迭代基因”,下一輪的確定性盈利機會很可能從互聯(lián)網(wǎng)經濟轉向機器人和人工智能,資本市場也會出現(xiàn)映射效果。美國一家基金公司Global X Funds旗下交易的ETF今年以來累積漲幅超過30%,其主要追蹤的29只股票中,基本上是全球領先的人工智能標的。
這里或許正在形成下一個巨大的風口。
如何避免“賭徒謬誤”?
美股三大指數(shù)近期不斷創(chuàng)出歷史新高,尤以科網(wǎng)股云集的納斯達克指數(shù)走勢最為強勁。即便如此,市場悲觀人士仍擔心美國股市“高處不勝寒”,科網(wǎng)股可能隨時拐頭向下。然而,唱空聲音持續(xù)了1個多月,股價卻絲毫不見回調。
華爾街資深分析師顧比表示,那些脫離基本面而一味唱衰美股的悲觀派投資者,其實是犯了投資場上常見的“賭徒謬誤”,認為股市在長期上漲之后必定會下跌回調,卻無視股市未來的漲跌前景與之前已經持續(xù)上漲或者下跌了多久并沒有直接的關聯(lián),僅僅取決于現(xiàn)時的基本面與技術面的匹配度。在他看來,迫不及待喊股市已見頂?shù)耐顿Y者,很可能是杞人憂天,并因此白白錯失了賺錢的良機。
從技術面來看,“加速趕頂”是指股指上升速度突然加快,成交量相應放大,這往往是此后見頂后迅速暴跌的前兆。此外,恐慌指數(shù)“VIX”大幅走高,顯示行情走勢前景存在巨大不確定性,隨時可能變盤。
分析人士指出,上述看空反轉信號在美股走勢圖上完全沒有體現(xiàn)出來,相反,短期的回調和盤整都是入市良機。在美股二季度財報及美國二季度GDP料將表現(xiàn)強勢的預期下,標普500指數(shù)升破2500點或在旦夕之間。截至8月2日收盤,標普500指數(shù)收報2477.57點。
摩根士丹利的策略師們認為,今年以來,美元匯率已經下滑8%以上,而這將成為美國企業(yè)下半年財報的一個重大利好因素。內地一位基金經理對記者坦言,這對在港股上市的科網(wǎng)股公司也是間接利好。在貨幣政策上,港股受美國影響更大,在基本面上則跟隨內地。
這份禮包對科網(wǎng)股究竟有多大影響?摩根士丹利估算,美元每下滑1%,美股盈利增長幅度就將額外增加0.5%。今年以來美元的走低,不但可以支持下半年美國企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn),其影響力還可以延續(xù)到2018年。就在前幾天,特朗普還在推特上為美股大漲“求表揚”,這種刻意維持弱勢美元的心態(tài)十分明顯。
大家都認為,經歷這么大的行情之后,再來一年大牛市的概率就好比賭場里面連續(xù)搖出三把豹子,應該是非常低的。其實,每把骰子搖出豹子的概率都是一樣的,它并不理會前邊兩把是不是搖出了豹子。華爾街的樂觀派們提醒投資者:從目前來看,投資者更應該跟隨大勢,而不是陷入“賭徒”的謬誤。
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