基于歷次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要對(duì)縮表的態(tài)度變化以及美國(guó)相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)貨幣政策正常化的途徑愈加關(guān)注，諸如縮表的前景，縮表和加息的節(jié)奏，以及縮表對(duì)匯率的影響等問(wèn)題都是重點(diǎn)。
2017年4月公布的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要，首次提到美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始考慮縮減資產(chǎn)負(fù)債表，但在美聯(lián)儲(chǔ)7月26日發(fā)布FOMC會(huì)議紀(jì)要中，在縮表問(wèn)題上將縮表計(jì)劃由“今年”更新為“相對(duì)迅速”，顯示美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部就盡快開(kāi)始縮表可能已達(dá)成更多共識(shí)，其中縮表的方式也將按照6月會(huì)議確立的原則推進(jìn)，即美聯(lián)儲(chǔ)在縮表之初將為縮表規(guī)模設(shè)定國(guó)債每月60億美元，MBS每月40億美元，總計(jì)100億美元的上限，而每月到期超過(guò)上限的部分將繼續(xù)再投資。上限每3個(gè)月調(diào)整一次，國(guó)債和 MBS分別增加60億與40億美元，最終將兩者每月縮減的上限分別達(dá)到300億與200億美元。
雖然縮表對(duì)全球市場(chǎng)將產(chǎn)生重大影響，但近期而言，啟動(dòng)縮表并不可怕。一是從公布的縮表路徑看，初始縮表幅度僅為100億美元/月。考慮到美國(guó)月度國(guó)債發(fā)行在2000億-3000億美元，國(guó)債市場(chǎng)日均成交量在5300億美元，100億美元/月的縮表規(guī)模對(duì)市場(chǎng)并非難以消化；二是啟動(dòng)縮表的兩年內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)將削減資產(chǎn)負(fù)債表約 9000 億美元。對(duì)照堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于縮表的工作論文，兩年內(nèi)縮表的總效應(yīng)僅相當(dāng)于1.5次加息。因此啟動(dòng)縮表帶來(lái)的緊縮程度，短期看是不及一次加息的。
8月4日美國(guó)勞工部公布的7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，整體而言美國(guó)7月就業(yè)數(shù)據(jù)有兩個(gè)亮點(diǎn)，一是新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)再次連續(xù)2個(gè)月超過(guò)20萬(wàn)，二是失業(yè)率回落，伴隨著就業(yè)參與率回升。
美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，表明美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強(qiáng)勁。由于就業(yè)是美聯(lián)儲(chǔ)制定貨幣政策的關(guān)鍵參考變量，因此堅(jiān)實(shí)的就業(yè)數(shù)據(jù)將為美聯(lián)儲(chǔ)按照其設(shè)定的路徑實(shí)現(xiàn)貨幣政策正?；峁┯辛Φ闹?。
但2017年8月11日美國(guó)勞工部也公布了最新通脹數(shù)據(jù)，7月CPI同比上升1.7%，預(yù)期上升1.8%，前值上升1.6%；美國(guó)CPI連續(xù)第5個(gè)月不及預(yù)期。從2015年4月至2017年2月， 美國(guó)的通脹水平保持上行，但2017年2月之后，通脹水平卻調(diào)頭向下，直到7月才略微回升，但仍低于預(yù)期。
通脹在2017年2月后的下行一直困擾著美聯(lián)儲(chǔ)，美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議首次聲明將密切關(guān)注通脹形勢(shì)的發(fā)展，相當(dāng)于首次承認(rèn)通脹走勢(shì)偏弱有可能影響未來(lái)貨幣政策的制定。
由于美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹連續(xù)多月不及預(yù)期，短期內(nèi)難以出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)因素，持續(xù)低迷的通脹或減緩美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在9月份的加息可能性不大。
但美國(guó)依然處于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的下一步舉措很可能是縮表，而非加息。對(duì)此，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫可能將在8月24日-26日（美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間）2017年杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上做出指引。
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