財(cái)經(jīng)365訊（編輯 章馨），由于財(cái)政和貨幣政策的多重阻礙，高盛美股策略團(tuán)隊(duì)發(fā)表重磅研報(bào)，預(yù)言美國(guó)企業(yè)盈利會(huì)繼續(xù)激增，但對(duì)股價(jià)的提振作用非常有限，因此維持標(biāo)普500年底目標(biāo)位在2850點(diǎn)不變，僅較周三收盤(pán)高出3%。
由高盛首席美股策略師David Kostin帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)，本周給出了一份令美股投資者喜憂參半的研報(bào)：上調(diào)未來(lái)三年每一年的標(biāo)普500成分股盈利預(yù)期，但維持標(biāo)普500大盤(pán)的目標(biāo)價(jià)位不變。
高盛將2018年標(biāo)普500成分股企業(yè)的每股盈利（EPS）預(yù)期，從150美元上調(diào)至159美元，代表比2017年的EPS上漲了19%。理由是美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更快、能源價(jià)格走高，以及美國(guó)共和黨稅改對(duì)企業(yè)的幫助超出預(yù)期。
研報(bào)也將2019年的美股大盤(pán)藍(lán)籌EPS預(yù)期，從158美元上調(diào)至170美元，代表較2018年盈利預(yù)期增長(zhǎng)7%；將2020年的盈利預(yù)期從163美元上調(diào)至178美元，較2019年預(yù)期增長(zhǎng)近5%。
不過(guò)高盛認(rèn)為標(biāo)普500的市盈率會(huì)保持在17倍左右，即今年底的標(biāo)普500目標(biāo)位是2850點(diǎn)不變，較周三收盤(pán)高出3%；2019年的標(biāo)普大盤(pán)目標(biāo)位是3000點(diǎn)不變，較今年目標(biāo)高出5.3%。研報(bào)承認(rèn)，這種對(duì)美股未來(lái)收益的預(yù)期只有市場(chǎng)共識(shí)的一半，而市盈率增長(zhǎng)一直是九年美股牛市的核心。
Kostin指出，阻止美股像過(guò)去一樣大幅走高的障礙主要有三個(gè)：美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持加息、稅改福利開(kāi)始消退會(huì)令美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放慢，以及不斷上漲的預(yù)算赤字。這些將導(dǎo)致美債收益率曲線更為趨平，結(jié)合不斷增加的貿(mào)易緊張和今年的國(guó)會(huì)中期選舉，令經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利無(wú)法推動(dòng)美股升值潛力。
研報(bào)表示，持續(xù)的政策不確定性是美國(guó)股市估值的核心下行風(fēng)險(xiǎn)，雖然很多相關(guān)事件對(duì)基本面的負(fù)面影響有限，但對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的打壓尤其值得擔(dān)憂。
高盛也認(rèn)為，市場(chǎng)過(guò)度關(guān)注10年期基準(zhǔn)美債收益率是否突破3%是錯(cuò)誤的。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步推漲了債券收益率，歷史數(shù)據(jù)顯示股市也會(huì)在同期上揚(yáng)。應(yīng)該關(guān)注的是基準(zhǔn)美債收益率是否以每個(gè)月0.1個(gè)百分點(diǎn)的高速跳漲（lurching higher），而不是絕對(duì)水平落在哪里。
對(duì)于這份研報(bào)，財(cái)經(jīng)媒體TheStreet的關(guān)注點(diǎn)是，高盛對(duì)美股較為樂(lè)觀，是因不認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)在2019年結(jié)束前陷入衰退——盡管未來(lái)18個(gè)月，高盛對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)從4%上調(diào)至18%。
雅虎財(cái)經(jīng)則發(fā)現(xiàn)，高盛不是唯一一家華爾街大行作出類似的預(yù)期：即提升企業(yè)盈利預(yù)期，但沒(méi)有同步上調(diào)目標(biāo)股價(jià)。瑞信分析師Jonathan Golub團(tuán)隊(duì)在5月下旬也曾表示，提升今明兩年的標(biāo)普500成分股盈利預(yù)期，但保持2018年底的標(biāo)普500目標(biāo)位在3000點(diǎn)不變。
美銀美林早在今年2月就發(fā)表研報(bào)稱，強(qiáng)勁的企業(yè)盈利不能提供同等程度的股市表現(xiàn)支持，這在歷史上有跡可循，雖然令投資者費(fèi)解，但也不必大驚小怪：
過(guò)去90年間，標(biāo)普500大盤(pán)有29次在年末收跌。在這29次中，美股EPS有近七成的機(jī)會(huì)上漲，而且有接近一半的時(shí)間呈現(xiàn)雙位數(shù)盈利漲幅。但同期的年度標(biāo)普500股價(jià)表現(xiàn)與GAAP EPS的關(guān)聯(lián)度只有18%。在牛市周期尾部，股市近期回報(bào)更多是由市場(chǎng)情緒和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期驅(qū)動(dòng)。
雅虎財(cái)經(jīng)認(rèn)為，美銀美林這份年初研報(bào)與本周高盛的結(jié)論不謀而合。一方面，去年四季度起美股企業(yè)盈利超好，部分是由于稅改提振，這種情況是特例，也容易很快被投資者忽略掉。而當(dāng)強(qiáng)勁的盈利預(yù)期實(shí)現(xiàn)時(shí)，投資者已經(jīng)充分計(jì)價(jià)入這種變化，無(wú)法再帶動(dòng)股價(jià)像盈利一樣攀升。
因此，當(dāng)普通人看到眼前經(jīng)濟(jì)一片大好、企業(yè)盈利很棒的景象時(shí)，投資界已經(jīng)開(kāi)始準(zhǔn)備不可避免的下行周期了。在牛市尾部的前瞻心態(tài)轉(zhuǎn)變，或許可以解釋盈利繼續(xù)旺、但股價(jià)止步不前的原因。要想了解更多相關(guān)新聞資訊，請(qǐng)關(guān)注財(cái)經(jīng)365美股頻道！