期貨市場黑色系再度爆發(fā)，鐵礦石期貨主力1709合約大漲5.3%，焦煤期貨1709合約大漲3.41%。A股方面，周期股也風(fēng)生水起，申萬鋼鐵和采掘指數(shù)領(lǐng)漲。市場風(fēng)格繼續(xù)由“漂亮50”向鋼鐵、煤炭和有色金屬等周期股切換。
市場人士將此輪黑色系上漲定性為貼水修復(fù)行情。隨著貼水大幅修復(fù)，黑色系的漲勢是否接近尾聲，周期股的反彈行情還能否繼續(xù)向縱深展開呢？
黑色系“6月革命”
年初以來震蕩回調(diào)的黑色系集體爆發(fā)了“6月革命”。焦煤期貨主力1709合約自6月2日啟動反彈，至今累計漲幅達到30.83%。
中投證券分析師盧凌熙指出：
“6 月以來以煤炭、鋼鐵、有色為代表的周期行業(yè)走出了一輪強勢反彈行情，這次反彈的動力主要來自價格上漲。但本次價格上漲主要是期貨價格大幅貼水的修復(fù)，而現(xiàn)貨價格并沒有出現(xiàn)明顯上漲，期貨強于現(xiàn)貨，遠月強于近月。經(jīng)濟在下行過程中展現(xiàn)出相當(dāng)?shù)捻g性，促使市場對于經(jīng)濟的悲觀預(yù)期出現(xiàn)了一定修復(fù)，進而帶動周期品期貨價格貼水的修復(fù)走勢?！?/p>
按照7月18日收盤價計算，螺紋鋼1710合約收于3586元/噸，相對3866元/噸的上?，F(xiàn)貨價格尚有280元/噸的貼水，貼水幅度7.2%；熱卷1710合約收于3657元/噸，相對3810元/噸的上海現(xiàn)貨價格尚有153元/噸的貼水，貼水幅度4%；焦炭1709合約收于1902.5元/噸，與現(xiàn)貨倉單價格接近平水；焦煤1709合約收于1243.5元/噸，相對1230元/噸的現(xiàn)貨倉單價格已經(jīng)有了13.5元/噸的升水；鐵礦石1709合約收于517元/噸，相對金步巴的現(xiàn)貨倉單價格也幾乎平水。
國投安信期貨研究院首席分析師曹穎表示：
由此可見，黑色全產(chǎn)業(yè)鏈的期貨品種由前期的貼水修復(fù)行情已轉(zhuǎn)變?yōu)槠诂F(xiàn)共振上行的行情，尤其是原材料期貨價格領(lǐng)漲現(xiàn)貨價格變得較為明顯?？紤]到盤面貼水的確修復(fù)較快，近期黑色期貨盤面可能存在震蕩盤整現(xiàn)象，但向上趨勢未變。
東證期貨分析師顧萌表示：
在黑色系各品種中，目前鋼材期價依然貼水現(xiàn)貨，但與以往基差水平相比，貼水已經(jīng)大幅收窄。煤焦已經(jīng)處于平水至小幅升水的狀態(tài)。這樣的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)反應(yīng)了市場對于黑色系現(xiàn)貨價格的繼續(xù)上漲仍有較強預(yù)期，尤其是雙焦1709合約有可能會轉(zhuǎn)為期價升水現(xiàn)貨的結(jié)構(gòu)。
底氣源于兩高一底
“目前螺紋鋼行業(yè)基本面的主要特征是高利潤、高產(chǎn)量、低庫存，整體對盤面的支撐力較強。上半年地條鋼的全面清理使得螺紋鋼的表外產(chǎn)量大幅下降，因此目前即使在鋼廠開工率基本飽和、表內(nèi)產(chǎn)量高位的情況下，螺紋鋼供給仍偏緊。”美爾雅期貨黑色品種分析師楊雅心表示。
數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼周度庫存水平2月中旬開始逐步下降，截至7月13日當(dāng)周，全國螺紋鋼周度庫存報379.22萬噸，較前周微幅增加2.51萬噸。上周螺紋社會庫存繼續(xù)小幅下降2.2萬噸，已連續(xù)六周處于歷史最低水平。
“據(jù)調(diào)研，目前倉庫進出庫流量均較大，考慮到南方汛期影響，下游普遍加大備貨，但終端庫存已偏高，補庫持續(xù)性下降。需求端仍沒有減弱的跡象，短期供需彈性較小，繼續(xù)維持緊平衡狀態(tài)，后期主要風(fēng)險來自電弧爐以及高利潤下部分違規(guī)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)的壓力，但這種壓力目前尚未顯現(xiàn)，后期在在累庫和鋼廠利潤有效壓減落實前，市場氛圍仍偏強?！睏钛判恼f。
曹穎表示，從這周一剛公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也可以看出，房地產(chǎn)新開工及銷售數(shù)據(jù)有明顯好轉(zhuǎn)，甚至基建投資環(huán)比都有所改善，這也驗證了6月鋼材終端需求的強勁狀態(tài)。
“鋼材下半年的主線依然在于怎樣填平由各種供給受壓因素造成的缺口。雖然供給擾動因素較多，鋼價也不可能從目前的位置一直上行到年末，期間會有各種波折，造成行情比較動蕩。煤焦市場下半年整體還是先揚后抑的格局，主要驅(qū)動的因素還是需求端結(jié)構(gòu)性的變化。”顧萌表示。
煤炭方面，曹穎指出，原材料在焦炭的帶領(lǐng)之下，開始逐漸嘗試向高額的煉鋼利潤“分一杯羹”，但原料品種之間由于供應(yīng)情況各異而呈現(xiàn)出強弱差異。其中焦炭供需兩旺，焦化開工繼續(xù)高位運行，上周全國獨立焦化開工為75.9%的高位；庫存從焦化廠部分轉(zhuǎn)移至鋼廠，鋼廠的焦炭庫存可用天數(shù)維持于11.5天，由此可見鋼廠補庫意愿稍增，預(yù)計焦炭期現(xiàn)貨價格還將共同上行。
交易性機會or趨勢性機會
就A股市場而言，鋼鐵、煤炭等周期板塊能否成功接棒“漂亮50”，引領(lǐng)下半場行情呢？
華鑫證券策略分析師董冰華表示，
從“漂亮 50”到周期股核心是業(yè)績增長確定性。在存量資金博弈和監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，題材股波動加劇，賺錢效應(yīng)差，市場風(fēng)險偏好下降，投資者對于業(yè)績確定性增長標(biāo)的的追逐比大多數(shù)時候都要強烈，這一點符合行為金融學(xué)理論。貴州茅臺作為本輪“漂亮 50”行情的領(lǐng)頭羊，除了受益白酒行業(yè)景氣度提升，還享受消費升級以及產(chǎn)業(yè)集中度提升帶來的業(yè)績增長確定性，在行情啟動之初其業(yè)績與估值匹配度良好以及較高的現(xiàn)金分紅，繼而演繹出一波大漲行情，為業(yè)績確定性增長的優(yōu)質(zhì)藍籌股打開上漲空間。周期股之所以成功接棒“漂亮 50”，也正是因為這一點。
其認為，周期股業(yè)績增長的核心是漲價。周期股中基本面最好的是受供給和需求雙輪驅(qū)動的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)小金屬(鋰、鈷等)。而受益供給側(cè)改革的品種， 由于落后產(chǎn)能淘汰、行業(yè)集中度提升，剩者為王的企業(yè)持續(xù)盈利能力或許比市場預(yù)期的好。
不過，盧凌熙表示，目前期貨的反彈未能帶動現(xiàn)貨出現(xiàn)反彈行情，并難以推動企業(yè)因此進行大規(guī)模的補庫存動作，悲觀預(yù)期的修復(fù)不能等同于向樂觀的轉(zhuǎn)變。中長期看，周期行業(yè)尤其是黑色系，仍然難具備趨勢性行情的機會。
廣發(fā)策略團隊則認為，對于周期品而言，若近期的反彈形成市場抱團的新“主線”，反而要警惕由于政策“錯峰”調(diào)控帶來的流動性邊際收緊對市場走勢的影響。
中信策略團隊也稱，短期螺紋鋼和焦煤等周期品期貨價格貼水已明顯收窄，交易性窗口關(guān)閉，后續(xù)的進一步參與空間恐有限。
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