一季度末至今，標(biāo)普500指數(shù)今年以來的漲幅接近7%(去年11月至今近17%)，美債收益率從2.6%降至2.2%(價格與收益率相反)，黃金則上漲了12%，比特幣更是大漲300%。
按照歷史規(guī)律，股票持續(xù)上漲代表市場的風(fēng)險偏好升溫、通脹預(yù)期上漲;債券、黃金受追捧則是市場避險情緒高漲之時。眼下，美股、美債、黃金、比特幣同步上漲的狀況是否值得擔(dān)憂?
“黃金漲主要是因為頻發(fā)的恐襲和政治風(fēng)波，股、債同漲則主要因為通脹預(yù)期下降，現(xiàn)在增持債券并不是說明看好債券，而是在美聯(lián)儲今年大概率加息三次的情況下，面對估值高企的美股，市場需要增持債券來做一些緩沖，降低風(fēng)險?！痹蜚y行(中國)財富管理部投資策略總監(jiān)王昕杰對第一財經(jīng)記者表示。
今年以來黃金走勢
多位機構(gòu)人士在接受第一財經(jīng)記者采訪時也都表示，股、債、黃金同漲看似違背邏輯，但并不意味著危機即將來臨。相反，全球投資者對于風(fēng)險的偏好正不斷上升，其中也包括對于A股的布局。
詭異同漲
美國十年期國債收益率今年3月逼近2.609%，創(chuàng)下2014年9月以來新高，加息預(yù)期、經(jīng)濟企穩(wěn)和通脹預(yù)期走升都是其背后的動力。當(dāng)時，大宗商品、美元、美股則強勢上行，這被市場稱為“再通脹交易”。
美國10年期國債收益率走勢
然而，一切都在3月下旬變了調(diào)。十年期美債收益率在3月13日觸及2.62%后掉頭向下，這一跌就延續(xù)到了現(xiàn)在，美債價格也恢復(fù)到階段高點。一方面，美國總統(tǒng)特朗普“百日新政”并無實質(zhì)性的進展，“通俄門”、“彈劾門”進一步打擊了其信用，經(jīng)濟刺激政策看似遙遙無期，“再通脹交易”退潮。
盡管面臨各種潛在風(fēng)險，美股卻仍在小幅震蕩中不斷創(chuàng)下新高。道瓊斯指數(shù)6月至今兩次收盤創(chuàng)下紀(jì)錄高位;科技股密集的納斯達克指數(shù)今年來已經(jīng)創(chuàng)下30多次新高。在6月5日的美股交易中，谷歌母公司Alphabet股價接連刷新盤中和收盤紀(jì)錄高位，成功躋身“1000美元俱樂部”，當(dāng)日報收于1003.88美元，日內(nèi)漲幅0.78%。亞馬遜的股價一周前剛剛突破1000美元。
股債同漲的格局令投資者摸不著頭腦，此前恐慌指數(shù)(VIX)更是創(chuàng)下30年新低，這令人擔(dān)憂這是否意味著股市即將巨幅震蕩。
“我不認(rèn)為現(xiàn)在的美股估值特別貴，但和半年前比肯定變貴了，投資者伺機在下調(diào)時再買入?！蓖蹶拷軐τ浾弑硎?。
美股的估值已經(jīng)不低，分析師對每股盈利預(yù)測的上漲幅度已遠低于歐元區(qū)?！耙虼耍鎸^高的估值，以及尚不明朗的刺激政策預(yù)期，投資者必定會選擇再度買入債券來避險。”王昕杰說。
對于同樣因避險情緒而不斷攀高的黃金，機構(gòu)的看法比債券更樂觀。中銀國際大宗商品市場策略主管傅曉對第一財經(jīng)記者表示，特朗普政策的不確定性、市場對于恐怖襲擊的擔(dān)憂，加上地緣政治沖突可能再次升級，階段性避險需求可能令黃金價格維持在每盎司1200~1300美元的水平。即使避險需求消退、美聯(lián)儲加息壓力上升，黃金價格仍將維持在每盎司1100~1200美元。
美歐股市的吸引力
股、債同漲的現(xiàn)象在美國尤為突出，審慎樂觀的機構(gòu)仍在等待下半年美國政府刺激政策的具體落實。相比之下，各大機構(gòu)當(dāng)前對歐元區(qū)股市則持“超配”態(tài)度。
王昕杰對第一財經(jīng)記者表示：“歐元區(qū)依然是我們?nèi)蜃钋嗖A的股票市場，主要推動因素分別是公司利潤增長率和相對吸引人的估值?！?br/>
2017年一季度，歐元區(qū)68%的公司盈利超預(yù)期。受金融業(yè)、周期性行業(yè)和資源行業(yè)推動，第一季度每股盈利上漲23%。此外，4月歐元區(qū)采購經(jīng)理人(PMI)指數(shù)升至56.7，經(jīng)濟勢頭上升明顯。
值得注意的是，機構(gòu)加碼配置歐股是從馬克龍當(dāng)選法國總統(tǒng)開始的?！罢物L(fēng)險下降使得機構(gòu)開始支持歐元區(qū)股票。”王昕杰說。
由于特朗普減稅、擴基建的刺激政策尚不明朗，美股前景遜色于歐股。但全球最大資管公司之一的美盛中國內(nèi)地及香港業(yè)務(wù)主管曾邵科也表示：“當(dāng)下半年減稅政策明確后，美股有望再度攀升，雖然大盤股估值偏高，但仍看好羅素2000小盤股指數(shù)。”
在曾邵科看來，減稅政策無論最終力度強弱，都將吸引更多資金回流。根據(jù)特朗普此前公布的稅改細節(jié)，美國企業(yè)所得稅率將從35%狂降至15%，并調(diào)整個人所得稅率，這將推動企業(yè)投資和個人消費。
此外，美國企業(yè)的離岸利潤儲備規(guī)模高達2.6萬億美元左右。一旦海外利潤匯回美國，就要被征收高達35%的稅。特朗普去年底表示，將提議對美國企業(yè)匯回的海外利潤一次性征10%的稅，以吸引海外資金流回美國?！斑@些資金可以被企業(yè)用于增加資本支出、聘用員工、進行并購、拓展經(jīng)營空間或是回購股票，利好美股?！痹劭普f。
國際投資者布局A股
除了美、歐股市，風(fēng)險偏好上升的國際投資者也在持續(xù)布局A股。
6月21日又是A股能否納入MSCI(明晟指數(shù))的表決日，一旦正式加入將改變市場對于A股未來流動性的預(yù)期。
荷寶(Robeco)中國首席投資總監(jiān)繆子美對第一財經(jīng)記者表示：“MSCI今年納入A股的可能性極高，大大高于過去幾年?！盇股不僅已是世界第二大股票市場，其7萬億美元的市值已占全球股票總市值的10%左右。
年初，MSCI基于滬深港通提出了一個A股納入MSCI的新方案。新方案建議只納入可以通過滬股通和深股通買賣的大盤股，剔除了兩地聯(lián)合上市公司中對應(yīng)H股已是MSCI中國指數(shù)成份股的A股，以及停牌超過50天的股票。新方案將可能被納入指數(shù)的A股數(shù)量減少至169只。根據(jù)MSCI估算，若A股被成功納入，其在MSCI中國指數(shù)和MSCI新興市場指數(shù)的權(quán)重將分別為1.7%和0.5%，原先則為3.7%和1%。新方案也消除了外資機構(gòu)對于A股贖回限制的擔(dān)憂。
當(dāng)前，QFII(合格境外機構(gòu)投資者)的每月資本贖回額度不能超過其上一年度凈資產(chǎn)值的20%。此項限制對投資者需要兌付客戶資金贖回時帶來潛在的流動性障礙。而在MSCI的新安排下，外資機構(gòu)無需動用QFII額度，也不存在贖回障礙。
其實，外資在A股的布局早就開始。全球最大公募基金先鋒領(lǐng)航(Vanguard)董事總經(jīng)理、中國區(qū)總裁林曉東對第一財經(jīng)記者表示，Vanguard從2015年開始投資中國市場，在A股的投資超過250億元人民幣，持股超過1900家公司。從2015年6月開始就把A股加入到全球最大的Vanguard新興市場指數(shù)基金里面，這個指數(shù)基金有650億美元規(guī)模，A股占比5.6%。中國作為全世界第二大經(jīng)濟體，擁有全球第二大股票市場，已經(jīng)成為全世界投資者進行全球資產(chǎn)配置時不可或缺的一部分。
對此，我們將繼續(xù)跟蹤報道。