美國債市或不受下一任美聯(lián)儲主席影響
在中央銀行杰克遜霍爾年度會議上，耶倫以美聯(lián)儲主席的身份發(fā)表了最后一次演講，投資者們開始展望她的繼任者人選。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查結(jié)果判斷，呼聲最高的人選是加里科恩(Gary Cohn)，即本月曾身處謠言因不滿特朗普對弗吉尼亞州示威游行的回應(yīng)而辭職的白宮高級顧問，該事件一度攪渾美國證券市場。但后來被證實科恩并沒有辭職的打算，證券市場又恢復(fù)了平靜。
美國5年期國債走勢今年對美聯(lián)儲動態(tài)的反應(yīng)不大(圖片來自彭 博)
對于美聯(lián)儲主席人選，關(guān)注著1萬億美元固定收益資產(chǎn)市場的投資者認(rèn)為，特朗普無論是提名這位高盛前任總裁還是再次任命耶倫擔(dān)任此職，美聯(lián)儲漫長的縮減資產(chǎn)負(fù)債表和上調(diào)利率的過程都不會發(fā)生什么變化。投資者基于這一觀點(diǎn)在規(guī)模14.1萬億美元的美國國債市場上操作，他們即便不再加倉，至少會維持現(xiàn)有持倉。
“我認(rèn)為無論是科恩還是耶倫，誰成為美聯(lián)儲主席沒有什么太大的不同，”管理著2040億美元固定收益的T. Rowe Price Group通脹策略部投資組合經(jīng)理史蒂夫巴爾托里尼(Steve Bartolini)表示：“基于此，結(jié)合對未來經(jīng)濟(jì)增長和通脹的展望，進(jìn)入第三季度后，我們的投資組合重點(diǎn)在于加長所持債券期限?！?/span>
特朗普的美聯(lián)儲主席人選或均對其不利
作為美聯(lián)儲主席候選人，耶倫受到了共和黨的猛烈抨擊。共和黨人表示，銀行保持低利率有益于奧巴馬政府時期的政策。據(jù)此，有人推測，特朗普可能會提名一位更加鷹派風(fēng)格的人選擔(dān)任美聯(lián)儲主席一職。不過，目前這一方式可能對特朗普不利。信貸成本越高，越不利于特朗普執(zhí)政目標(biāo)的實施，即不利于削減稅收、增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)費(fèi)用以及刺激出口。
科恩提出了一些目標(biāo)，說明了為何債券投資者對他將要出臺的一系列緊縮政策更有把握。他還提出，如果美國經(jīng)濟(jì)增長3個百分點(diǎn)，需要“設(shè)定非常現(xiàn)實的目標(biāo)”。加速上調(diào)利率可能妨礙這個目標(biāo)的實現(xiàn)。
上個月，特朗普表示想要看到利率保持低位。他還聲稱可能會讓耶倫重新?lián)蚊缆?lián)儲主席，但是科恩也是一位讓他覺得很棒的人選。
國債市場在利率和經(jīng)濟(jì)方面顯現(xiàn)出不穩(wěn)定狀態(tài)。美國近10年的投資收益為2.17%，已經(jīng)逼近2017年的最低點(diǎn)。去年12月已經(jīng)達(dá)到了2.64%，是自2014年以來的最高點(diǎn)。
利率水平或長時間保持低位
美國PGIM固定收益資產(chǎn)公司首席投資顧問羅伯特提波(Robert Tipp)管理著6760億美元資產(chǎn)。他表示：“我們10年內(nèi)的投資收益基本保持2%至2.25%的速度，未來下降的可能性較大。鑒于下一位美聯(lián)儲領(lǐng)導(dǎo)人可能保持較軟弱的鴿派風(fēng)格，美聯(lián)儲已經(jīng)非常接近他們周期的尾聲了?！?/span>
根據(jù)當(dāng)下聯(lián)邦基金利率和隔夜指數(shù)掉期利率，市場預(yù)期美聯(lián)儲年底上調(diào)利率的可能性是30%。聯(lián)邦基金期貨到2018年9月之前將不會再上升0.25個百分點(diǎn)。
最終，市場對美聯(lián)儲今后加息舉措的看法以及美聯(lián)儲自身對加息的預(yù)測之間要找到接合點(diǎn)。聯(lián)邦公開市場委員會預(yù)測的中位數(shù)(被稱為點(diǎn)陣圖)暗示，到明年年底之前將在目前的水平上加息1個百分點(diǎn)。
Scott DiMaggio是美國聯(lián)博基金(AllianceBernstein)全球固定收益總監(jiān)，負(fù)責(zé)管理2900億美元資產(chǎn)。他表示：“很顯然，科恩與今天點(diǎn)陣圖顯示的并沒有什么不同，如果有的話，可能會讓加息幅度稍微降低一點(diǎn)。我們沒有理由相信他會具備更明顯的鷹派風(fēng)格，或者他會引領(lǐng)貨幣政策的巨變?！?/span>
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