美元小幅反彈但并沒(méi)有止跌跡象 到底發(fā)生了什么？

　　據(jù)MarketWatch報(bào)道，一般人都認(rèn)為，當(dāng)一家央行上調(diào)利率時(shí)，該央行所在國(guó)家的貨幣將會(huì)升值。

　　支持這種普遍認(rèn)知的基礎(chǔ)邏輯在于，因預(yù)測(cè)投資者很快便會(huì)追上收益率上漲的步伐，外匯投機(jī)者成群結(jié)隊(duì)地涌入上調(diào)利率的國(guó)家。

　　但是，自去年11月份特朗普在美國(guó)總統(tǒng)大選中勝出以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)加息三次，與此同時(shí)備受關(guān)注的美元指數(shù)跌至33個(gè)月低點(diǎn)。年初至今，追蹤美元對(duì)6種主要貨幣一籃子匯價(jià)的ICE美元指數(shù)的價(jià)值已萎縮至少10%，并在上周觸及兩年半來(lái)的低位。

　　紐約梅隆銀行(BNY Mellon)的首席市場(chǎng)策略師Simon Derrick指出，那些試圖將美元下跌歸咎于特朗普的支持增長(zhǎng)議程的前景變黯淡的人，可能想要看一項(xiàng)特定的指標(biāo)。

　　這項(xiàng)指標(biāo)便是以美國(guó)兩年期國(guó)債收益率與十年期國(guó)債收益率之間利差為衡量標(biāo)準(zhǔn)的收益率曲線。該曲線通常會(huì)跟隨美元走勢(shì)。利差的大小可以用來(lái)衡量債券市場(chǎng)對(duì)未來(lái)通脹前景的評(píng)估。一般來(lái)講，收益率曲線越陡峭，作為對(duì)通脹擔(dān)憂的回應(yīng)投資者就會(huì)要求越高的收益率溢價(jià)。

　　歷史上美元低位反彈后繼續(xù)下跌

　　Derrick指出，回顧一下美元在1995年至2002年之間的反彈最后如何演變成旋尾下跌，可能是有益的。

　　2011年，為刺激仍未從互聯(lián)網(wǎng)泡沫危機(jī)中回過(guò)神的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始下調(diào)利率。當(dāng)時(shí)，根據(jù)明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的數(shù)據(jù)，基準(zhǔn)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率跌向2.8%的年度消費(fèi)者物價(jià)通脹率水平。外界原本以為此舉將會(huì)導(dǎo)致美元下跌。不過(guò)，Derrick指出，奇怪的是，“雖然美元停滯不前，但卻未崩潰，主要?dú)w因于較長(zhǎng)期國(guó)債收益率仍擁有相對(duì)較好的支撐。”

　　直至2002年第二季度，美元才下跌。當(dāng)時(shí)，伴隨著通脹率下跌，收益率曲線的陡峭走勢(shì)失去動(dòng)力。實(shí)際上，兩年期國(guó)債與十年期國(guó)債之間的收益率利差當(dāng)時(shí)正在以一種放慢的速度擴(kuò)大。差距收縮表明，較弱的通脹預(yù)期正在提振投資者對(duì)長(zhǎng)期債券的需求，從而拉低收益率。收益率與債券價(jià)格的走勢(shì)相反。

　　Derrick聲稱，隨著對(duì)較長(zhǎng)期債務(wù)感興趣的債券投資者“越來(lái)越難發(fā)現(xiàn)可觀的收益率”，美元觸及拐點(diǎn)，并開(kāi)始了持續(xù)多年的下跌。

　　同樣的趨勢(shì)或再次出現(xiàn)

　　在特朗普從總統(tǒng)大選中勝出之后，通脹預(yù)期攀升，同時(shí)伴隨著收益率曲線在所謂的“通貨再膨脹交易”中變得陡峭，美元反彈。因?yàn)閾?dān)心特朗普支持商業(yè)和財(cái)政擴(kuò)張的計(jì)劃可能引發(fā)通脹飆升，而這將利空債券，投資者拋售長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債。雖然特朗普在上任后最初幾個(gè)月內(nèi)并未實(shí)施任何重大優(yōu)先事項(xiàng)，但在消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)在今年年初觸及2%的目標(biāo)水平之后收益率利差保持在持續(xù)一年之久的高位。

　　在那之后，通脹隨即放緩，相關(guān)數(shù)據(jù)連續(xù)五個(gè)月表現(xiàn)疲軟，致使基準(zhǔn)十年期國(guó)債收益率跌至10個(gè)月低點(diǎn)。再加上，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)更多加息的預(yù)期導(dǎo)致短期國(guó)債收益率上漲，收益率曲線趨平，與美元指數(shù)下滑吻合。

　　Derrick指出，只因跌勢(shì)似乎太夸張而押注美元會(huì)反彈的外匯交易者可能要留心了，因?yàn)槭找媛是€有可能會(huì)繼續(xù)趨平。如果美聯(lián)儲(chǔ)在通脹不給力的情況下仍熱衷于上調(diào)利率，那么可能會(huì)讓市場(chǎng)參與者相信，美聯(lián)儲(chǔ)正面臨政策失誤的危險(xiǎn)。

　　“美聯(lián)儲(chǔ)正努力讓市場(chǎng)相信在本輪加息周期中還有超過(guò)一次的加息，但與股票市場(chǎng)不同，美國(guó)債券市場(chǎng)正在傳遞越來(lái)越悲觀的信號(hào)(與10年之前的情況驚人地相似)，美元所面臨的威脅似乎正在增長(zhǎng)，”Derrick說(shuō)。