周五(5月5日)商品多數(shù)下跌，黑色系再度下挫，截止下午收盤(pán)，鐵礦石暴跌7.52%，橡膠、瀝青暴跌逾5%，焦煤重挫4.85%，甲醇、滬鎳、熱卷、焦炭大跌逾3%，玻璃下挫3%，PTA、螺紋鋼大跌逾2%，而漲幅方面，錳硅上漲1.74%。
回顧4日國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)收盤(pán)情況，細(xì)分品種研究員在報(bào)告中將商品大跌原因歸結(jié)為甲醇市場(chǎng)下滑、煤炭需求進(jìn)入淡季、鋼廠進(jìn)一步下壓焦炭采購(gòu)價(jià)等等。但魯證期貨研究所副所長(zhǎng)孟憲強(qiáng)對(duì)記者表示，因規(guī)范地方政府舉債行為的六部委50號(hào)文發(fā)布，市場(chǎng)擔(dān)憂基建會(huì)受拖累，才引發(fā)黑色系品種出現(xiàn)跌停潮。
若不是這場(chǎng)暴跌，并沒(méi)有多少人注意到商品市場(chǎng)走弱已久。
“跌不需要資金，但漲肯定得靠資金推動(dòng)。”中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川接據(jù)記者采訪時(shí)表示，從去年底市場(chǎng)已感受到資金退潮跡象，只是翹尾因素令“商品熱”幻象延長(zhǎng)了一段時(shí)間。目前來(lái)看，央行收緊“錢(qián)袋子”的操作思路十分清晰，到今年第四季度前預(yù)計(jì)也很難發(fā)生改變。資金面承壓，不僅令商品市場(chǎng)趨于平淡，其他市場(chǎng)其實(shí)也受到波及。
“據(jù)我對(duì)實(shí)體企業(yè)的調(diào)查，近期銀行抽貸的情況挺普遍。”生意社鋼鐵分社主編何杭生接據(jù)記者采訪時(shí)表示，在資金寬裕期，銀行一方面有放貸任務(wù)，一方面又不愿輕易將貸款放給中小企業(yè)，所以資金通常成為一些優(yōu)質(zhì)大企業(yè)口袋中的“閑錢(qián)”。這部分資金陸續(xù)進(jìn)入房地產(chǎn)、期市、股市和債市。近期，金融政策變化較大，銀根突然收緊，大量抱著“賺一票就走”的玩家率先收兵。目前市場(chǎng)上剩下的基本是長(zhǎng)期做套保的企業(yè)和逢高做空的投資者，這些常規(guī)投資者不溫不火的操作，很難激起水花。缺少“有趣”的對(duì)手，又導(dǎo)致更多資金退場(chǎng)。
孟憲強(qiáng)則表示，近期規(guī)范地方融資行為文件的發(fā)布是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措，這并不是刻意打壓市場(chǎng)。在他看來(lái)，國(guó)家推動(dòng)的去杠桿，更多是去金融領(lǐng)域內(nèi)資金空轉(zhuǎn)的杠桿。
“從某種意義上說(shuō)，黑色系商品的基本面已升級(jí)為政策和資金的基本面，而不是單純的供需趨勢(shì)了，連農(nóng)產(chǎn)品也有被感染的跡象。”善境投資管理有限責(zé)任公司總經(jīng)理吳洪濤據(jù)記者直言，很多人說(shuō)基本面不好，而現(xiàn)在最大的基本面就是去年流動(dòng)性充溢到今年演變?yōu)榱鲃?dòng)性趨緊。為此，所有去年大漲的品種也將開(kāi)始跌回原位。
數(shù)據(jù)最為直觀。來(lái)自中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的最新統(tǒng)計(jì)資料顯示，全國(guó)期貨市場(chǎng)交易量和交易額紛紛縮水。其中，4月全國(guó)期貨市場(chǎng)交易規(guī)模環(huán)比下降。以單邊計(jì)算，當(dāng)月全國(guó)期貨市場(chǎng)成交量為23670萬(wàn)手，成交額13.9萬(wàn)億元，同比分別下降53.88%和37.55%，環(huán)比分別下降18.07%和19.62%。數(shù)據(jù)還顯示，1-4月，全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為91644.5萬(wàn)手，累計(jì)成交額為55.3萬(wàn)億元，同比分別下降41.12%和18.68%。
化工黑色期貨跌停潮背后
據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，從典型品種來(lái)看，今年以來(lái)的兩次普跌行情中，鐵礦石、橡膠期貨均“榜上有名”。其中2月15日以來(lái)，橡膠期貨1709合約跌幅超過(guò)4%的交易日就有8個(gè)之多，鐵礦石期貨1709合約跌幅在3.5%以上的也有9個(gè)交易日。此外，在昨日大跌中焦炭、螺紋鋼期貨跌幅均超過(guò)6%，動(dòng)力煤跌幅也超過(guò)2%。
這些品種的庫(kù)存周期特征是否符合上述預(yù)測(cè)呢？
天然橡膠期貨方面，光大期貨天膠分析師彭程表示，滬膠這波下跌始于今年2月中旬。影響因素有四方面。一是替代品合成膠先行下跌。二是乘用車終端庫(kù)存高企倒逼乘用車減少輪胎采購(gòu)，半鋼胎生產(chǎn)企業(yè)成品庫(kù)存累積不得不旺季調(diào)低開(kāi)工率，減少對(duì)原料的采購(gòu)。三是天然橡膠2016年年底正向套利窗口打開(kāi)后，年后進(jìn)口量增加，保稅區(qū)庫(kù)存持續(xù)增加。四是物流運(yùn)價(jià)年后不斷下跌，對(duì)重卡需求下降，全鋼胎替換需求下降。
“3月以來(lái)，自產(chǎn)業(yè)鏈終端向上游倒逼去庫(kù)存，負(fù)反饋下靜態(tài)供需逐漸趨于平衡。動(dòng)態(tài)來(lái)看，國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)以及泰北大部分地區(qū)已開(kāi)割，海南以及泰國(guó)南部即將開(kāi)割；流通環(huán)節(jié)顯性庫(kù)存累積，下游受終端銷售不暢旺季調(diào)降開(kāi)工率均對(duì)盤(pán)面反彈形成壓制，中線仍偏弱。”彭程說(shuō)。
黑色系方面，長(zhǎng)期從事黑色系研究及投資崗位的業(yè)內(nèi)人士凌曉輝表示，本輪黑色系下跌的重點(diǎn)原因或不在于需求，而是市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)資金會(huì)出現(xiàn)萎縮的擔(dān)憂：銀行對(duì)基金的贖回、未來(lái)對(duì)房地產(chǎn)房貸量的萎縮及去房地產(chǎn)杠桿的問(wèn)題上。這需要三方面考證資金端發(fā)出的“信號(hào)”。一是從3月23日到4月10日，銀監(jiān)會(huì)連續(xù)下發(fā)8項(xiàng)文件，矛頭直指金融風(fēng)險(xiǎn)防控。文件主要針對(duì)當(dāng)前銀行存在的三大風(fēng)險(xiǎn)：交叉金融業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)和關(guān)聯(lián)方問(wèn)題。簡(jiǎn)言之是引導(dǎo)銀行資金脫“虛”向“實(shí)”。原來(lái)這個(gè)“虛”里面很大的一部分資金是流向房地產(chǎn)，現(xiàn)在要把這一部分收回來(lái)，向其他健康的實(shí)體行業(yè)去投。市場(chǎng)擔(dān)憂因?yàn)楸O(jiān)管升級(jí)而導(dǎo)致銀行集中贖回資金，以滿足同業(yè)業(yè)務(wù)和委外投資方面的監(jiān)管規(guī)范。第二，本次監(jiān)管對(duì)貸款的關(guān)注重點(diǎn)分為存量和增量?jī)蓚€(gè)方向。對(duì)存量貸款要求禁止隱匿或轉(zhuǎn)移不良貸款，加快不良貸款的處置速度。對(duì)增量貸款要求禁止資金違規(guī)流入房地產(chǎn)市場(chǎng)、“兩高一剩”及僵尸企業(yè)等。第三，“五一”前夕，中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)于在安徽馬鞍山召開(kāi)了典型鋼鐵企業(yè)“去杠桿”交流座談會(huì)，會(huì)議討論了下一步“去杠桿”和市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股工作。消息人士稱，內(nèi)容將涉及優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)、去杠桿及金融債權(quán)債務(wù)處置等方面?！斑@將是個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，黑色系很大概率會(huì)繼續(xù)往下走?！?/span>
另外值得注意的是，BDI指數(shù)在3月整體穩(wěn)步上升后，4月回調(diào)走弱，并形成雙頭特征。截至本周三，BDI已實(shí)現(xiàn)11連跌至1034點(diǎn)，環(huán)比下跌3.63%。高上表示，這主要?dú)w因于4月我國(guó)經(jīng)濟(jì)的觸頂回落、下游市場(chǎng)需求疲弱，導(dǎo)致對(duì)運(yùn)力的需求偏低，以及美國(guó)基建進(jìn)度明顯的落后，加大對(duì)指數(shù)的壓制。BDI作為大宗商品的領(lǐng)先指標(biāo)，指數(shù)的不斷下行，給大宗市場(chǎng)釋放了一定利空信號(hào)，加之美聯(lián)儲(chǔ)5、6月加息預(yù)期升溫，BDI短期仍有下行空間。
周四(5月4日)美國(guó)WTI 6月原油期貨電子盤(pán)價(jià)格收盤(pán)下跌2.06美元，跌幅4.33%，報(bào)45.49美元/桶；ICE布倫特7月原油期貨電子盤(pán)價(jià)格收盤(pán)下跌2.27美元，跌幅4.48%，報(bào)48.35美元/桶。美國(guó)EIA原油庫(kù)存數(shù)據(jù)利空油價(jià)的影響持續(xù)發(fā)酵，沙特與俄羅斯對(duì)減產(chǎn)模棱兩可的態(tài)度令市場(chǎng)對(duì)延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議的預(yù)期降溫，利比亞局勢(shì)危機(jī)得以緩解或推升該國(guó)的原油產(chǎn)量等因素合力發(fā)威，周四油價(jià)曾一度暴跌近5%，并觸及數(shù)月以來(lái)的低點(diǎn)。
市場(chǎng)對(duì)OPEC減產(chǎn)效果及其是否延長(zhǎng)減產(chǎn)存疑
三名OPEC代表北京時(shí)間周四(5月4日)表示，原油減產(chǎn)協(xié)議可能延長(zhǎng)至2017年下半年，但不太可能擴(kuò)大目前180萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)規(guī)模。
俄羅斯能源部長(zhǎng)諾瓦克近日表示，俄羅斯傾向于延長(zhǎng)石油減產(chǎn)協(xié)議，俄羅斯與原油產(chǎn)油國(guó)討論已進(jìn)入最后階段。但是，尚未決定是否延長(zhǎng)原油減產(chǎn)協(xié)議，如果作出決定，俄羅斯會(huì)發(fā)布聲明。
此外，沙特王儲(chǔ)薩爾曼(Mohammed bin Salman)近期表示，OPEC和非OPEC產(chǎn)油國(guó)的減產(chǎn)協(xié)議是前所未有的，如果油價(jià)能達(dá)到55美元/桶是較樂(lè)觀的情況，最低在45美元/桶以上也可以接受。
豐業(yè)銀行大宗商品策略師Michael Loewen對(duì)此評(píng)論稱，市場(chǎng)認(rèn)為，沙特第一季度非原油收入超過(guò)了預(yù)期，對(duì)油價(jià)來(lái)講是負(fù)面的消息。因?yàn)橥顿Y者認(rèn)為，刺激沙特在目前抬升油價(jià)的動(dòng)力下降了。
Energy Aspects的分析師表示，根據(jù)追蹤的數(shù)據(jù)，OPEC的出口自2017年至今下降為80萬(wàn)桶/日，雖然產(chǎn)量在削減，但部份的OPEC成員國(guó)用之前儲(chǔ)存的原油代替出口。
摩根士丹利的分析師表示，雖然OPEC口頭上宣稱已經(jīng)達(dá)到了將產(chǎn)量減少140萬(wàn)桶/日以恢復(fù)市場(chǎng)平衡，但航運(yùn)的數(shù)據(jù)顯示，該組織的原油出口自今年以來(lái)僅下降不到100萬(wàn)桶/日。
期貨經(jīng)紀(jì)商O(píng)ANDA駐新加坡的資深市場(chǎng)分析師Jeffrey Halley表示，雖然5月底即將到來(lái)，但是，原油價(jià)格依然困在各自波動(dòng)區(qū)間的底部附近。因此，市場(chǎng)完全有理由擔(dān)心，OPEC可能不會(huì)延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議。
美國(guó)原油產(chǎn)量復(fù)蘇是今年以來(lái)OPEC減產(chǎn)行動(dòng)面臨的最大挑戰(zhàn)
美國(guó)能源信息署(EIA)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月28日當(dāng)周美國(guó)原油庫(kù)存減少93.0萬(wàn)桶，降幅遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)估的減少233.3萬(wàn)桶。雖然美國(guó)原油庫(kù)存過(guò)去四周穩(wěn)步下降，但目前5.278億桶的庫(kù)存水平，仍較上年同期高3%。
與此同時(shí)，美國(guó)原油產(chǎn)量同比正在以逾100萬(wàn)桶/日的速度增加。市場(chǎng)分析師預(yù)計(jì)，美國(guó)產(chǎn)量至少未來(lái)幾個(gè)月都將持續(xù)增加，因之前陸上活躍鉆井總數(shù)增加的滯后效應(yīng)逐漸發(fā)酵。從2016年5月的周期低點(diǎn)以來(lái)，美國(guó)的活躍鉆井?dāng)?shù)已增加了380座，或約120%。而美國(guó)油服公司貝克休斯(Baker Hughes)的數(shù)據(jù)顯示，探勘和生產(chǎn)公司仍在以每周平均新增近10座鉆井的速度增加。目前，美國(guó)石油鉆井總數(shù)錄得697口。
利比亞局勢(shì)危機(jī)得以緩解或推升該國(guó)原油產(chǎn)量
據(jù)匯通網(wǎng)援引外媒報(bào)道，周三(5月3日)晚間利比亞最大的兩個(gè)派別達(dá)成了協(xié)議，該協(xié)議有利于解決利比亞的政治與經(jīng)濟(jì)危機(jī)。據(jù)悉，利比亞武裝集團(tuán)之間的沖突已導(dǎo)致該國(guó)主要油田停產(chǎn)。市場(chǎng)分析師認(rèn)為，利比亞緊張局勢(shì)的緩解，將有利于提升該國(guó)的原油產(chǎn)量。
市場(chǎng)預(yù)期
巴克萊稱，下調(diào)2017年布倫特原油預(yù)期，從57美元/桶下調(diào)為55美元/桶。預(yù)測(cè)第二、第三季度原油均價(jià)位于50-60美元/桶區(qū)間高位，但仍有突破60美元/桶的可能性。夏季初原油市場(chǎng)預(yù)計(jì)收緊，美國(guó)鉆井?dāng)?shù)可能保持穩(wěn)定。假設(shè)OPEC延長(zhǎng)減產(chǎn)，那么短期內(nèi)巴克萊仍保持看多原油。短期基本面持續(xù)利好，但未來(lái)數(shù)周可能出現(xiàn)危機(jī)。
花旗銀行的月度市場(chǎng)前瞻報(bào)告指出，近期油價(jià)或?qū)⒈３植▌?dòng)，因?yàn)闊捰蛷S季節(jié)性維護(hù)減少了對(duì)原油的需求。與此同時(shí)，美國(guó)原油生產(chǎn)也在加速。但這依然不足以彌補(bǔ)OPEC與俄羅斯的石油減產(chǎn)缺口，加之全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速將擴(kuò)大石油需求，花旗對(duì)于原油價(jià)格保持樂(lè)觀。預(yù)計(jì)OPEC與非OPEC產(chǎn)油國(guó)將在5月25日會(huì)議達(dá)成延期減產(chǎn)協(xié)議，今年下半年原油庫(kù)存或?qū)⑦M(jìn)一步下降。庫(kù)存降低或?qū)⑽顿Y者進(jìn)入原油市場(chǎng)，實(shí)體市場(chǎng)收緊將進(jìn)一步推升布倫特原油至60-65美元/桶。另外，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速將擴(kuò)大石油需求，美國(guó)西德州原油未來(lái)6-12個(gè)月或?qū)⒖吹?0美元/桶。