美股上周迎來調(diào)整，標普500全周下跌1.43%。盡管幅度不大，但足以讓市場投資者擔(dān)心，這究竟是短暫的獲利回吐，還是暴風(fēng)雨前的預(yù)演？
恰逢美股財報季，截止8月11日收盤，標普500指數(shù)成分股中已有455支公布二季度業(yè)績。作為基本面驅(qū)動的發(fā)達市場股市，短期波動由投資者情緒決定，但長期走勢的關(guān)鍵性因素仍是盈利和盈利預(yù)期。
云鋒金融整理出七張圖表，為投資者解析美股財報季究竟釋放了哪些關(guān)鍵的基本面信號。
盈利雙位數(shù)增長
美股迎來了2011年以來盈利增速最快的兩個季度。
如果剔除能源行業(yè)觸底反彈的異常增速(同比增長319%)，美股公司本季度實現(xiàn)了8%的盈利增速，其中營收端增長6%，利潤率擴張了23個bps.
信息技術(shù)板塊憑借強勁的收入端增長(13%)和超預(yù)期的利潤率擴張(36bps vs. 市場預(yù)期的-31bps)，繼續(xù)成為美股盈利增長的中流砥柱。盈利超預(yù)期的個股占比也在行業(yè)中名列第一。
盈利超預(yù)期絕對幅度最大的則當(dāng)屬醫(yī)療和公用事業(yè)板塊，市場預(yù)期都只有1%的增速，但分別實現(xiàn)了8%和10%的盈利增長。
本財報季盈利超預(yù)期一個標準差以上的公司占比55%，相較上季度繼續(xù)增加4個百分點。
由于只有35%的公司在收入端超預(yù)期，因此利潤率擴張才是導(dǎo)致盈利超預(yù)期的重要因素。
自2016年三月以來，市場對標普500指數(shù)的2017年盈利預(yù)期僅下調(diào)了4%，低于歷史平均水平(下調(diào)9%).主要原因是能源行業(yè)的盈利預(yù)期不再像2015和2016年那樣被大幅下調(diào)。
然而今年以來強勁的財報結(jié)果并沒有帶來盈利預(yù)期的大幅上調(diào)，反映市場情緒仍然偏謹慎。
近十年來，超預(yù)期的個股普遍在財報公布次日跑贏標普500指數(shù)100bps以上，然而這個季度，跑贏幅度中位數(shù)只有3個bp.
這反映出投資者對公司財報的真實預(yù)期要比華爾街的一致預(yù)期高得多。
無論是市盈率還是市凈率，目前的美股估值都處于歷史高位，不僅高于十年均值，也高于2007年金融危機前。
這與仍處于歷史低位的無風(fēng)險利率有關(guān)，但隨著加息周期繼續(xù)，美股估值進一步向上動力不足。
從自下而上的財報分析來看，美股的基本面依然堅實，在經(jīng)濟活動和金融條件持續(xù)向好的宏觀背景下，美股企業(yè)的盈利增長仍能保持向上的勢頭。
然而估值高企始終是懸掛在美股頭上的達摩克里斯之劍，尤其是在無風(fēng)險利率隨著美聯(lián)儲加息周期開始抬升的情況下，市場估值擴張缺乏動力。
此外，投資者情緒也比看起來要更加樂觀，造成業(yè)績超預(yù)期個股在本季度經(jīng)常遭遇“見光死”。
美股牛市的腳步必須慢下來了，需要等一等盈利的“靈魂”。
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