大家好，我是中泰證券鋼鐵行業(yè)研究員篤慧，非常歡迎各位投資者參與我們今天的會(huì)議。最近大家關(guān)注比較鋼鐵行業(yè)，主要集中在兩方面，一是近期股價(jià)調(diào)整，二是昨天中鋼協(xié)對(duì)最近鋼價(jià)做出的相關(guān)表態(tài)。鋼鐵板塊從昨天開始到今天開盤在進(jìn)行調(diào)整，一方面最近兩天全球所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均在大跌，避險(xiǎn)資產(chǎn)都在大漲，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)造成國(guó)內(nèi)權(quán)益類資產(chǎn)整體下跌，應(yīng)該來說股票已經(jīng)在商品之前已經(jīng)調(diào)整，另一方面源于中鋼協(xié)表態(tài)對(duì)市場(chǎng)情緒的一些擾動(dòng)。
站在目前角度，怎么看后期板塊包括行業(yè)基本面的變化呢？我個(gè)人認(rèn)為相對(duì)沒那么悲觀，行業(yè)基本面還是健康的。行業(yè)供需變化不會(huì)隨著一個(gè)會(huì)議或是發(fā)言就產(chǎn)生轉(zhuǎn)折，節(jié)奏的改變并不代表方向的變化。整體行業(yè)供需基本面依然朝著穩(wěn)健的方向發(fā)展。
1.需求端
從年初到現(xiàn)在，我們一直的觀點(diǎn)都是需求端是平的，由于貸款利率上行速度偏慢，房地產(chǎn)銷售端下滑速度低于市場(chǎng)預(yù)期，上半年地產(chǎn)銷售情況依然非常好，預(yù)計(jì)全年地產(chǎn)銷售下滑速度可以控制在5%以內(nèi)，大概率是小幅正增長(zhǎng)的局面。我們認(rèn)為銷售端后期的下滑不會(huì)影響地產(chǎn)投資端。因?yàn)?016年房地產(chǎn)銷售端和投資端脫節(jié)非常大，銷售增長(zhǎng)接近30%，投資端才6%，意味著中間在去庫存。造成目前庫存過低，可以說今年房地產(chǎn)銷售如果零增長(zhǎng)，房地產(chǎn)企業(yè)一定會(huì)大干快上的。因?yàn)槟壳暗膭?dòng)態(tài)庫銷比也就一年左右，今年維持去年銷量，地產(chǎn)庫存是難以維持的。即使今年下滑5%，從歷史絕對(duì)量來說，依然是歷史上非常大的水平，是僅次于2016年的歷史第二好房地產(chǎn)銷售水平，依然是一個(gè)天量。在這種情況下房地產(chǎn)的庫存會(huì)進(jìn)一步下降，在庫存偏低的情況下，我個(gè)人對(duì)后期房地產(chǎn)投資端是比較樂觀的。因此鋼鐵需求端仍維持非常平穩(wěn)的狀態(tài)，可能每個(gè)季度有些微小波動(dòng)，但整體來說是偏平的走勢(shì)。
2.供給端
整體工業(yè)企業(yè)供給端調(diào)控非常充分，盈利也可以維持非常高的水平，不僅是鋼鐵行業(yè)，所有的工業(yè)品企業(yè)都面臨這種情況，去年到11月為止鋼鐵行業(yè)的盈利復(fù)蘇都與供給側(cè)改革關(guān)系不大，因?yàn)樗ギa(chǎn)能大部分都是閑置無效的產(chǎn)能，這些產(chǎn)能在2013年之后在行業(yè)漫長(zhǎng)的蕭條期過程中已經(jīng)被市場(chǎng)去掉了，去年更多是做一個(gè)數(shù)字上的確認(rèn)，很多行業(yè)在過去已經(jīng)損失了10-15%的產(chǎn)能，去年我們看到即使沒有供給側(cè)改革，很多行業(yè)的盈利也是很好的。中國(guó)制造業(yè)從2014年開始修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，2014-2016年已經(jīng)修復(fù)三年，今年是第四年時(shí)間，當(dāng)年1998-2002年資產(chǎn)修復(fù)也是四年左右時(shí)間，在中國(guó)進(jìn)入WTO之前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)起來了。
在過去的幾年企業(yè)修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表情況下，企業(yè)大多會(huì)有以下幾種行為：一種是節(jié)衣縮食，前面幾年不僅是鋼鐵業(yè)，整個(gè)中游制造業(yè)都沒有人做資本開支了，也就是我們看到社會(huì)上的現(xiàn)象，叫錢不進(jìn)實(shí)體。多年不投資加上大量的企業(yè)關(guān)停并轉(zhuǎn)，所以供給端調(diào)整比較充分，二是降低合意庫存水平，所謂合意庫存水平是指工業(yè)企業(yè)原材料存貨波動(dòng)的中樞，比如說現(xiàn)在鋼鐵企業(yè)的鐵礦庫存是25天左右，高則30天，低則20天，以25天作為中樞擺動(dòng)，而2007年鋼鐵企業(yè)鐵礦庫存是以半年作為中樞進(jìn)行擺動(dòng)，降低合意庫存水平也是一種修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的行為。2014年之前工業(yè)企業(yè)投資性現(xiàn)金凈流出是高于經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入，2014年之后則相反，通過這種方式來修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，導(dǎo)致庫存周期和產(chǎn)能周期都恢復(fù)得非常健康。而今年鋼鐵行業(yè)的行政性供給側(cè)改革進(jìn)一步加劇供給端的調(diào)整幅度，起到錦上添花的作用。
3.旺季供需格局
目前情況來看，鋼鐵行業(yè)馬上要進(jìn)入旺季，無論市場(chǎng)情緒如何，歸根到底要結(jié)合供需有什么變化。鋼鐵下游需求主要集中在建筑業(yè)，而建筑業(yè)一般春秋好、冬夏差，一般淡旺季切換會(huì)帶來需求10%的環(huán)比增量，但是我們?cè)谶^去幾年也看到很多淡季不淡、旺季不旺的情況，具體要看三方面因素。
淡旺季采購(gòu)是由三方面因素疊加的，一是宏觀經(jīng)濟(jì)；二是季節(jié)性；三是增補(bǔ)庫存，這三個(gè)方面相互嵌套之后才是當(dāng)時(shí)采購(gòu)量的真實(shí)反應(yīng)。比如說2015年，春天來的時(shí)候整個(gè)季節(jié)性需求往上走，但2015年1到5月份緊縮性財(cái)政政策導(dǎo)致固定資產(chǎn)出現(xiàn)一個(gè)斷崖，雖然季節(jié)性往上，但是宏觀往下，導(dǎo)致當(dāng)時(shí)旺季需求彈性并不明顯。相反2015年4季度已經(jīng)到冬天了，天寒地凍，真實(shí)需求慢慢往下走，但是2015年4季度經(jīng)濟(jì)在弱刺激情況下出現(xiàn)了弱反彈，雖然11月份是淡季，價(jià)格反倒上漲。另外庫存也會(huì)對(duì)季節(jié)性回升構(gòu)成擾動(dòng)，比如今年的宏觀經(jīng)濟(jì)本身是平的，但是一季度補(bǔ)庫存，淡季補(bǔ)庫存價(jià)格上漲很厲害，旺季去庫存跌的很厲害，所以說三者的疊加才是采購(gòu)量的真實(shí)反應(yīng)。
目前來看，宏觀經(jīng)濟(jì)到三季度維持偏穩(wěn)運(yùn)行，不會(huì)對(duì)季節(jié)性回升構(gòu)成阻礙。同時(shí)二季度去庫存導(dǎo)致目前庫存又下滑到略高于2016年最低點(diǎn)水平，雖然八月份以來感受到受采暖季大幅限產(chǎn)預(yù)期影響，產(chǎn)業(yè)鏈開始追加庫存，但整體庫存水平依然不高，短期情緒調(diào)整去庫存周期不會(huì)很長(zhǎng)。今年旺季受到負(fù)面沖擊的影響較小。
其次供給端，前幾年鋼鐵行業(yè)供給端調(diào)整非常充分，很多人認(rèn)為中國(guó)鋼鐵行業(yè)是通過供給側(cè)改革盈利才上升的，但我并不這么認(rèn)為。就像我們剛剛說的2016年鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革淘汰7000-8000萬噸產(chǎn)能，其中大多數(shù)是閑置和無效產(chǎn)能，這些產(chǎn)能是在2013年之后行業(yè)漫長(zhǎng)的蕭條期中所淘汰的，去年只是進(jìn)行了數(shù)字上的確認(rèn)。很多行業(yè)在過去的蕭條期已經(jīng)損失了10%-15%的產(chǎn)能，這是普遍性的現(xiàn)象?？梢哉J(rèn)為即使2016年沒有供給側(cè)改革，鋼鐵行業(yè)盈利照樣是很好的。
今年通過打擊地條鋼和中頻爐，盈利更是錦上添花。從目前情況看，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能利用率已經(jīng)接近閥值，粗鋼日產(chǎn)量維持230-240萬噸的水平已經(jīng)很久，在這么高盈利的情況下，如果產(chǎn)量嚴(yán)重富余，鋼鐵產(chǎn)量還是會(huì)積極往上走，但目前好幾個(gè)月鋼鐵產(chǎn)量沒有變化，基本上可以認(rèn)為能開的產(chǎn)能已經(jīng)全部開滿了。雖然我們看到中鋼協(xié)對(duì)年底2+26環(huán)保限產(chǎn)及后期供給側(cè)改革進(jìn)行表態(tài)，提出后期限產(chǎn)要酌情處理，并不是一刀切的，采暖季并不是直接砍掉河北地區(qū)50%的鋼鐵產(chǎn)量。但目前情況下，哪怕減少5%的產(chǎn)能都會(huì)帶來價(jià)格極大的彈性，因?yàn)楸緛砉┙o端就是緊平衡的狀態(tài)。即使后期沒有2+26環(huán)保限產(chǎn)，僅維持目前的供給，邊際需求再增加一點(diǎn)就會(huì)帶來鋼價(jià)很大的彈性，因?yàn)楣┙o端已經(jīng)非常飽滿，庫存水平也處于極低狀態(tài)。
最近鋼價(jià)確實(shí)漲得幅度太快，這種限產(chǎn)缺貨的市場(chǎng)預(yù)期發(fā)酵，提前備貨會(huì)導(dǎo)致需求放大了供需的缺口，真實(shí)的供需基本面，短期不會(huì)產(chǎn)生很大波動(dòng)，從這周包括上周末鋼鐵價(jià)格的表現(xiàn)，及最新的鋼鐵庫存統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我們可以看到鋼廠產(chǎn)成品庫存在減少，螺紋鋼貿(mào)易商庫存在增加，意味著大家認(rèn)為后面預(yù)期比較緊張，正在做一些庫存儲(chǔ)備，鋼價(jià)上漲比較快往往是由于庫存主動(dòng)增加，短期增加庫存是導(dǎo)致最近價(jià)格漲幅太快的主要原因。
中鋼協(xié)表態(tài)短期預(yù)期節(jié)奏被打亂后，積累庫存的力度可能會(huì)出現(xiàn)階段性放緩，但整體方向不會(huì)產(chǎn)生很大變化，供需依然非常偏緊。鋼鐵盈利目前處于非常高的水平，現(xiàn)在噸鋼毛利已經(jīng)要超過1000，如果按照七、八月份的盈利水平，鋼企年化PE又要回到五倍、六倍甚至三倍、四倍的狀態(tài)。鋼鐵股盈利處于這么高的水平，我們認(rèn)為整體板塊回調(diào)幅度也比較有限，中鋼協(xié)等發(fā)言更多是改變短期的節(jié)奏，而不會(huì)改變方向，整體方向依然是偏平，加上庫存偏低，產(chǎn)能利用率也非常飽滿，需求變化的增量會(huì)帶來價(jià)格或是盈利很大的彈性。
在板塊調(diào)整完以后，我們推薦的標(biāo)的包括南鋼、新鋼、馬鋼、方大特鋼(12.93 -1.37%,診股)和*ST華菱(6.40 +1.75%,診股)；優(yōu)質(zhì)白馬股如寶鋼、鞍鋼等龍頭標(biāo)的。另外，選擇標(biāo)的時(shí)盡量回避環(huán)保限產(chǎn)地區(qū)的鋼鐵企業(yè)，以周邊鋼鐵企業(yè)為主，雖然中鋼協(xié)在環(huán)保地區(qū)的2+26政策可能沒有想象中嚴(yán)格，但區(qū)域內(nèi)的鋼鐵企業(yè)可能減產(chǎn)限產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)不能排除的。
4.問答環(huán)節(jié)
問：河北省內(nèi)鋼鐵企業(yè)很多，產(chǎn)能可能存在先進(jìn)產(chǎn)能和稍微落后產(chǎn)能分布不均衡的狀態(tài)，這種分布是否會(huì)對(duì)“一刀切“的做法產(chǎn)生一定的分化影響，具體來說像河鋼、首鋼受到的影響比較小，甚至限產(chǎn)對(duì)于區(qū)域內(nèi)比較好的鋼企存在利好因素？
答：鋼鐵價(jià)格區(qū)域性不強(qiáng)，大宗商品價(jià)格與原油價(jià)格相似，美國(guó)原油價(jià)格漲，中國(guó)原油價(jià)格也漲，河北的鋼價(jià)漲，全國(guó)的鋼價(jià)也會(huì)漲，甚至全球鋼價(jià)都會(huì)漲，河北限產(chǎn)，全球鋼價(jià)都有上漲的可能性。從限產(chǎn)方面來說，國(guó)企受到的影響幅度比民企小，過去幾年，很多民營(yíng)企業(yè)環(huán)保裝備各方面投入肯定是比之前幾年有所提高，但相較于國(guó)企來說還是會(huì)差一些，尤其是在河北地區(qū)還有很多作坊式的小廠，根本就沒什么環(huán)保設(shè)備。最近環(huán)保確實(shí)是超預(yù)期的，今年有可能對(duì)邊邊角角的小廠以及不在統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)的小廠生產(chǎn)構(gòu)成一些影響。從大廠角度來說，我個(gè)人也同意你的觀點(diǎn)，相對(duì)環(huán)保設(shè)施上得比較多，也承擔(dān)當(dāng)?shù)夭膳镜墓┡蝿?wù)和社會(huì)責(zé)任，影響比較少，所有區(qū)域鋼鐵企業(yè)全部一刀切的概率不大，區(qū)域內(nèi)的國(guó)企、上市公司影響相對(duì)比較小一些。
問：這波鋼鐵價(jià)格上漲的重要原因是前一段時(shí)間取締地條鋼和中頻爐留下了產(chǎn)能缺口，現(xiàn)在很多地方都在上電爐，電爐鋼目前產(chǎn)能狀況如何？電爐鋼投產(chǎn)周期大概九到十個(gè)月，比較快，如果電爐鋼遍地開花，是否會(huì)導(dǎo)致地條鋼的缺口很快被填補(bǔ)？產(chǎn)能缺口填補(bǔ)以后是否會(huì)導(dǎo)致鋼鐵行情慢慢趨于平淡？
答：電爐鋼問題影響不大，目前協(xié)會(huì)和發(fā)改委依然不允許新增電爐鋼產(chǎn)能。目前電爐鋼的產(chǎn)能主要集中在之前因效益差關(guān)閉而現(xiàn)在可以重新開啟的鋼廠以及有資質(zhì)可以進(jìn)行產(chǎn)能置換的鋼廠，整體電爐鋼新增的口子是沒有開的。置換加復(fù)產(chǎn)這兩種情況的貢獻(xiàn)產(chǎn)量在1500萬噸左右，量級(jí)非常小，幾乎可以忽略不計(jì)，不會(huì)對(duì)鋼鐵行業(yè)的行情構(gòu)成本質(zhì)上的損害。
問：1.之前7月螺紋鋼價(jià)格上漲過程中，鐵礦也出現(xiàn)跟漲，同步毛利8月份開始基本就已經(jīng)走平了，如果后面螺紋期貨、現(xiàn)貨成交價(jià)格往下走，對(duì)鐵礦價(jià)格怎么看？螺紋、板材毛利趨勢(shì)如何？2.昨天寶鋼提價(jià)幅度比市場(chǎng)預(yù)期高一些，主要原因是上個(gè)月的報(bào)價(jià)比市場(chǎng)低導(dǎo)致9月份可能有補(bǔ)漲的需求，還是因?yàn)閷?shí)際的供需情況比較好，主動(dòng)上調(diào)報(bào)價(jià)導(dǎo)致上漲幅度超預(yù)期？
答：1.我個(gè)人不太看好鐵礦石，從供給端來看，工業(yè)分兩個(gè)門類，一個(gè)叫中游制造業(yè)，一個(gè)叫上游采掘業(yè)，這兩個(gè)周期是非常不同步的，最近的一波中游制造業(yè)資本開支潮是從2010年開始的，制造業(yè)資本開支周期是兩年左右，2010年投資2012年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能，但2012年盈利下滑，開始出現(xiàn)虧損，2012年虧損誰會(huì)投資呢？2012年不投資2014年就沒有新增產(chǎn)能，2014年中游制造業(yè)開始修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。但上游采掘業(yè)不一樣，鐵礦石、原油大宗商品，價(jià)格崩潰的主跌浪是從2014年開始，蕭條的時(shí)間段比中游制造業(yè)晚兩年，同時(shí)產(chǎn)能周期很長(zhǎng)，大概五年到八年的周期，2014年投資下降至少2018年以后才沒有新增產(chǎn)能，今年鐵礦石的海外供給量依然會(huì)有8000萬噸的新增供給量。需求端來看，目前鋼鐵和中游制造業(yè)ROE都很高，意味著鋼鐵行業(yè)和中游制造業(yè)的產(chǎn)能利用率非常飽滿，需求邊際上的增量很難完全傳導(dǎo)到上游。舉個(gè)例子，如果鋼鐵產(chǎn)能100噸，鋼材的需求從50漲到100，對(duì)應(yīng)鐵礦石需求也會(huì)從50漲到100，現(xiàn)在面臨什么情況呢？鋼鐵產(chǎn)能已經(jīng)滿了，100噸的產(chǎn)能生產(chǎn)100噸的產(chǎn)量，需求再有邊際上的改善，比如鋼材需求從100漲到150，對(duì)應(yīng)的鐵礦石不會(huì)漲到150，就是100，因?yàn)殇摦a(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到閥值。2002、2003年也是這樣，當(dāng)時(shí)鋼鐵產(chǎn)能不夠，產(chǎn)能利用率非常高，引來大量的資本開支，2003年鋼鐵行業(yè)資本開支到2005年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能，2005年之后才是鐵礦石、煤炭的主升浪，在此之前更多是中游制造的天下。按照目前情況來看，供給端即使后面不限產(chǎn)、不進(jìn)行環(huán)保，需求邊際增量已經(jīng)開滿了，一點(diǎn)邊際增量是很難傳遞到上游端，需求再往上走也傳遞不到上游。
2.寶鋼漲價(jià)的問題，一般鋼廠的出廠價(jià)格可以認(rèn)為是滯后的現(xiàn)貨價(jià)格，調(diào)價(jià)之前現(xiàn)貨調(diào)整很多，目前這次調(diào)整更多是跟漲現(xiàn)貨價(jià)格。
問：港口鐵礦石庫存在往上走，1.4億噸有1億噸是鋼廠的庫存，大家對(duì)鐵礦石的趨勢(shì)判斷是往下走的，鐵礦石價(jià)格存在明顯的下跌趨勢(shì)，理論上鋼廠應(yīng)該主動(dòng)壓低鐵礦石的庫存，為什么鐵礦石的庫存是往上走的？
答：看鐵礦石可用天數(shù)比看港口鐵礦石的絕對(duì)量要好得多，這是一個(gè)結(jié)構(gòu)性問題。因?yàn)楦劭阼F礦石都是進(jìn)口礦，是進(jìn)口礦的庫存，和進(jìn)口量成正相關(guān)，2014年鐵礦進(jìn)口量6億噸左右，現(xiàn)在變成10億噸，港口庫存從1億噸到1.3億噸，從庫銷比角度來看并不是太高，甚至還比較低。為什么我覺得雖然港口庫存很高，但是整體鐵礦石庫存很低呢？我舉個(gè)例子幫你理解，2008年鐵礦石自給率非常高，當(dāng)時(shí)鐵礦石自給率是50%，意味著一半是國(guó)產(chǎn)礦，一半是進(jìn)口礦，按當(dāng)時(shí)的情況，假設(shè)庫存有1億噸的進(jìn)口礦庫存，1億噸的國(guó)產(chǎn)礦庫存，國(guó)產(chǎn)礦是不擺在港口的。2013年下半年工業(yè)品企業(yè)再?zèng)]增加庫存，鋼鐵企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力非常大，大家把自己的原材料存貨壓在極限的情況下，合意庫存水平在下降。但過去幾年進(jìn)口礦石一直在釋放產(chǎn)能，不斷蠶食國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，2008年鐵礦石自給率是50%，現(xiàn)在掉到15%，原來看到國(guó)產(chǎn)礦加進(jìn)口礦的庫存是1億噸+1億噸是2億噸庫存，現(xiàn)在只有進(jìn)口礦了，變成1.3億噸、1.4億噸，表面上進(jìn)口礦從1億噸變到1.3億噸，總量是從2億噸掉到1.3億噸的。
問：上周云南調(diào)研發(fā)現(xiàn)部分鋼廠7月份剛復(fù)產(chǎn)，合計(jì)年化產(chǎn)能250萬噸，假設(shè)這種高價(jià)格、高利潤(rùn)會(huì)拉動(dòng)類似的企業(yè)來復(fù)產(chǎn)，在這種情況下，假設(shè)有10個(gè)主要的產(chǎn)鋼省，每家200萬噸，平均合計(jì)是2000萬噸供給的增量。如果大家認(rèn)為需求相對(duì)偏平，這種潛在的供給是否真實(shí)，是否會(huì)對(duì)市場(chǎng)發(fā)生作用？
答：我個(gè)人覺得鋼鐵產(chǎn)量增加是需求變化所導(dǎo)致的結(jié)果，不是行業(yè)上升或者下降的原因，比如說，2016年初鋼鐵廠粗鋼日產(chǎn)量200萬噸，鋼鐵企業(yè)盈利非常差，現(xiàn)在日均鋼產(chǎn)量橫在230、240萬噸的位置，盈利爆棚。粗鋼產(chǎn)量上升，盈利越來越好，而產(chǎn)量下降，盈利卻非常差，這里面存在什么樣的原理？企業(yè)盈利取決于企業(yè)成本與行業(yè)邊際成本之差，那些沒開的產(chǎn)能為啥不開，主要就是由于各種因素，成本太高，開了就虧本。如果這部分高成本的產(chǎn)能生產(chǎn)的時(shí)候，行業(yè)盈利是越來越高的。比如說中國(guó)鐵礦自給率越高的時(shí)候咱們鐵礦價(jià)格也是最高。
問：下游產(chǎn)業(yè)是否有增量的可能？
答：增量主要看投資，包括基建投資、地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資，下半年基建投資往下，地產(chǎn)投資穩(wěn)中略增，整體基建和地產(chǎn)對(duì)沖是一個(gè)偏平的狀態(tài)，制造業(yè)投資已經(jīng)很久沒有新增了，今年一些零星行業(yè)已經(jīng)開始出現(xiàn)了，比如石化行業(yè)、化工行業(yè)，前期資產(chǎn)負(fù)債修復(fù)快的行業(yè)，有一些資本開支已經(jīng)出來了，但只是星星之火，力度還不是強(qiáng)，后面能起多高還不知道。只是局部行業(yè)有，不是普遍現(xiàn)象。如果制造業(yè)投資能起來的話，那增量會(huì)比較明顯，但這一點(diǎn)我還沒辦法確定。
問：7、8月份是鋼鐵消費(fèi)的淡季，9到11月鋼鐵消費(fèi)量大概有多大比例的增幅？
答：正常的情況下季節(jié)性回升帶來的增量大概在十個(gè)點(diǎn)左右，五到十個(gè)點(diǎn)。
問：緊平衡狀態(tài)下進(jìn)入9月份，如果有5到10個(gè)點(diǎn)的增幅，供需的改善影響比較大？
答：希望這段時(shí)間大家主動(dòng)補(bǔ)庫不要累很高，如果庫存累的很高，大家一致預(yù)期會(huì)提前，例如1、2月份庫存補(bǔ)完了，3、4月份壓力大一些。
問：這波鋼材價(jià)格又漲和河北規(guī)劃取暖季鋼鐵行業(yè)減產(chǎn)、關(guān)停有關(guān)系，應(yīng)該說是目標(biāo)很明確。這可能會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)開始搶貨，如果短期內(nèi)預(yù)期還在，鋼鐵市場(chǎng)能保持平穩(wěn)。但到3月15號(hào)取暖季結(jié)束以后，政府對(duì)上一波去產(chǎn)能的做法，包括環(huán)保督察限產(chǎn)導(dǎo)致價(jià)格大幅波動(dòng)是否會(huì)有比較大的改觀，去產(chǎn)能是否會(huì)放慢？鋼價(jià)是否會(huì)帶來比較大的瘋漲？目前鋼廠的暴利肯定是不能長(zhǎng)久的，能保持多久？什么時(shí)候能碰到轉(zhuǎn)折點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)？
答：供給側(cè)改革后面是否會(huì)再去產(chǎn)能，這個(gè)問題沒有辦法回答你，政策端是無法預(yù)測(cè)的。站在去年的時(shí)點(diǎn)，也不知道今年打多少地條鋼。從自然周期來說，資本周期開支是兩年，2018年的新增產(chǎn)能對(duì)應(yīng)2015年、2016年投資，而2015年、2016年鋼鐵工業(yè)是沒有資本開支的，所以2018年是沒有新增產(chǎn)能的，供給端新增產(chǎn)能是沒有多大變化。需求端到今年四季度為止依然是偏平的，不確定的一點(diǎn)是，需求平完以后是否能構(gòu)成經(jīng)濟(jì)上行的可能性，即資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)以后是否會(huì)重啟資本開支周期，如果資本周期重啟，短期供給是沒有增量的，但需求端往上頂，整體行業(yè)的產(chǎn)能利用率是往上抬的。
問：現(xiàn)在國(guó)家中小企業(yè)，稍微有點(diǎn)實(shí)力的企業(yè)會(huì)做產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，現(xiàn)在盈利情況這么好，可以轉(zhuǎn)到越南市場(chǎng)、柬埔寨市場(chǎng)或者緬甸市場(chǎng)，從那邊再運(yùn)回中國(guó)，這樣利潤(rùn)很高，進(jìn)口也沒太大的限制？
答：沒有，你可以在國(guó)外設(shè)廠，我擔(dān)心是否有新的資本開支周期出來，建鋼廠的過程中是一種需求，建成以后是一種供給，建鋼廠兩年的過程中是需求增加的變化。
問：您剛才講了鋼鐵全球定價(jià)的問題，我們?cè)诟闳ギa(chǎn)能和環(huán)保限產(chǎn)，其他地方是沒有的，價(jià)格持續(xù)上漲導(dǎo)致價(jià)格出口優(yōu)勢(shì)沒有了，再繼續(xù)上漲就可能變成凈進(jìn)口，這種可能性有多大？國(guó)外的電爐鋼、高爐煉鋼的閑置產(chǎn)能釋放多少出來，價(jià)格漲到什么位置會(huì)是均衡？
答：鋼價(jià)上漲一定是有邊界的，潛在供給能力一定是有的，價(jià)格漲再高一定有新增的供給出來。海外產(chǎn)能利用率比較低，2015年之前全球鋼鐵產(chǎn)量沒有多大的增長(zhǎng)，但出口量是大幅增加的，這意味著我們?cè)跀D壓別人的市場(chǎng)份額，別的國(guó)家生產(chǎn)能力就壓死了?，F(xiàn)在整個(gè)利潤(rùn)在往上走，而出口在萎縮，國(guó)外鋼鐵生產(chǎn)能力是有可能回升的。2002到2004年中國(guó)鋼鐵就是凈進(jìn)口，當(dāng)時(shí)盈利是非常高的狀態(tài)，但前置條件是直接產(chǎn)能不夠用。
問：現(xiàn)在中國(guó)產(chǎn)能占全世界產(chǎn)能多少？
答：差不多一半。
問：國(guó)外產(chǎn)能半年一年是壓制鋼價(jià)和噸鋼利潤(rùn)的主要因素？國(guó)際鋼材運(yùn)輸成本如何？
答：不是壓制，是行業(yè)邊際成本不斷抬升的過程。我們鋼鐵利潤(rùn)上漲肯定是有天花板的，在海外產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)之前噸鋼盈利必須達(dá)到很高狀態(tài)，可能是1500元甚至更高，以達(dá)到海外鋼廠可以復(fù)產(chǎn)的程度。
海外運(yùn)輸成本是一個(gè)動(dòng)態(tài)過程，之前鐵礦石從巴西過來要100美金，而現(xiàn)在只要十幾二十美金，現(xiàn)在海運(yùn)費(fèi)并不貴，并且關(guān)稅占比也較小。
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