▌白糖
原糖V型反彈國內(nèi)底部爭奪
昨日原糖呈現(xiàn)V型反彈，受助于第三季度第一個(gè)交易日商品期貨的普遍買盤，交易商關(guān)注周五將到期的7月合約可能出現(xiàn)大量交割。主力合約最高觸及13.98美分每磅，最低跌到13.28美分每磅，最終收盤上漲1.01%，報(bào)收在13.95美分每磅。盤初的壓力來自于巴西石油公司（Petrobras）決定將煉廠的汽油價(jià)格下調(diào)5.9%。同時(shí)7月糖何雨交割逾160萬噸，為記錄第二大交割量；相對(duì)地，隨著前期糖價(jià)的下跌，短期糖價(jià)向下的空間逐步減少，后期801反彈空間逐步出現(xiàn)。對(duì)1709合約投資者可以在6400元/噸以下逐步平倉空單，而1801合約則可以在6300元/噸以下逐步買入。而對(duì)于可以交易內(nèi)外盤的交易者可以逐步建立內(nèi)外正套；目前9-1價(jià)差出現(xiàn)了近月升水，但在巨大內(nèi)外價(jià)差以及倉單的背景下，我們認(rèn)為1709難以長期維持挺價(jià)，因而可以建立1709-1801月差反套；而在10月以后，我們可以擇機(jī)進(jìn)行買1801空1805合約套利。對(duì)于現(xiàn)貨商則可以在短期進(jìn)行持有現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上進(jìn)行滾動(dòng)賣出略虛值看漲期權(quán)的備兌期權(quán)組合操作；而長期來說，投資者可以在后期買入17/18榨季合約或者虛值看漲期權(quán)，屆時(shí)我們也將著重對(duì)此進(jìn)行分析。
▌棉花
美棉小幅下跌，鄭棉弱勢(shì)震蕩
ICE棉花期貨昨日呈現(xiàn)小幅下跌，因全球主要棉花種植區(qū)的天氣狀況有利于棉花生長，且投機(jī)客將期棉凈多頭頭寸降至逾一年來最低。主力ICE12月期棉跌0.83美分/磅，報(bào)每磅67.76美分。美國農(nóng)業(yè)部（USDA）周五公布年度種植面積報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)所有棉花種植面積為1205.5萬英畝，低于分析師預(yù)期的1227.8萬英畝，3月時(shí)預(yù)估為1223.3萬英畝；國內(nèi)方面，鄭棉出現(xiàn)反彈，最終主力1709合約收盤報(bào)15040元/噸，漲105元/噸。儲(chǔ)備棉輪出方面，本周第1日輪出29626噸，實(shí)際成交18378噸，成交率62.03%，成交均價(jià)漲40元/噸至14765元/噸，7月4日計(jì)劃輪出量在3萬噸，其中新疆棉1.19萬噸?，F(xiàn)貨價(jià)格略有下跌，CC Index 3128B報(bào)15918元/噸，較前一交易日下跌21元/噸。下游紗線小持穩(wěn)，32支普梳紗線價(jià)格指數(shù)23160元/噸，40支精梳紗線價(jià)格指數(shù)26940元/噸。總之，美棉呈現(xiàn)震蕩，而國內(nèi)則出現(xiàn)弱勢(shì)。短期投資者可以嘗試逢高做空，長期投資者則可以逐步逢低買入。
▌豆菜粕
報(bào)告利多疊加天氣擔(dān)憂，美豆大幅反彈
CBOT大豆連續(xù)兩個(gè)交易日收長陽，11月合約昨日最高漲至991.4，收盤報(bào)980.6美分/蒲。6月30日USDA公布的面積及季度庫存報(bào)告不及預(yù)期，同時(shí)GFS和EU模型均顯示未來2周美豆產(chǎn)區(qū)降水量不足。7-8月為美豆關(guān)鍵生長期，目前南、北達(dá)科他州面臨輕到重度干旱，兩州今年種植面積占全美14%，產(chǎn)量占美國產(chǎn)量10%+。由于美國獨(dú)立日假期休市，周三將公布作物生長報(bào)告和月度壓榨報(bào)告。昨日USDA還公布私人出口商銷售豆粕的報(bào)告。南美方面，Abiove上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估至1.132億，雷亞爾匯率穩(wěn)定在3.3左右；阿根廷大豆收割完成98.7%，農(nóng)業(yè)部維持產(chǎn)量預(yù)估5700萬噸不變。美豆未來走勢(shì)，天氣及單產(chǎn)仍然是最重要影響因素，走勢(shì)將密切圍繞氣象預(yù)報(bào)及降水量展開。國內(nèi)方面，供需面維持不變，上周由于仍有油廠脹庫停機(jī)，開機(jī)率下滑至50%；上周日均成交量為10.66萬噸。由于開機(jī)率下滑，而價(jià)格反彈下游成交和一周前基本持平，截至7月2日油廠豆粕庫存出現(xiàn)下降，由120.39萬噸降至105.32萬噸，未執(zhí)行合同由418.06萬噸增至433.86萬噸。而昨日美豆及連豆粕的大漲更是刺激下游成交急劇放量，昨日豆粕成交48萬噸，成交均價(jià)2772（+118），提貨量6.83萬噸。預(yù)計(jì)豆粕單邊將隨美豆暫時(shí)保持反彈。
▌?dòng)椭?/strong>
美豆提振 油脂上行
美豆周五因報(bào)告利多疊加可能的天氣炒作大幅上行。昨日繼續(xù)收出大陽線近月觸及980美分，美元走低也提振盤面。短期美豆預(yù)計(jì)仍能夠維持強(qiáng)勢(shì)，重點(diǎn)還是看天氣和單產(chǎn)的演變。馬棕油昨日收盤上漲，美豆影響較大，基本面數(shù)據(jù)上，產(chǎn)量上進(jìn)入復(fù)產(chǎn)高峰期，SPPoma預(yù)估六月前30日產(chǎn)量環(huán)比下滑，主要因齋月工人放假，收割減少。齋月后出口需求明顯回落。5月底期末庫存155.7萬噸。低庫存格局仍存。國內(nèi)棕油庫存小幅下降至44萬噸附近，豆油庫存相反繼續(xù)升高至125萬噸。昨日商品氛圍良好，油脂外援外盤帶動(dòng)下上行，但夜盤有所回落。豆油近期成交情況較好，油廠壓力主要集中在粕類，豆油近期較強(qiáng)。從中期角度看，棕油近兩月根據(jù)目前船期看進(jìn)口將會(huì)很有限，八月份雖又有兩船買貨，但貨權(quán)仍集中，后期現(xiàn)貨仍不好跌。短期角度看，美豆報(bào)告發(fā)布后強(qiáng)勢(shì)，積蓄已久的做多動(dòng)能一下釋放，短期預(yù)計(jì)維持強(qiáng)勢(shì)，但目前消費(fèi)淡季需求刺激有限，漲幅不宜看太樂觀，可繼續(xù)短多參與。
▌?dòng)衩准暗矸?/strong>
期價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行
國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中調(diào)整，華北地區(qū)玉米收購價(jià)局部地區(qū)出現(xiàn)回落，南方港口現(xiàn)貨價(jià)格有小幅上漲，淀粉現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)中有升，多地上調(diào)20-100元不等。玉米與淀粉期價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行，淀粉相對(duì)弱于玉米，外盤農(nóng)產(chǎn)品強(qiáng)勢(shì)，玉米與淀粉弱勢(shì)或更多源于國家糧食局計(jì)劃采取措施加快臨儲(chǔ)玉米出庫。分析市場可以看出，短期玉米受現(xiàn)貨走強(qiáng)、拋儲(chǔ)政策不確定性影響整體偏強(qiáng)，但即使14年臨儲(chǔ)玉米拋儲(chǔ)底價(jià)較13年高出100元，后期9月期價(jià)1660元以上漲空間亦有限，當(dāng)然不排除遠(yuǎn)月即新作合約帶動(dòng)下繼續(xù)上漲的可能性；而淀粉供需繼續(xù)改善，主要源于季節(jié)性需求改善，因行業(yè)開機(jī)率上升但行業(yè)庫存繼續(xù)小幅下降，但后期可能轉(zhuǎn)向反面。在這種情況下，我們建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可以考慮在1700以上做空玉米9月合約，止損設(shè)置在前高1731一線。
▌雞蛋
現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌
芝華數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)貨價(jià)格周末以來繼續(xù)大幅下跌，其中主產(chǎn)區(qū)與主銷區(qū)均價(jià)下跌0.18元/斤，貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨較容易，走貨偏慢，貿(mào)易狀況總體較上周五小幅改善，貿(mào)易商繼續(xù)弱勢(shì)看跌預(yù)期，其中華東地區(qū)看跌預(yù)期較為強(qiáng)烈。雞蛋期價(jià)震蕩分化，轉(zhuǎn)為近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，以收盤價(jià)計(jì)， 1月合約上漲9元，5月合約上漲25元， 9月合約下跌18元。分析市場可以看出，今年或與2012年頗為相似，均在6月出現(xiàn)大幅上漲，均有閏月的情況（2012年閏四月，今年閏六月），相應(yīng)我們預(yù)計(jì)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格短期或趨于回落，后期等待季節(jié)性上漲的啟動(dòng)，而考慮到后期仍有季節(jié)性上漲預(yù)期，后期期價(jià)跌幅有望顯著低于現(xiàn)貨價(jià)格。在這種情況下，我們建議投資者觀望為宜。
能化
▌動(dòng)力煤
港口煤價(jià)滯漲，期價(jià)高位震蕩
昨日動(dòng)煤期價(jià)震蕩走低，主力9月合約收盤報(bào)570.6，1-9價(jià)差-2.6元/噸?，F(xiàn)貨市場方面，主產(chǎn)地整體仍保持上漲態(tài)勢(shì)，榆林大礦月初漲30-40.晉北洗煤漲20-30，部分前期漲幅較大的礦有所回調(diào)。港口方面，電廠多按長協(xié)價(jià)尋貨，市場煤貿(mào)易活躍度不高，市場觀望情緒較濃，秦皇島5500大卡動(dòng)力煤報(bào)588元/噸。
昨日北方港口庫存跌勢(shì)放緩，其中秦港日均裝船發(fā)運(yùn)量41.7噸，日均鐵路調(diào)進(jìn)量52.7萬噸，港存+11至561萬噸；曹妃甸港庫存-5至293萬噸，京唐港國投港區(qū)庫存-5至125萬噸。
近期電廠日耗維持60萬噸左右的水平，沿海六大電力集團(tuán)合計(jì)耗煤59.3萬噸，合計(jì)電煤庫存1344萬噸，存煤可用天數(shù)22.6天。
煤炭海運(yùn)費(fèi)繼續(xù)下跌，中國沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)報(bào)797，較前一日下跌-0.44%。
整體來看，7月內(nèi)蒙煤管票有放松，但產(chǎn)區(qū)整體環(huán)保壓力不減，加之下游電廠日耗季節(jié)性待升，供給緊平衡下現(xiàn)貨價(jià)格仍有支撐。而對(duì)于期貨盤面來說，9月貼水反復(fù)至18，迎峰度夏需求或提振盤面偏強(qiáng)震蕩，關(guān)注日耗回升幅度及水電的補(bǔ)充情況。
▌PTA
成本支撐上移，期價(jià)短期仍有支撐
國際油價(jià)回升、成本端PX支撐上移，PTA震蕩回升，主力9月夜盤報(bào)收4866，1-9價(jià)差反復(fù)至136。市場成交多以套利商為主，部分主流供應(yīng)商采購現(xiàn)貨和倉單，市場成交氛圍尚可。市場主流現(xiàn)貨與09合約報(bào)盤基差在70元/噸，遞盤75-80元/噸上下；倉單報(bào)盤在65元/噸附近，遞盤75元/噸上下。日內(nèi)4794-4822自提成交，4815-4830倉單成交。
上游PX報(bào)價(jià)震蕩回升，亞洲隔夜CFR盤報(bào)791美元/噸（+6），折算PTA成本4976元，加工差600附近震蕩。PX 8月報(bào)789美元/噸，9月796美元/噸。7月檢修不多，國內(nèi)PX可能會(huì)去庫存，但預(yù)計(jì)仍不會(huì)缺貨。
PTA裝置方面，天津石化34萬裝置已于上周末重啟，該裝置此前因故于6月20日停車檢修；珠海BP 125萬裝置于3日投料重啟，預(yù)計(jì)4、5日出產(chǎn)品，該裝置此前于6月10日停車檢修。
下游方面，昨日江浙滌絲產(chǎn)銷整體依舊較好，至下午3點(diǎn)附近平均估算在90-100%；直紡滌短產(chǎn)銷回落明顯，大多在5-8成附近。
整體來看，6月PTA檢修去庫較多，7月裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，繼續(xù)去庫不明確；聚酯工廠目前利潤尚可且?guī)齑娌桓撸久嬷行云?。就期貨盤面而言，加工差有所恢復(fù)，但成本端支撐上移，期價(jià)短期或仍有支撐，關(guān)注國際油價(jià)及聚酯產(chǎn)銷情況。
▌天膠
整個(gè)商品資金特征支撐膠價(jià)上行
目前商品的沉淀資金再次達(dá)到歷史極值，但是資金目前還在流入，資金寬松預(yù)期的作用還在市場演繹，就橡膠而言，前期看反彈的 目標(biāo)為13200-13700已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)，在黑色、有色強(qiáng)勢(shì)以及資金持續(xù)流入下，覺得單邊做空橡膠也是挺尷尬。目前階段，交割品緩慢賣出保值是可以考慮的，投機(jī)賣出需要謹(jǐn)慎。
▌PE
貨緊到7月中、套保需求&中期寬松預(yù)期、外盤貼水壓制，塑料謹(jǐn)慎反彈
7月3日國內(nèi)中石化華南、華中、中油西南大區(qū)LLD出廠價(jià)上調(diào)50-100元/噸，華北低端市場價(jià)格暫穩(wěn)至8950元/噸（煤化工），華東反彈至9100元/噸，目前主力L1709升水華北現(xiàn)貨80元/噸，貼水華東現(xiàn)貨價(jià)格70元/噸，盤中升水現(xiàn)貨超過150元/噸仍刺激了部分套保需求，但下游并不接受，詢盤較弱；另外6月30日CFR遠(yuǎn)東低端折合人民幣價(jià)格小幅回落至9098元/噸，主力盤面對(duì)外盤倒掛繼續(xù)縮窄至68元/噸，短期將考驗(yàn)外盤壓力；相關(guān)品價(jià)差來看，HD-LLD和LD-LLD價(jià)差分別為50和400元/噸，轉(zhuǎn)產(chǎn)和需求替代對(duì)盤面仍有潛在壓力。
從供需面來看，周末石化庫存積累至71萬噸（上周同期76萬噸），月初上游無壓力，石化挺價(jià)為主，短期LLD貨源繼續(xù)偏緊，短期盤面仍有支撐，昨日PE裝置檢修率小幅回升至19.41%，LLD生產(chǎn)比例暫穩(wěn)至39.35%，短期LLD現(xiàn)貨供應(yīng)繼續(xù)小幅下降，但近期齊魯石化全線65萬噸開車中，且揚(yáng)子石化（19萬噸HD）計(jì)劃7月6日重啟，短期壓力僅小幅回升，而撫順、蒙大、上海賽科的大裝置集中重啟都要到7月15日后，屆時(shí)裝置開機(jī)率將達(dá)到90%以上，因此短期供應(yīng)壓力仍不大，但中期壓力仍存，再加上神華煤制油（43萬噸）和中天合創(chuàng)（35萬噸LD）在7月后陸續(xù)試車，而7月份需求端仍難有明顯回升，價(jià)格反彈將受到下游的逐步抵觸，因此盡管LLD偏緊持續(xù)到中旬前，但短期反彈空間仍會(huì)受制于外盤，再加上中期PE供應(yīng)壓力增大的趨勢(shì)仍未有變化，因此建議背靠外盤人民幣價(jià)格逐步布局空頭，預(yù)計(jì)今日價(jià)格運(yùn)行區(qū)間8950-9100元/噸。
▌PP
短期供應(yīng)小增、套保需求&新產(chǎn)能投放和裝置重啟預(yù)期、下游抵觸，PP反彈需謹(jǐn)慎
7月3日，國內(nèi)中石化華南、華中、中油所有大區(qū)拉絲PP出廠價(jià)上調(diào)50-200元/噸，華東低端市場價(jià)繼續(xù)回升至7780元/噸（煤化工），主力09合約收盤對(duì)華東現(xiàn)貨升水至199元/噸，但盤中最高8020元/噸剛好是完全套保成本線——230元/噸上，短期的套保需求繼續(xù)釋放，但下游買盤意愿不高；山東丙烯單體價(jià)格再次反彈至6950-7000元/噸，粉料低端成本為7450-7500元/噸，昨日山東和華東PP045粉料價(jià)格分別為74500和7500元/噸，粉料再次盈虧平衡，對(duì)粒料仍有一定替代性支撐；另外6月30日CFR遠(yuǎn)東低端外盤人民幣價(jià)格為8380元/噸，PP09對(duì)外盤倒掛至401元/噸，外盤支撐繼續(xù)減弱；最后是華東現(xiàn)貨成交方面，期貨走勢(shì)堅(jiān)挺，貿(mào)易商跟隨盤面加價(jià)出貨，下游高價(jià)依舊抵觸，成交有限，但期現(xiàn)套保活躍，低價(jià)貨源陸續(xù)被消化。
供需面來看，PP低價(jià)貨源陸續(xù)消化，石化挺價(jià)較為明顯，另外昨日PP裝置檢修率繼續(xù)回升至15.36%，富德常州（30萬噸）再次檢修，拉絲比例回升至31.45%（前期高點(diǎn)40%附近），目前拉絲PP整體供應(yīng)維持穩(wěn)定，不過齊魯石化（7萬噸）、揚(yáng)子（2#PP20萬噸）和三圓（老線20）7月初計(jì)劃重啟，且7月份神華煤制油60萬噸和中天合創(chuàng)35萬噸PP有試車計(jì)劃，另外還有三圓（新線）、揚(yáng)子、撫順、蒙大重啟都要到7月中下旬，再加上下游剛需淡季至少維持到7月底，7、8月份PP供需壓力仍將遞增，只是短期壓力較小，且套保又在不斷固化流通貨源，再加上石化挺價(jià)和粉料替代支撐。
因此我們認(rèn)為短期價(jià)格仍會(huì)有一定支撐，但往上的風(fēng)險(xiǎn)主要是下游抵觸和套保接貨跟不上，且7月中下旬裝置集中重啟和新產(chǎn)能釋放，整體我們中期偏弱的觀點(diǎn)仍不變，目前仍是節(jié)奏問題，操作上仍是建議等待偏空入場機(jī)會(huì)，短線多頭需謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)今日PP1709價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為7900-8100元/噸。
▌甲醇
蒙大和寧煤外采、原油和烯烴反彈&供應(yīng)寬松預(yù)期、現(xiàn)貨拖累，甲醇反彈偏謹(jǐn)慎
現(xiàn)貨：7月3日甲醇現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中回升，其中太倉低端價(jià)格為2380元/噸，山東、河南、河北、內(nèi)蒙和西南的現(xiàn)貨價(jià)格分別為2080（-200）、2000（-200）、2030（-260）、1900（-600）和2070（-170）元/噸，產(chǎn)區(qū)可交割貨源的價(jià)格仍為2200-2500元/噸，主力09合約對(duì)產(chǎn)區(qū)低端價(jià)格升水?dāng)U大至204元/噸（河南），升水太倉24元/噸，除西北外所有產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨拋盤都有利潤，港口現(xiàn)貨也會(huì)受到一定壓力；
內(nèi)外價(jià)差：6月30日CFR中國現(xiàn)貨人民幣價(jià)格暫穩(wěn)至2300元/噸（實(shí)際成交通常上浮2%至2346元/噸），MA709再次升水外盤價(jià)格至58元/噸，華東現(xiàn)貨仍升水外盤至34元/噸，短期外盤有小幅拖累；
成本：昨日鄂爾多斯(10.16 -1.07%,診股)和山東濟(jì)寧5500大卡坑口煤為350和600元/噸，對(duì)應(yīng)到盤面的成本為2135和2260元/噸，另外是川渝氣頭甲醇成本對(duì)應(yīng)到華東為1830元/噸，華北焦?fàn)t氣對(duì)應(yīng)到華東為2240元/噸，目前產(chǎn)區(qū)利潤繼續(xù)恢復(fù)；
新興需求：昨日華東PP、乙二醇、PP粉、EO分別為7780、6770、7450、8600元/噸，華東甲醇現(xiàn)貨反彈至2380元/噸，PP+MEG和PP粉+EO加工費(fèi)分別為2459（低位1800）和2670（低位2000）元/噸，烯烴廠仍有一定利潤；另外盤面加工費(fèi)來看，PP+MEG加工費(fèi)小幅下降至2452（近年來低位水平在1800），PP-3*MA的盤面和現(xiàn)貨價(jià)差也開始回落至767和640，整體外采甲醇利潤仍存，短期烯烴價(jià)格不會(huì)對(duì)甲醇形成壓制。
綜合來看，甲醇基本面短期利多有增，主要是蒙大（外采180萬噸）和神華寧煤（配套25+60萬噸的甲醇裝置近期檢修）陸續(xù)開始外采，進(jìn)而對(duì)產(chǎn)區(qū)價(jià)格形成支撐，另外就是甲醇港口庫存仍偏低、原油持續(xù)反彈，且烯烴外采甲醇利潤恢復(fù)后贏得更大的反彈空間，不過上周港口庫存再次回升3.7萬噸至45萬噸，結(jié)束了連續(xù)四周的下降，且隨著近期價(jià)格反彈，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨貼水壓力或?qū)⒅鸩襟w現(xiàn)，再加上中期甲醇供需壓力仍在逐步增大，內(nèi)外裝置繼續(xù)重啟（上周國內(nèi)裝置開機(jī)率繼續(xù)回升3.03%至66.2%，且近期還有300多萬噸裝置要計(jì)劃重啟，7月初僅有咸陽化學(xué)60萬噸檢修），另外是山東新產(chǎn)能釋放預(yù)期（山東新能鳳凰二線和明水大化二線計(jì)劃7月投產(chǎn)），再加上進(jìn)口回升預(yù)期，因此甲醇?jí)毫θ詫⒅鸩皆龃?，短期利多還有待進(jìn)一步消化。我們認(rèn)為反彈偏謹(jǐn)慎，操作上仍建議等待拋空機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)今日甲醇價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為2370-2430元/噸。
▌瀝青
看空情緒有所消退，關(guān)注煉廠調(diào)價(jià)情況
瀝青期價(jià)小幅上漲，截至收盤，1709合約上漲0.60%（+16元）至2366元/噸?，F(xiàn)貨方面，今日持穩(wěn)：西北3000-3250，東北2600-2650，華北2400-2500，山東2250-2400，長三角2150-2250，華南2250-2300，西南2730-2830元/噸。
供應(yīng)端來看，中油興能、揚(yáng)子石化仍處于檢修狀態(tài)，新增東明石化和中海油營口檢修，7月有塔河石化等新增檢修，本周開工55%，下降2%，不過在裝置檢修結(jié)束前，瀝青開工將會(huì)持續(xù)處于低開工的狀態(tài)；焦化料價(jià)格和瀝青持平，但考慮稅收問題后，煉廠產(chǎn)瀝青積極性更強(qiáng)；華南和長三角雨季影響瀝青道路施工，短期壓制部分需求，本周煉廠庫存出現(xiàn)下降（-3%），略高于往年同期庫存水平。
國內(nèi)需求來看，今年以來公路建設(shè)投資同比增長迅速，且是以東部為主的增長，截至5月累計(jì)投資同比增長46%，是2005年以來最高同比增長速度。時(shí)間上來看，進(jìn)入三季度，需求有望階段性好轉(zhuǎn)，首先是來自于西北方面的預(yù)計(jì)需求增量，在三季度有望出現(xiàn)釋放；再次則是華南和長三角地區(qū)短期的價(jià)格弱勢(shì)，主要是因雨季造成，導(dǎo)致下游開工不足，現(xiàn)貨成交羸弱，這一因素影響過后，華南和長三角地區(qū)的需求亦有明顯提升空間。
整體來看，1-5月整體供應(yīng)930萬噸，同比16年減少13.5萬噸，7月開始，下游開工將會(huì)逐步走高，近期原油企穩(wěn)，一定程度上恢復(fù)了部分下游的采購信心，推動(dòng)下游采購積極性；從后期來看，我們?nèi)匀豢春萌径鹊男枨蠛棉D(zhuǎn)，認(rèn)為隨著后續(xù)雨季過去之后，需求端將會(huì)有明顯的提升，因此，我們認(rèn)為當(dāng)前雨季對(duì)瀝青價(jià)格的壓制將會(huì)更偏短期一些，看好中期瀝青的向上動(dòng)力。
▌原油
OPEC產(chǎn)量創(chuàng)年內(nèi)新高，鉆機(jī)數(shù)量下降
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
1.WTI 8月原油期貨收漲1.03美元，漲幅2.24%，報(bào)47.07美元/桶，布倫特9月原油期貨收漲0.91美元，漲幅1.87%，報(bào)49.68美元/桶，也創(chuàng)約四周收盤新高。NYMEX 8月汽油期貨收漲2.1美分，漲幅1.4%，報(bào)1.5348美元/加侖NYMEX 8月取暖油期貨收漲3.0美分，漲幅2.0%，報(bào)1.5128美元/加侖。
2.據(jù)沙特Arabiya電視臺(tái)，沙特等國將卡塔爾接受復(fù)交條件的最后期限延長48小時(shí)。
3.CFTC能源持倉周報(bào)：投機(jī)者截止6月27日當(dāng)周所持NYMEX WTI原油期貨和期權(quán)凈多頭頭寸減少1136手合約，至133606手合約，創(chuàng)約11周新低。 投機(jī)者所持NYMEX和ICE原油期貨和期權(quán)投機(jī)性凈多頭頭寸減少2569手合約，至157291手合約，創(chuàng)最近新低。投機(jī)者所持NYMEX汽油期貨和期權(quán)凈空頭頭寸減少734手合約，至20139手合約。投機(jī)者所持NYMEX取暖油期貨和期權(quán)凈空頭頭寸增加5731手合約，至32302手合約，創(chuàng)約18個(gè)月新高。
4.市場消息：利比亞原油產(chǎn)量超過100萬桶/日。
5.美國能源信息署（EIA）：美國4月原油出口增至100.1萬桶/日，3月出口83.4萬桶/日。4月精煉油產(chǎn)品出口增至322萬桶/日，3月出口303.1萬桶/日。4月餾分油出口增至132萬桶/日，3月出口116.3萬桶/日。4月汽油出口增至65.8萬桶/日，3月出口59.0萬桶/日。美國4月原油產(chǎn)量下降2.4萬桶/日或0.3%，至908.3萬桶/日，3月份上修0.9萬桶/日至910.7萬桶/日。 美國4月原油總需求增加26.3萬桶/日或1.4%，至1952.7萬桶/日，3月份增加2.1%。美國4月汽油需求925萬桶/日，2016年同期921萬桶/日。
6.據(jù)美國油服貝克休斯，6月30日當(dāng)周石油鉆井?dāng)?shù)減少2臺(tái)，至756臺(tái)，但整體仍然保持在2015年4月份以來高位附近。
投資邏輯
近期油價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)，但基本面上數(shù)據(jù)方面好壞參半，據(jù)彭博數(shù)據(jù)，OPEC6月份產(chǎn)量為3255萬桶/日，創(chuàng)年內(nèi)新高，主要因?yàn)槟崛绽麃喤c利比亞增產(chǎn)，但我們認(rèn)為OPEC增產(chǎn)并不意味著其出口量同步增加，OPEC國家消費(fèi)也在夏季逐步攀升，周度數(shù)據(jù)方面，貝克休斯的鉆機(jī)數(shù)據(jù)出現(xiàn)小幅回落，近期鉆機(jī)增加明顯出現(xiàn)放緩跡象，CFTC數(shù)據(jù)顯示截止到上周二，基金原油凈多倉位已經(jīng)下降至歷史低位，總體來看，我們認(rèn)為5月份出現(xiàn)的市場過剩40~55美元/桶區(qū)間運(yùn)行。
量化期權(quán)
豆粕大漲期權(quán)成交量創(chuàng)新高，白糖遠(yuǎn)月隱波持續(xù)上升
▌豆粕期權(quán)行情介紹和分析
豆粕期貨的主力九月合約7月3日盤開盤大漲，日盤價(jià)格收于2780元，漲幅達(dá)4.32%，當(dāng)日成交量為182萬手，持倉量為208萬手，成交量回升。
如我們?cè)?月30日日?qǐng)?bào)所提出“豆粕情緒短期樂觀”的觀點(diǎn)，粕價(jià)行至低位后受到USDA基本面數(shù)據(jù)不及預(yù)期的利多影響，隨美豆一同大幅上漲。于節(jié)假日或重要數(shù)據(jù)公布前做多波動(dòng)率的事件驅(qū)動(dòng)策略收益可觀。
豆粕期權(quán)當(dāng)日總成交量增長至4.74萬手（單邊），持倉量為10.34萬手，豆粕期權(quán)成交量創(chuàng)歷史新高。九月合約成交量占所有合約的68%，持倉量占比58%，九月合約的成交量占比維持穩(wěn)定。豆粕期權(quán)成交量PC_Ratio回落至0.55，持倉量PC_Ratio則維持在0.68，大漲帶動(dòng)情緒偏樂觀。
九月豆粕期權(quán)平值合約行權(quán)價(jià)移動(dòng)至2750的位置，已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率今日大幅走高，今日做多波動(dòng)率買入寬跨組合（m1709-C-2700和m1709-P-2600）成本為70元/份，收益為40元/份，單日收益率達(dá)57%。
▌白糖期權(quán)行情介紹和分析
白糖期貨的主力九月約7月3日繼續(xù)振蕩，日盤價(jià)格收于6372，今日成交量為41.43萬手，持倉量為58.39萬手，成交量、持倉量維持穩(wěn)定。
白糖期權(quán)今日成交量為7782手（單邊，下同），持倉量為4.74萬手，持倉量維持穩(wěn)定。白糖期權(quán)九月成交量占比為所有合約的60%，持倉量占比為48%，考慮到九月合約到期日漸近，九月合約成交占持續(xù)降低，一月合約成交占比走高。今日白糖期權(quán)整體成交量PC_Ratio回升至1.10的，持倉量PC_Ratio則維持在0.85，市場情緒偏悲觀。
白糖期貨今日價(jià)格繼續(xù)振蕩，從期權(quán)成交占比來看市場投資者情緒維持悲觀，而白糖的波動(dòng)率則一直處于歷史低位，波動(dòng)率繼續(xù)下行空間有限，近期不建議繼續(xù)看空波動(dòng)率。但考慮到白糖價(jià)格仍處箱體區(qū)間內(nèi)，我們建議投資者提前在1月合約上提前布置看多波動(dòng)率的頭寸（買入遠(yuǎn)期寬跨組合）。今日白糖1月期權(quán)隱含波動(dòng)率繼續(xù)上升，平值期權(quán)隱含波動(dòng)率由11.65%上揚(yáng)至12.45%，做多遠(yuǎn)月隱含波動(dòng)率持續(xù)盈利。
今日賣出九月寬跨組合1（SR709-P-6300和SR709-C-6500）損益-1.5元/份，而賣出寬跨組合2（SR709-P-6200和SR709-C-6600）損益-0.5元/份；買入遠(yuǎn)跨組合1（SR801-P-6300和SR801-C-6500）損益15元/份，單日收益率為4.88%，而買入遠(yuǎn)跨組合2（SR801-P-6200和SR801-C-6600）損益5.5元/份，單日收益率為2.28%。
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