粳米期貨交易因具備發(fā)達(dá)的現(xiàn)貨基礎(chǔ)、市場流通量大而一度表現(xiàn)十分活躍，在早期的糧食期貨市場上占有重要的地位。1994年上?！熬资录卑l(fā)生后，監(jiān)管部門暫停了粳米期貨交易。時(shí)至今日，眾多業(yè)內(nèi)人士在談到恢復(fù)與開發(fā)大品種期貨交易時(shí)總要提到粳米。因此，對(duì)上?！熬资录弊饕粋€(gè)全面回顧與總結(jié)是很有必要的。
事件起因與經(jīng)過
粳米期貨交易從1993年6月30日由上海糧油商品交易所首次推出到1994年10月底被暫停交易，價(jià)格出現(xiàn)過三次明顯上漲：第一次，1993年第四季度，在南方大米現(xiàn)貨價(jià)大幅上漲的帶動(dòng)下，粳米期貨從1400元/噸上升至1660元/噸；第二次，1994年春節(jié)前后，受國家大幅提高糧食收購價(jià)格的影響，期價(jià)從1900元/噸漲到2200元/噸；第三次，1994年6月下旬至8月底，在南澇北旱自然災(zāi)害預(yù)期減產(chǎn)的心理作用下，期貨價(jià)格從2050元/噸上揚(yáng)到2300元/噸。
到了7月初，上海糧油商品交易所粳米期貨交易出現(xiàn)多空對(duì)峙局面?？辗秸J(rèn)為：國家正在進(jìn)行宏觀調(diào)控，加強(qiáng)對(duì)糧食的管理，平抑糧價(jià)政策的出臺(tái)將導(dǎo)致米價(jià)下跌；多方則認(rèn)為：進(jìn)入夏季以來，國內(nèi)糧食主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)旱澇災(zāi)害，將會(huì)出現(xiàn)糧食短缺局面，而且當(dāng)時(shí)上海粳米現(xiàn)貨價(jià)已達(dá)2000元/噸，與期貨價(jià)非常接近。雙方互不相讓，持倉量急劇放大。隨即，空方被套，上糧所粳米價(jià)格穩(wěn)步上行形成了多逼空格局。
7月5日，交易所作出技術(shù)性停市之決定，并出臺(tái)限制頭寸措施。
7月13日，上海糧交所出臺(tái)了《關(guān)于解決上海糧油商品交易所粳米期貨交易有關(guān)問題的措施》，主要內(nèi)容包括：召開會(huì)員大會(huì)，要求多空雙方在7月14日前將現(xiàn)有持倉量各減少l/3；上述會(huì)員減少持倉后，不得再增加該部位持倉量；對(duì)新客戶暫不允許做粳米期貨交易；12月粳米貼水由15％降至l1％；交易所要加強(qiáng)內(nèi)部管理等。
隨即，多空雙方大幅減倉，價(jià)格明顯回落，9412合約和9503合約分別從2250元/噸、2280元/噸跌至最低的2180 元/噸和2208元/噸。
誰知，進(jìn)入8月，受南北災(zāi)情較重及上海糧交所對(duì)粳米期價(jià)最高限價(jià)規(guī)定較高的影響，多方再度發(fā)動(dòng)攻勢，收復(fù)失地后仍強(qiáng)勁上漲，9503合約從最低位上升了100元/噸之多，9月初已達(dá)到2400元/噸左右。
9月3日，國家計(jì)委等主管部門聯(lián)合在京召開會(huì)議，布置穩(wěn)定糧食市場、平抑糧油價(jià)格的工作。
9月6日，國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)在全國加強(qiáng)糧價(jià)管理工作會(huì)議上，強(qiáng)調(diào)抑制通貨膨脹是當(dāng)前工作重點(diǎn)。受政策面的影響，上海粳米期價(jià)應(yīng)聲回落，價(jià)格連續(xù)四天跌至停板，成交出現(xiàn)最低紀(jì)錄。
9月13日上午開盤前，上海糧交所發(fā)布公告，規(guī)定粳米合約漲跌停板額縮小至10元，并取消最高限價(jià)。受此利多刺激，在隨后幾個(gè)交易日中粳米期價(jià)連續(xù)以10元漲停板之升幅上沖。這時(shí)，市場上傳言政府將暫停粳米期貨交易。于是，該品種持倉量逐日減少，交投日趨清淡，但價(jià)格攀升依舊。
到10月22日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了證券委《關(guān)于暫停粳米、菜籽油期貨交易和進(jìn)一步加強(qiáng)期貨市場管理的請示》。傳言得到證實(shí)，粳米交易以9412合約成交5990手、2541元/噸價(jià)格收盤后歸于沉寂。
上?！熬资录钡目偨Y(jié)與反思
1．從此次“粳米事件”全過程看，當(dāng)時(shí)期貨市場運(yùn)作還很不規(guī)范。從交易所方面看，對(duì)已有的規(guī)則制度不能嚴(yán)格執(zhí)行，對(duì)那些違犯規(guī)定又不接受處罰、煽動(dòng)鬧事者不能及時(shí)處理；在市場出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)出臺(tái)的系列文件和措施又難以體現(xiàn)公正性和科學(xué)性；上海糧交所會(huì)員數(shù)量少，且會(huì)員結(jié)構(gòu)不合理。從經(jīng)紀(jì)公司方面看，其不規(guī)范表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是存在片面追求開發(fā)客戶數(shù)量和交易額現(xiàn)象。二是在交易過程中不能將自營和代理分開。三是一些經(jīng)紀(jì)公司中的大戶聯(lián)手造市，操縱市場，從中牟利。部分客戶由于對(duì)期貨市場缺乏足夠了解，進(jìn)行粳米期貨交易時(shí)盲目跟進(jìn)，出現(xiàn)虧損時(shí)不能及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施；在自身利益受到侵犯時(shí)，遷怒于交易所。這一切都說明當(dāng)時(shí)的投資者很不成熟。
2．“粳米事件”的發(fā)生并非品種自身的問題。粳米作為關(guān)系國計(jì)民生的大宗農(nóng)產(chǎn)品，必然受國家宏觀調(diào)控的政策影響，但其價(jià)格根本上還是由市場供求關(guān)系決定的，那種認(rèn)為是粳米期貨價(jià)格的上漲從而帶動(dòng)了現(xiàn)貨價(jià)格大幅上升的觀點(diǎn)有些片面。1994年粳米現(xiàn)貨價(jià)格上漲迅猛，原因是現(xiàn)貨市場供求矛盾失衡，呈貨緊價(jià)升態(tài)勢。反過來看，在停止粳米期貨交易后現(xiàn)貨價(jià)并未下降，仍持續(xù)上漲，到11月下旬全國大多數(shù)糧食市場粳米價(jià)格已迅速升至2800—2900元／噸。自上?！熬资录焙?，國家加大了對(duì)整個(gè)期貨市場的治理整頓力度，對(duì)一些糧油交易所的有關(guān)品種影響很大，糧食期貨市場在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)萎縮。
作為大宗糧食品種，粳米期貨交易一度吸引了眾多生產(chǎn)者和經(jīng)營者，使得粳米遠(yuǎn)期價(jià)格得到較充分的體現(xiàn)。另外，粳米流通性強(qiáng)，價(jià)格波動(dòng)大，客觀上有大規(guī)模的套保需求。由于粳米期貨市場規(guī)模大，投資者眾多，形成價(jià)格合理。從粳米期貨價(jià)格、現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)性分析可以看出二者是吻合的，這也有利于糧食生產(chǎn)、儲(chǔ)備和加工企業(yè)等從事套期保值交易。當(dāng)時(shí)暫停粳米期貨交易，是出于穩(wěn)定市場、抑制過度投機(jī)的目的，實(shí)際上完全可以通過完善交易規(guī)則、結(jié)算、交割制度等來控制風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮其大品種價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，以利于期貨市場的長遠(yuǎn)建設(shè)和發(fā)展。
3．從上?！熬资录卑l(fā)生的全過程看，交易所的規(guī)則制度缺乏連續(xù)性、公正性和科學(xué)性，打擊了投資者的參與信心，妨礙了市場的正常運(yùn)作。當(dāng)時(shí)上海糧交所在粳米期價(jià)大幅上升之際出臺(tái)了一些具體措施，包括多空雙方要限期減倉、新客戶暫不允許進(jìn)行粳米期貨交易等，之后又規(guī)定了粳米期貨價(jià)格的最高限價(jià)，以期短時(shí)間內(nèi)令期價(jià)回落到一定水平。但在1994年9月中旬，當(dāng)上海粳米期價(jià)受政策面影響而出現(xiàn)暴跌時(shí)，上糧所又取消了最高限價(jià)的規(guī)定，并將粳米期貨合約的漲跌停板額縮至10元，導(dǎo)致粳米期價(jià)再次以連續(xù)漲停的方式快速上升。交易所方面出臺(tái)的不同文件，引發(fā)了粳米期價(jià)的暴漲暴跌，影響到期貨市場基本功能的正常發(fā)揮，對(duì)糧食期市產(chǎn)生了一定的負(fù)面作用。
4．從“粳米事件”可以總結(jié)出的又一個(gè)教訓(xùn)是：不論是片面否定期貨市場的功能還是主觀夸大商品期貨市場作用的做法，都將影響到一個(gè)期貨品種本身的健康發(fā)展，甚至有使之消亡的危險(xiǎn)，同時(shí)會(huì)挫傷期貨業(yè)內(nèi)各方面人士的信心，不利于中國期貨市場的長遠(yuǎn)建設(shè)和穩(wěn)定發(fā)展。事實(shí)證明，隨著粳米期貨交易的活躍，市場容量越來越大，期價(jià)走勢除短時(shí)受政策面影響出現(xiàn)回調(diào)外，大部分時(shí)間都由市場供求矛盾這一個(gè)基本因素決定了價(jià)格連續(xù)上漲，而有關(guān)方面認(rèn)為是粳米期貨價(jià)格帶動(dòng)了現(xiàn)貨價(jià)格的強(qiáng)勁上揚(yáng)、助長了眾多消費(fèi)者的“預(yù)期漲價(jià)心理”，導(dǎo)致暫停了粳米期貨交易。然而從另一個(gè)角度看，由于忽視了粳米期貨交易的基本功能，輕易地暫停了粳米交易，使得后來許多糧食企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，希望通過期貨市場發(fā)現(xiàn)價(jià)格以指導(dǎo)企業(yè)的生產(chǎn)銷售活動(dòng)以及在期市上進(jìn)行套期保值以回避現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，卻無法實(shí)現(xiàn)愿望。隨著期貨市場上投資群體的逐漸穩(wěn)定乃至壯大，期貨市場的功能正在被更多的人士認(rèn)識(shí)并接受，于是恢復(fù)粳米等大品種期貨交易的呼聲越來越高。這一點(diǎn)尤其值得業(yè)內(nèi)有識(shí)之士反思。