美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(美聯(lián)儲(chǔ)/FED)本周預(yù)計(jì)加息，此舉將把現(xiàn)金的吸引力提高至大約十年來的最高水平，并結(jié)束股市一枝獨(dú)秀的時(shí)代。
美國股市8月刷新最長牛市持續(xù)時(shí)間紀(jì)錄。在這輪牛市行情中，利率如此之低，以至于垃圾債券以外的大多數(shù)固定收益資產(chǎn)收益率都低于通脹率和標(biāo)準(zhǔn)普爾500的股息收益率。這促使追求高收益率的投資者涌入股票，只有這種資產(chǎn)能提供真正的回報(bào)率，即經(jīng)通脹調(diào)整后的投資回報(bào)率。
“過去十年來，市場(chǎng)受到的重大影響之一是，債券作為一種投資選擇已基本上乏人問津，”芝加哥Cresset Wealth Advisors的投資總監(jiān)Jack Ablin表示。
“股票投資和債券投資之間向來存在拉鋸戰(zhàn)，而自金融危機(jī)以來，債券市場(chǎng)卻是在一只手臂被綁在身后的情況下進(jìn)行拉鋸戰(zhàn)，”他說。
這種情形可能即將改變。
美聯(lián)儲(chǔ)自2015年底停止資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張，之后開始升息，從而終止了壓低利率的循環(huán)。在那之后，債券已經(jīng)緩慢地恢復(fù)到能實(shí)現(xiàn)相對(duì)于通脹的實(shí)質(zhì)報(bào)酬。
隨著下周料將出現(xiàn)的利率行動(dòng)，現(xiàn)金也將加入這場(chǎng)盛宴。諸多貨幣市場(chǎng)資產(chǎn)應(yīng)該終能重拾相對(duì)于通脹的實(shí)質(zhì)報(bào)酬。這將是2008年初以來首次出現(xiàn)貨幣市場(chǎng)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)報(bào)酬。
Ablin稱，“這肯定會(huì)給現(xiàn)金一大提振，也讓避險(xiǎn)心態(tài)獲得一大提振?！?/span>
隨著美國較安全資產(chǎn)可獲得的實(shí)際回報(bào)率上升，風(fēng)險(xiǎn)較高資產(chǎn)的吸引力減弱。
“安全資產(chǎn)短缺局面已然結(jié)束，我們目前處于安全資產(chǎn)過剩局面，”瑞士信貸分析師Zoltan Pozsar在近期的報(bào)告中稱。
與此同時(shí)，在即將升息之際，股市的預(yù)期市盈率為17.2，高于歷史平均水平15。在三五年前，這并不是什么不利因素，當(dāng)時(shí)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致實(shí)際回報(bào)為負(fù)，但這一估值現(xiàn)在看起來可能有點(diǎn)偏貴，尤其是在獲利增速繼今年因減稅而大增后可能會(huì)放緩的情況下。
根據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司的獲利增長應(yīng)當(dāng)在今年達(dá)到本周期的峰值，增幅料為23.2%；目前預(yù)計(jì)2019年獲利增幅僅為10.2%。
“只要獲利增速跑贏利率升幅，股市就應(yīng)當(dāng)沒問題。如果獲利增速不及利率升幅，那就有問題了，”紐約Bruderman Asset Management首席市場(chǎng)策略師Oliver Pursche稱。
路透旗下基金分析公司理柏(Lipper)數(shù)據(jù)顯示，截至9月19日當(dāng)周，股票共同基金資金外流逾10億美元，為連續(xù)第13周出現(xiàn)資金凈流出。與此同時(shí)，投資者紛紛將資金注入超短期債務(wù)基金，表明期限較短的投資吸引力加大。
理柏?cái)?shù)據(jù)顯示，截至9月19日當(dāng)周超短期債務(wù)基金當(dāng)周收獲6.14億美元凈流入資金，為連續(xù)第28周實(shí)現(xiàn)凈流入。
即使現(xiàn)金越來越有吸引力，但分析師并不認(rèn)為股票很快就會(huì)失寵。
“我認(rèn)為，圍繞經(jīng)濟(jì)和未來盈利增長的樂觀情緒將蓋過收益率比較、也就是債券開始看起來比股票更具吸引力的看法，”法國外貿(mào)銀行駐波士頓首席市場(chǎng)策略師David Lafferty稱。
“我認(rèn)為隨著(債券)收益率變得更具吸引力，而盈利前景變得更加脆弱，投資者將在明年下半年做出真正的選擇，”他表示。