全球經(jīng)濟復蘇，走出全球金融危機后的調(diào)整期。短期走過拐點，中期將進入新一輪增長周期。一是主要經(jīng)濟體的通貨膨脹率和失業(yè)率正在接近其貨幣政策雙目標，二是全球經(jīng)濟復蘇進程加快。三是科技產(chǎn)業(yè)面臨新突破。
市場的系統(tǒng)性風險釋放。經(jīng)濟遭遇拐點、旺季結(jié)束與監(jiān)管升級是春季沖高回落，跌破年線的關(guān)鍵原因。但經(jīng)過大幅調(diào)整，做空動能逐漸衰竭。
聯(lián)儲加息周期抑制貴金屬，利多原油與有色。聯(lián)儲加息往往建立在經(jīng)濟穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)上。規(guī)律上看，加息周期中，工業(yè)品銅、鋁、原油價格全部上漲，而貴金屬則明顯受到抑制。
2017年經(jīng)濟或前高后低。2017下半年補存貨周期應(yīng)已結(jié)束，地產(chǎn)投資或面臨大幅下滑，去杠桿將傳導到實體經(jīng)濟，經(jīng)濟下行風險加大。
二季度已進入被動補庫存階段。中國的庫存波動主要來自于投資需求。上游周期品庫存的劇烈波動對于庫存周期的影響顯著。本輪主動補庫存周期已持續(xù)9個月， 4月PMI產(chǎn)成品庫存上行，疊加需求端4月PMI及新訂單指數(shù)都已經(jīng)拐頭往下，被動補庫存開啟。
期指弱勢尋底。市場分化明顯，“一九”現(xiàn)象嚴重，機構(gòu)抱團取暖。金融監(jiān)管升級，尤其是停止通道業(yè)務(wù)，加大了資金兌現(xiàn)的壓力。從期指持倉看，IH與IF呈現(xiàn)凈多，而IC呈現(xiàn)凈空，短期多IH空IC仍是有效套利策略。
鋼市走勢震蕩偏強。一方面“地條鋼”專項督查，滬市線螺采購維持高位，終端消費助推。另一方面 6月需求將逐步轉(zhuǎn)淡，疊加金融監(jiān)管加強及房地產(chǎn)調(diào)控升級引發(fā)的悲觀預(yù)期，導致鋼市震蕩偏強。需求淡季削弱鐵礦石需求，礦價震蕩偏弱。而焦炭庫存高企，下行壓力加大。
銅市維持弱勢。當前全球銅精礦產(chǎn)出基本恢復正常，銅礦供應(yīng)端的恢復將使得銅市供應(yīng)壓力再度襲來。在宏觀面偏空的背景下，銅市基本面仍缺乏利好因素。
橡膠中期震蕩。上游供給壓力不斷加大，短期供應(yīng)暫無利多同時輪胎開工率下降，基本面有下行趨勢，我們預(yù)計滬膠短期將維持震蕩偏弱走勢，中長期筑底回暖可期。
五窮六絕七翻身或?qū)⒅噩F(xiàn)。股債期集體跌破年線，經(jīng)濟遭遇季度拐點、旺季結(jié)束等利空因素逐漸消化，金融監(jiān)管升級對市場壓力尚待釋放。我們預(yù)計，大跌之后，期指向下尋找支撐可能性較大；而商品期貨預(yù)計逐漸回暖，市場重回商品屬性，中期寬幅震蕩的可能性較大。
（原標題：期貨市場中期策略：股債商集體破年線 商品牛哪去了？）
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