原料供應(yīng)充足,需求增量有限
上周,焦炭期貨主力合約強(qiáng)勢(shì)反彈,站上1500元/噸的重要關(guān)口,市場(chǎng)看多情緒升溫。然而,筆者認(rèn)為,焦炭?jī)r(jià)格趨勢(shì)性反彈的難度較大。
焦煤庫(kù)存壓力較大
年初以來(lái),山西等地的煤礦從276個(gè)工作日改為330個(gè)工作日來(lái)安排生產(chǎn),煤炭產(chǎn)量得以擴(kuò)充,焦煤供應(yīng)較去年顯著改善。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,1—5月,全國(guó)原煤產(chǎn)量為14億噸,累計(jì)同比增加4.3%。去年5月,全國(guó)開始執(zhí)行276個(gè)工作日政策,煤炭產(chǎn)量大幅下滑,而今年5月,全國(guó)原煤產(chǎn)量為2.9778億噸,同比增加12.1%,說(shuō)明隨著限產(chǎn)政策的解除,產(chǎn)量迅速恢復(fù)。
供應(yīng)逐步恢復(fù),而與之相對(duì),下游采購(gòu)意愿并未規(guī)模提升。特別是受環(huán)保檢查的影響,洗煤廠大量退出,焦煤產(chǎn)業(yè)鏈中少了洗煤廠這一庫(kù)存環(huán)節(jié),煤礦更直接地感受到下游采購(gòu)熱情不高的現(xiàn)狀。當(dāng)前,部分煤礦的庫(kù)存已經(jīng)較前期明顯增加,焦煤銷售壓力較大。
今年前5個(gè)月,甘其毛都口岸煤炭進(jìn)口量達(dá)到808.97萬(wàn)噸,較去年前5個(gè)月增長(zhǎng)155.29%,創(chuàng)同期新高。國(guó)內(nèi)價(jià)格高位吸引進(jìn)口煤涌入。
當(dāng)前,澳洲中低揮發(fā)分硬焦煤中國(guó)到岸價(jià)為137.5美元/噸,盡管較4—5月有所下降,但仍高于2014年年初的水平。在當(dāng)前價(jià)位下,焦煤進(jìn)口量將維持高位。
焦化廠處于微利水平
經(jīng)過(guò)幾輪調(diào)價(jià),山西等地的焦化廠已經(jīng)處于微利水平,這也是近期市場(chǎng)做多焦炭期貨的主要邏輯。多頭認(rèn)為,在焦化廠進(jìn)入微利后,焦炭期貨盤面的深度貼水需要修復(fù)。
然而,從焦化的利潤(rùn)水平考慮供需過(guò)于靜態(tài),如果焦煤價(jià)格繼續(xù)下行,那么焦化廠的利潤(rùn)空間又將被打開。當(dāng)前,焦煤價(jià)格下行趨勢(shì)較為明顯,意味著焦化行業(yè)存在成本坍塌的可能。從焦炭生產(chǎn)情況來(lái)看,年化產(chǎn)能低于100萬(wàn)噸、100萬(wàn)—200萬(wàn)噸、超過(guò)200萬(wàn)噸的焦化廠,最新一期的開工率分別為77%、78.65%和85.06%,較上月同期的72.21%、73.2%、74.41%顯著提升,說(shuō)明雖然焦化廠處于微利,但其并沒(méi)有減產(chǎn)的意思,如果焦煤價(jià)格下行,那么焦化廠的利潤(rùn)將再度擴(kuò)張。這就表示,焦炭供應(yīng)寬松狀態(tài)持續(xù),進(jìn)而限制焦炭?jī)r(jià)格上行空間。
鋼廠燃料需求接近極限
4月,鋼廠日均粗鋼產(chǎn)量為242.6萬(wàn)噸,創(chuàng)2009年以來(lái)的單月新高。5月,日均粗鋼產(chǎn)量雖然有所下滑,但仍維持在233.1萬(wàn)噸的高位。在當(dāng)前情況下,鋼廠繼續(xù)提高焦炭需求量的難度極大。
由于中頻爐的退出,鋼廠利潤(rùn)快速增加,建材類鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)一度接近1000元/噸。鋼廠利潤(rùn)豐厚,而4月以來(lái)焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)下行,說(shuō)明鋼廠的高利潤(rùn)并不能保證焦炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)上漲。
當(dāng)前,鋼廠焦炭庫(kù)存偏高,最新一期華東地區(qū)鋼廠焦炭庫(kù)存平均可用天數(shù)為16.87天,而去年同期為13.52天,鋼廠補(bǔ)庫(kù)意愿不高。
總體而言,焦煤銷售壓力較大、焦化廠并沒(méi)有減產(chǎn)意愿、鋼廠對(duì)燃料的需求增量有限,上述因素綜合作用下,焦炭抄底為時(shí)尚早。