廢銅進口受阻，終端消費良好
最近兩日，倫銅價格站上6000美元/噸整數(shù)關口后，連續(xù)上漲，最終突破前期高位。此輪銅價上漲行情的導火索是廢銅供應緊張預期升溫，但我們認為銅價上漲已經(jīng)反映部分預期，后市投資者不宜盲目追高。
禁止“廢七類”進口，廢銅供應受限
昨日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會再生金屬分會證實，2018年年底中國將禁止“廢七類”進口。廢銅從形式上可劃分為六類廢料和七類廢料，其中六類廢料可以直接利用，而七類廢料必須經(jīng)過機器或人工拆解和分揀才能使用。當前，國外廢銅拆解成本較高，進口光亮銅、馬達銅等價格倒掛，因此中國企業(yè)將這部分廢料進口到國內(nèi)拆解，從而降低廢銅拆解成本。如果明年年底禁止進口廢電線、廢電機馬達、散裝五金等，則以2017年廢銅進口量370萬噸，其中七類料占比70%估算，受影響的廢銅進口量高達100萬金屬噸。
2015年財政部和國家稅務總局印發(fā)《資源綜合利用產(chǎn)品和勞務增值稅優(yōu)惠目錄》的通知，明確廢銅等再生資源的增值稅退稅比例為30%，低于此前115號文件規(guī)定的“廢銅冶煉廠購買廢銅原料享受50%的退稅”標準。廢銅進入冶煉企業(yè)的量大幅下降，而在加工企業(yè)的使用比例提高至七成以上。禁止“廢七類”進口將使廢銅供應量大幅減少，電解銅市場需求將擴大，這是推升本輪銅價的核心因素。
看多情緒較濃，現(xiàn)貨價格堅挺
基本面好轉(zhuǎn)增強了市場看多情緒。全球宏觀面穩(wěn)中向好，美國、歐洲、中國以及其他新興國家的經(jīng)濟整體表現(xiàn)良好，尤其是中國經(jīng)濟的企穩(wěn)回升，是增加銅消費的主要驅(qū)動力。從具體數(shù)據(jù)看，上半年全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.9%，增速同比加快0.9個百分點，為近三年同期最好狀態(tài)，預示中國的基本金屬需求處于回升狀態(tài)。
從產(chǎn)業(yè)鏈上看，消費市場有可能出現(xiàn)淡季不淡現(xiàn)象，下游行業(yè)表現(xiàn)良好改變了此前投資者看淡價格的觀點。當前電力投資市場整體表現(xiàn)良好，三季度國網(wǎng)招標電線電纜涉銅量同比增長接近50%。同時，夏季炎熱，空調(diào)企業(yè)銷售良好，部分地區(qū)的部分型號空調(diào)已經(jīng)斷貨。我們并不擔心當前空調(diào)庫存高企會對生產(chǎn)形成拖累，因為隨著空調(diào)庫存的減少，部分空調(diào)企業(yè)依然保持滿負荷生產(chǎn)。
由于廢銅供應偏緊疊加終端消費良好，市場看多情緒被引爆，7月26日滬銅價格大幅上漲?，F(xiàn)貨貼水僅為65元/噸，現(xiàn)貨商挺價意愿較為強烈。后期現(xiàn)貨堅挺能否得到下游認可尚需觀察。
短期上漲過快，回調(diào)買入
雖然銅價中長期上漲行情并未結(jié)束，但是短期過快上漲已經(jīng)透支部分預期，當前銅價期限結(jié)構仍然是近低遠高，因此投資者應該在銅價持續(xù)上漲中保持理性，不盲目追高。從技術上看，倫銅已經(jīng)突破前高，但攀升過程中部分多頭平倉稍顯積極。我們認為，后期等待價格調(diào)整后介入多單的安全性較高。
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