通過對賣出期權(quán)執(zhí)行價(jià)格及剩余期限的選擇，交易者不僅能夠大大增加潛在盈利的概率，還能夠在市場未發(fā)生大幅變化時(shí)提升整體收益率，且在發(fā)生虧損時(shí)能有更大的調(diào)整空間。選擇市場、執(zhí)行價(jià)格以及時(shí)間均合適的期權(quán)合約能夠加大穩(wěn)定到期獲利的可能性，不會受到行情波動過大的影響。
市場上，大家都把賣出期權(quán)比喻成保險(xiǎn)公司的運(yùn)作，買入車險(xiǎn)的人支付保險(xiǎn)費(fèi)以保證在發(fā)生事故時(shí)獲得賠償。多數(shù)情況下，車主不會發(fā)生事故，保險(xiǎn)公司便可獲得保險(xiǎn)費(fèi)收益；如果車主發(fā)生涉事故，則保險(xiǎn)公司給予賠償。保險(xiǎn)公司會根據(jù)不同車主的情況，收取不同的溢價(jià)，如果車主風(fēng)險(xiǎn)太大，甚至不會給予保險(xiǎn)。作為賣出期權(quán)者，所有的程序與保險(xiǎn)公司幾乎一樣，鑒于大部分車主不會發(fā)生意外，因此多數(shù)期權(quán)將會在價(jià)外到期。
究竟選擇怎樣的期權(quán)進(jìn)行賣出，相信每個(gè)交易者都有自己的偏好，本文提供的僅僅是一條在過去30年受到市場好評并能夠長期盈利的賣空期權(quán)選擇方式。提到賣空期權(quán)，很多投資者害怕持有裸空頭寸，然而賣出裸頭寸并不意味著持有裸頭寸，保守的投資者可通過一些手段將裸賣變?yōu)槌直ｎ^寸。
選取期權(quán)主要分為三步完成：
一是選取具備長期牛市或熊市基礎(chǔ)的市場，一個(gè)具有長期趨勢的市場將會有利于期權(quán)賣出交易，當(dāng)然這并不是期權(quán)賣出獲利的必要條件；
二是賣出剩余期權(quán)在2—6月的期權(quán)，并且持續(xù)選擇固定距離的執(zhí)行價(jià)格；
三是選擇固定風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)的期權(quán)，賣出、持有并等待。
這些步驟聽起來非常簡單，實(shí)際上也確實(shí)不難，然而并不容易做到，有很多因素及實(shí)際操作還需要投資者在市場中慢慢學(xué)習(xí)與摸索。
第一步：選擇正確的市場
為了能夠更好地尋找最優(yōu)期權(quán)進(jìn)行賣出，投資者必須對影響一個(gè)特定市場變化的關(guān)鍵因素有明確的分析框架和邏輯，結(jié)合技術(shù)的短期分析來最終確定交易的時(shí)點(diǎn)。長期趨勢以及穩(wěn)定的價(jià)格能為賣出期權(quán)提供風(fēng)險(xiǎn)更低的交易環(huán)境，而在合適的技術(shù)點(diǎn)位賣出則能大大增加獲利概率，減少持倉過程中期權(quán)價(jià)格的波動。有些情況下，技術(shù)分析與基本面分析是相背離的，這就是為何期貨交易者有時(shí)難以在市場獲得短期收益的原因，即使對市場行情判斷正確，也可能會面臨損失的可能。
通常來說，短期市場的運(yùn)行是無序、隨機(jī)的，因此作為期權(quán)賣出方，操作更多是基于長期趨勢，這就是為何一般選擇賣出2到6個(gè)月剩余期限的期權(quán)，并且剩余期限越長，相同風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)下，所選期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格就越遠(yuǎn)，能夠更好的避免期權(quán)價(jià)格隨著行情發(fā)生劇烈波動。賣出期權(quán)者在選擇合適的期權(quán)后，可完全忽略短期市場的波動，僅需要關(guān)注影響長期趨勢的核心因素是否發(fā)生了改變，當(dāng)然技術(shù)分析強(qiáng)的投資者，能夠?qū)ふ叶唐诟玫娜雸鰰r(shí)機(jī)。
第二步：考慮所選標(biāo)的的季節(jié)性因素
通過對歷史數(shù)據(jù)的分析，投資者能夠掌握每年特定時(shí)間段，市場會出現(xiàn)季節(jié)性趨勢，這些趨勢特征通常會反復(fù)出現(xiàn)，按照季節(jié)性趨勢交易成功率較高。當(dāng)然，如果僅僅依照統(tǒng)計(jì)概率來使用季節(jié)性趨勢交易，將會帶來毀滅性的后果，投資者必須明確導(dǎo)致季節(jié)性趨勢出現(xiàn)背后的實(shí)際影響因素，并且詳細(xì)分析這些因素在今年是如何影響商品價(jià)格的，然后再結(jié)合分析確定如何賣出期權(quán)。
第三步：不要將已經(jīng)走出大段趨勢的市場排除在外
很多交易者在看到一個(gè)市場已經(jīng)有大幅的上漲或下跌時(shí)就會擔(dān)心市場出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，不愿意在這樣的市場中操作，這是一種錯(cuò)誤的思維，因?yàn)槭袌龀掷m(xù)性的上漲和下跌并不是偶然的，其背后必然有一個(gè)形成趨勢的核心因素，投資者所要做的就是分析這一因素，并了解在未來一段時(shí)間因素是否發(fā)生改變，如果不會則完全可以放心跟隨趨勢進(jìn)行交易。
上升的市場新高并不是賣出看漲期權(quán)的好時(shí)機(jī)，在市場回踩時(shí)進(jìn)行操作將會是一個(gè)更好的選擇。如果投資者對于市場的歷史價(jià)格有一定的研究，就能找到風(fēng)險(xiǎn)更小的執(zhí)行價(jià)格進(jìn)行賣出，而這些價(jià)格有時(shí)候甚至是非常離譜的，卻能為賣出者帶來安全收益。
然而，趨勢明顯的市場一旦發(fā)生變化，便會對賣出者賬戶造成巨大損失，因此必須制訂風(fēng)險(xiǎn)控制措施以避免巨大的回撤。僅適用組合中的小頭寸來進(jìn)行該類市場的交易，如果投資者有10份期權(quán)頭寸，建議使用3—5份頭寸進(jìn)行此交易，使用技術(shù)指標(biāo)來辨別市場的短期頂部或底部，例如在一個(gè)急速上漲的市場中，突然某一天高開低走，收盤價(jià)低于昨收，則考慮出場觀望。
第四步：賣出虛值期權(quán)—遠(yuǎn)離平值
一旦投資者在選擇的市場上形成了一套有效的基礎(chǔ)分析系統(tǒng)，就可以開始尋找合適的執(zhí)行價(jià)格。賣出期權(quán)面臨的虧損是無限的，因此如果選擇賣出平值或者平值附近的期權(quán)，虧損的風(fēng)險(xiǎn)及速度將比賣出遠(yuǎn)距離虛值期權(quán)要大。
許多投資者喜歡賣出剩余時(shí)間不到30日的期權(quán)，主要因?yàn)樵谙嗤淖邉菹?，期?quán)在最后剩余30日里時(shí)間價(jià)值的損耗速度是最快的。為了獲得快速收益的機(jī)會，且收益不至于太低，投資者必須選擇平值附近執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)進(jìn)行賣出，這就意味著一旦市場出現(xiàn)短暫巨震，極可能會導(dǎo)致投資者頭寸的巨大損失，這時(shí)就會出現(xiàn)投資者選擇止損的情況。既然賣出期權(quán)是基于長期趨勢的判斷，投資者最好選擇對于短期波動反應(yīng)不太靈敏的期權(quán)進(jìn)行賣出，而當(dāng)月到期的期權(quán)并不滿足這一條件。
第五步：賣出最甜蜜時(shí)點(diǎn)之前的期權(quán)
隨著到期日越來越近，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值損耗逐步加快，因此許多交易者會選擇賣出剩余期限30日內(nèi)的期權(quán)，30日被稱為最甜蜜時(shí)點(diǎn)，因?yàn)橘u出這類期權(quán)時(shí)間價(jià)值的獲取是最迅速的。然而賣出時(shí)間越短，對于投資者短期市場趨勢判斷準(zhǔn)確度的要求越高、風(fēng)險(xiǎn)越大，因此建議投資者賣出剩余期限超過90日的期權(quán)，即最甜蜜時(shí)點(diǎn)之前的期權(quán)。一是剩余期限越長，投資者可選擇的執(zhí)行價(jià)格就越多，即使遠(yuǎn)離平值的虛值期權(quán)也會有較厚的時(shí)間價(jià)值；二是剩余時(shí)間長的期權(quán)對于市場短期波動的反應(yīng)并不太靈敏，尤其是執(zhí)行價(jià)格很遠(yuǎn)的期權(quán)。
第六步：在溢價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)中尋找平衡
賣出期權(quán)最常見的問題是如何尋找滿意的溢價(jià)，這通常與投資者的偏好有很大關(guān)系，本文僅給出一些建議。第一，溢價(jià)與保證金的關(guān)系，如果一份有400美元溢價(jià)支付600美元保證金的期權(quán)比有500美元溢價(jià)支付800美元保證金的期權(quán)要更優(yōu)，雖然后者獲得的收益絕對值更高，但是從溢價(jià)與占用資金比來看，多支付200美元并沒有獲得同等的收益率；第二，溢價(jià)與傭金的關(guān)系，如果選擇賣出溢價(jià)100美元、保證金200美元的期權(quán)，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格離平值已經(jīng)非常遠(yuǎn)，但是支付給經(jīng)濟(jì)商的傭金可能會大大壓縮投資者收益；第三，考慮最壞的情況，也就是期權(quán)變?yōu)樯疃葘?shí)值時(shí)的虧損，投資者選擇賣出較遠(yuǎn)的期權(quán)，在獲得相同回報(bào)率的基礎(chǔ)上（假設(shè)600美元），則需要賣出3份溢價(jià)為200美元的期權(quán)，一旦市場大幅向不利的方向運(yùn)行，賣出的3份變?yōu)閷?shí)值的概率要比賣出一份600美元的小得多。
用delta來選擇，如果一份期權(quán)delta為17，就意味著標(biāo)的每變動一個(gè)點(diǎn)，期權(quán)價(jià)格變動0.17點(diǎn)，然而delta本身是一直變動的，越靠近標(biāo)的價(jià)格的虛值期權(quán)delta越大，對于標(biāo)的價(jià)格變動越敏感?；谝陨戏治鲆约氨姸嗟膶?shí)踐經(jīng)驗(yàn)，建議投資者賣出delta低于20、溢價(jià)保證金比高于50%的期權(quán)。
第七步：賣出疊加
前面討論的僅僅是單一的賣出一份期權(quán)，而市場是不斷變化的，因此還需要疊加不同的交易策略，包括賣出短期期權(quán)、期權(quán)價(jià)差交易。
通過每個(gè)月重復(fù)賣出2—6個(gè)月的期權(quán)，持續(xù)3—6個(gè)月，隨后每個(gè)月都會有一批期權(quán)到期，這并不是說每一批期權(quán)都能夠無價(jià)值過期，但這是一個(gè)理想的期權(quán)賣出結(jié)構(gòu)化組合。