近期，A股現(xiàn)貨市場創(chuàng)業(yè)板與上證指數(shù)表現(xiàn)一下一上，一個慘烈下跌，一個則創(chuàng)出去年12月以來新高，二八分化升級一九分化。幾乎同時，期指也默契地“分了手”。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，5月8日以來，IH主力1706合約累計上漲7.5%，而IC主力1706合約則下跌3.4%。
白馬奮蹄中小趴下，期指章魚哥加減有道
一方面是一二線龍頭白馬股的火熱，另一方面是中小股的落寞：近期A股市場一九分化明顯。
截至昨日收盤，IF、IH、IC三大期指主力合約均收漲，漲幅分別為2.54%、3.25%、1.13%。那么，IH與IC分化背后的強弱邏輯在哪里？
現(xiàn)貨市場上，本周二，中證100指數(shù)(3425.261, -6.07, -0.18%)(3426.2508, -5.08,-0.15%)大漲1.34%創(chuàng)15個月來新高，而平均股價指數(shù)大跌3.03%再創(chuàng)9個月來新低。周四延續(xù)這一趨勢：以上證50成分股為代表的部分權(quán)重股拉升護盤，其余題材個股則普遍下跌。從板塊來看，從白酒、家電、醫(yī)藥到近期保險、大銀行持續(xù)被增持，而次新股拋壓沉重，人氣耗散。
南華期貨期指研究員姚永源告訴中國證券報記者，近期A股大小盤走勢分化異常嚴重，其實在股指期貨持倉中已經(jīng)有所體現(xiàn)?！霸?月12日至5月11日A股持續(xù)下跌的過程中，IF、IC的凈持倉從正持續(xù)下跌到負，也就是說這個下跌過程多頭向空頭轉(zhuǎn)換非常明顯，而相比IH的凈持倉，這個下跌過程持續(xù)保持正的凈持倉，并且IH市場表現(xiàn)中下跌幅度最小，說明主力資金依舊在場，所以近期上演了IH、IC走勢明顯分化?！?/p>
“近期IF及IH兩大股指期貨一直呈現(xiàn)明顯的凈多頭持倉格局，IC呈現(xiàn)凈空頭格局，已經(jīng)反映了明顯差異的市場情緒?！狈秸衅谄谪浧谥秆芯繂T彭博表示，在這一分化過程中，永安期貨席位及海通期貨席位準確地踩到了市場節(jié)奏，成為本輪行情中的“章魚哥“。
彭博分析說，5月24日，永安期貨席位和海通期貨席位在IF上大幅加倉多單，分別達到323手及162手，可謂踩點精準。海通期貨席位還在IH上加倉225手，同時在IC上增持空單136手，節(jié)奏把握較為準確。
合理的分化
“存在即是合理?！币τ涝凑J為，近期A股出現(xiàn)這種“抱團取暖”、“二八現(xiàn)象升級一九分化”現(xiàn)象背后，主要原因在于三方面。
首先，金融“降杠桿”的避險情緒導致資金扎堆非周期性行業(yè)，呈現(xiàn)“抱團取暖”現(xiàn)象。今年4-5月份以來，國內(nèi)央行降杠桿升級到銀行資產(chǎn)負債縮表，導致市場利率上升，市場資金流動性緊縮，雖然短期國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)有所好轉(zhuǎn)，但是否能持續(xù)好轉(zhuǎn)存在很大變數(shù)，市場先求避險。
其次，本次補庫存周期的啟動下，周期型企業(yè)盈利明顯好轉(zhuǎn)，但是創(chuàng)新經(jīng)濟企業(yè)增速持續(xù)下跌（比如創(chuàng)業(yè)板企業(yè)），導致市場投資風格轉(zhuǎn)變。判斷好股票的一個重要標準就是評估該行業(yè)或企業(yè)在長期是否有好的持續(xù)高成長性，而創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的盈利增速持續(xù)下滑，難以得到資金青睞。
第三，企業(yè)估值相當時，還是只能偏向于成長性或行業(yè)壟斷性。在當前金融“降杠桿”背景下，成長性企業(yè)未來盈利變數(shù)較大，雖然該類股票已經(jīng)跌了很多，整體估值已經(jīng)與現(xiàn)在的白馬股差不多，但至少白馬股未來還有肯定的盈利預期，所以倒逼資金只能“抱團”白馬股。
“目前市場基本面已經(jīng)出現(xiàn)了深刻變化，主力資金開始將注意力放在優(yōu)質(zhì)基本面的個股上。上證50所代表的中國最優(yōu)質(zhì)的上市公司受到追捧，這就是周四IH大漲，IC小漲的根本原因。“彭博說，在經(jīng)歷了前期政策面不確定所帶來的市場普跌后，短期市場政策面較為明確，資金開始入場追逐有價值的股票，而低價值或估值較高的股票將遭到拋棄。市場中長期內(nèi)都將以價值投資為導向，投資風格轉(zhuǎn)向長期穩(wěn)健的價值投資，市場的波動將明顯降低。
IH、IC的分化走勢對A股有何啟示？
“對于短期來說，IH已經(jīng)出現(xiàn)價量背離，即IH價格持續(xù)大漲，多空持倉大增，而凈持倉持續(xù)下滑。截至25日，IH前10名、前20名會員持倉凈多頭分別為-414張、-64張，短期空頭反撲的概率較大。而IC短期跌幅較大，多空持續(xù)減持，市場資金凝聚力相對較弱，也就說明短期繼續(xù)大幅下跌的概率較小了，多頭反撲的概率反而增大。整體市場風格可能再次轉(zhuǎn)換，但不改整體A股筑雙底后震蕩上漲?！币τ涝凑f。
姚永源補充分析道，從全球背景上看，目前處于美國加息周期，并且美聯(lián)儲已經(jīng)開始計劃資產(chǎn)負債表縮表，為防止國內(nèi)經(jīng)濟受短期資金大幅外流的沖擊，只能自身逐步提高利率，提高中美利差。因此，中長期來看，金融降杠桿還將持續(xù)，預計會呈現(xiàn)波浪震蕩的狀態(tài)。這反映到A股層面，可能會出現(xiàn)藍籌股和中小創(chuàng)的持續(xù)輪動，而整體藍籌股震蕩向上的格局，所以建議投資者持續(xù)關注資金追捧的藍籌股，激進投資者可以把握輪動節(jié)奏操作。
三大期指套利空間打開
相關分析人士認為，在當前時點，伴隨著A股分化走勢，三大期指分化在所難免，套利空間打開。
東吳期貨宏觀與股指期貨研究員田瑞表示，此前伴隨著現(xiàn)貨市場二八分化行情，期指基差明顯走闊，當期現(xiàn)偏離度加大時對應期現(xiàn)市場均會有所修正，這一情況仍會反復?！癐H、IC走勢分化的趨勢仍會存在，二者偏離度可能出現(xiàn)一定程度反復，對應現(xiàn)貨方面，資金集中投入權(quán)重藍籌同時小市值股票持續(xù)承壓的情況，短期內(nèi)難有根本性改變。交易方面建議多IH空IC，進行品種對沖交易。”
彭博也認同這一策略認為，他認為，IH及IC的走勢將在相當長的時間內(nèi)延續(xù)，可進行多IH空IC的套利操作。
姚永源分析認為，這種趨勢還將延續(xù)，但從“物極必反”角度看，期間IH和IC的走勢分化會有切換。從近期利率市場來觀察，“面粉比面包貴”現(xiàn)象難以長期持續(xù)，進而從流動性層面對行情切換帶來契機。
（原標題：合理的分化 IH和IC演繹冰與火之歌）