金屬
▌銅
供應(yīng)增量展望增量比較有限，銅價(jià)格回調(diào)幅度也比較有限
銅市邏輯：
中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價(jià)格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實(shí)際供應(yīng)增量不足以使得銅價(jià)格再度下跌，因此中期銅價(jià)格筑底預(yù)期明顯。
短期邏輯：上周，銅精礦加工費(fèi)小幅走低，主要是低端加工費(fèi)下調(diào)；此前連續(xù)三個月進(jìn)口銅精礦平均量有限，另外，隨著四季度精煉產(chǎn)能投放預(yù)期和加工費(fèi)談判，銅精礦加工費(fèi)或以降低預(yù)期為主，這限制精煉銅產(chǎn)量的膨脹。而需求領(lǐng)域依然缺乏亮點(diǎn)，銅桿開工率繼續(xù)走低，供需面整體均比較清淡。
走勢分析：
當(dāng)日走勢：8月14日，銅價(jià)格整體小幅回調(diào)。
14日，現(xiàn)貨市場升貼水由小幅貼水轉(zhuǎn)向小幅升水，主要是交割日臨近，市場可交割貨源比較緊俏；從14日現(xiàn)貨升貼水情況來看，基本上處于歷史中性區(qū)域，較此前幾個月交易日的歷史地位有所改善。
另外，1708合約當(dāng)前持倉量僅1.1萬手，預(yù)期交割量或僅僅在2.5萬噸左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年同期水平，這主要是和此前現(xiàn)貨市場貨源一直偏緊有關(guān)，缺乏足有意愿交割的貨主。
由于1708合約交割量并不大，因此交割之后，現(xiàn)貨參考換月之后的貼水?dāng)U大預(yù)估幅度有限，整體供應(yīng)依然是銅價(jià)格的核心支撐力量。
消息面上，全球第二大銅產(chǎn)商-智利國有的Codelco公司的高層人士稱，因銅市環(huán)境在改善，該公司將投資蒙古的銅礦項(xiàng)目。
結(jié)合此前秘魯銅礦山的投資，以及智利礦山投資的躍躍欲試，遠(yuǎn)期銅礦山投資動力較大，這對未來3至5年之后的銅價(jià)格不利，但遠(yuǎn)水不解近渴，1至2年內(nèi)銅精礦供應(yīng)依然增量較小。
整體上，因供應(yīng)增量展望增量比較有限，加上此前漲幅相對周邊也落后，因此，回調(diào)幅度也比較有限，不過銅下游消費(fèi)低迷，也缺乏驅(qū)動力量，但低供應(yīng)量之下，后期仍尋求逢低做多機(jī)會。
▌鎳
鎳價(jià)延續(xù)回調(diào)格局，但基本面上并沒有過于強(qiáng)大的壓力
鎳市邏輯：
現(xiàn)貨市場：上?，F(xiàn)貨市場電解鎳報(bào)84650-85950元/噸，其中上海市場金川鎳報(bào)在85850，俄鎳報(bào)在84725附近。
中期邏輯：上周，精煉鎳現(xiàn)貨進(jìn)口維持虧損格局，但是部分交易日期貨盤面進(jìn)口盈利較好，因此刺激一定的進(jìn)口。不過，鎳價(jià)中期邏輯不變，即絕對鎳價(jià)仍然比較低，全球范圍內(nèi)精煉鎳供應(yīng)幾乎環(huán)比很難有增量，而需求則不斷增加，因此鎳大方向依然看漲。
短期邏輯：上周，國內(nèi)現(xiàn)貨市場俄鎳對金川鎳的貼水收窄，不過，期貨盤面進(jìn)口部分時段較好，或刺激進(jìn)口，上周鎳現(xiàn)貨CIF升水溢價(jià)快速抬升，顯示實(shí)際進(jìn)口已經(jīng)形成。鎳庫存小幅回升，此前鎳價(jià)上漲刺激庫存回流；因此，料由于進(jìn)口和社會庫存的回流，鎳現(xiàn)貨供應(yīng)環(huán)比有一定增加。但是鎳倉單依然繼續(xù)整體下降，另外，我們認(rèn)為進(jìn)口潛力有限，鎳價(jià)回調(diào)壓力并不是特別大。
走勢分析：
日內(nèi)走勢：8月15日以及夜盤，上期所鎳價(jià)整體上延續(xù)回調(diào)。
15日，進(jìn)口鎳對電子盤維持小幅貼水，不過貼水收窄；進(jìn)口鎳對金川鎳貼水小幅擴(kuò)大至1000元/噸以上。
進(jìn)口鎳方面，鎳進(jìn)口14日重新虧損，不過，因此前進(jìn)口接近盈利，鎳CIF現(xiàn)貨溢價(jià)仍然繼續(xù)走高，進(jìn)口預(yù)期有一定增加，但因LME缺乏足夠的鎳板庫存，因此進(jìn)口量增加有限。
國內(nèi)精煉鎳倉單在經(jīng)過上周五單日增加之后，重新恢復(fù)下降，國內(nèi)鎳倉單保持著下降格局。
鎳鐵、鎳礦方面，菲律賓1.5%鎳礦CIF實(shí)際成交價(jià)格已經(jīng)至39美元/濕噸，而鎳鐵實(shí)際成交價(jià)格也有所上揚(yáng)，整體鎳礦、鎳鐵方面依然比較堅(jiān)挺。加上當(dāng)前的庫存以及此前連續(xù)幾個月的進(jìn)口，總量并不多，國內(nèi)鎳鐵、鎳礦彈性仍然不夠大。
不銹鋼市場，14日跟隨鎳價(jià)回調(diào)，目前市場心態(tài)普遍是上漲之后的理性回調(diào)，上周不銹鋼價(jià)格上漲速度較快，回調(diào)之后，市場成交有所改善，整體不銹鋼方面壓力不大。
綜合來看，當(dāng)前鎳價(jià)回調(diào)，基本面上并沒有過于強(qiáng)大的壓力，從各種因素來看，主要是擔(dān)心進(jìn)口的涌入以及價(jià)格上漲之后，整個產(chǎn)業(yè)鏈的消化能力。我們認(rèn)為，精煉鎳自身供應(yīng)是中期鎳價(jià)看好的主要依據(jù)，精煉鎳短期的進(jìn)口并不改變這種格局，另外，我們認(rèn)為總進(jìn)口增量或比較有限。
▌鋅鋁
鋅鋁價(jià)格回調(diào)震蕩
鋅：
8月14日，滬鋅日盤整體震蕩，黑色系走弱，夜盤繼續(xù)震蕩，滬倫比依舊高位，現(xiàn)貨進(jìn)口窗口依然關(guān)閉，但僅小幅虧損。國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格上漲40元/噸至24280元/噸。
現(xiàn)貨方面，據(jù)SMM，上海在高升水情況下，下游謹(jǐn)慎觀望為主，日內(nèi)市場交投較消極；廣東下游入市詢價(jià)，拿貨量較上周五有所好轉(zhuǎn)，整體成交稍好上周五；天津下游入市詢價(jià)積極，拿貨量較上周五小增。津市對滬市升水在150元/噸左右，但上海地區(qū)升水走高。
據(jù)SMM，上海0#現(xiàn)鋅對1709合約較上周五早間的20元/噸的貼水轉(zhuǎn)為升水120-150元/噸附近，主要因?yàn)樯虾５貐^(qū)庫存較低，且降幅較明顯。明日當(dāng)月1708合約將迎來交割，市場貨量將更趨于緊俏，進(jìn)一步支撐滬市升水。
庫存方面，國外交易所庫存和國內(nèi)倉單持續(xù)小幅下降。8月14日LME鋅庫存減3025噸至255275噸，上期所鋅增加2517噸至35531噸。8月合約持倉4140手，預(yù)計(jì)8月合約可以順利交割。
策略建議：供應(yīng)端仍然受限支持鋅價(jià)走強(qiáng)，但目前已接近前期高點(diǎn)，且需注意8月天津地區(qū)鍍鋅開工繼續(xù)受環(huán)保影響。但也需注意下游逐步復(fù)蘇對需求的支持，目前突破壓力線上行，低庫存依然支持鋅價(jià)，后期整體持偏多思路。
鋁：
8月14日，鋁價(jià)日盤震蕩走跌，夜盤繼續(xù)震蕩，滬倫比繼續(xù)走高，長江現(xiàn)貨均價(jià)回落240元至15550元/噸。現(xiàn)貨方面據(jù)SMM，現(xiàn)貨大跌，下游企業(yè)入場采購意愿有所提升，整體成交較上周五回暖。
國外庫存繼續(xù)大幅回落，國內(nèi)交易所倉單回升，國內(nèi)現(xiàn)貨庫存繼續(xù)回升。8月14日LME鋁庫存增7425噸至1291250噸，上期所鋁增加5482噸至405597噸。8月14日，SMM統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁五地庫存合計(jì)137.8萬噸，環(huán)比上周四增加0.5萬噸。
中國宏橋發(fā)布公告穩(wěn)定債券市場價(jià)格，公告稱已申報(bào)及關(guān)停由山東宏橋及其附屬公司實(shí)際建設(shè)并于近期投產(chǎn)的5個電解鋁項(xiàng)目共涉及產(chǎn)能268萬噸，其中公司涉及其中3個項(xiàng)目涉及產(chǎn)能106萬噸，剩余2個項(xiàng)目涉及產(chǎn)能162萬噸為山東宏橋其他附屬公司所有，公司及山東宏橋其他附屬公司未因此受到任何處罰措施。公司及山東宏橋其他附屬公司目前全部在產(chǎn)的電解鋁項(xiàng)目均已按照相關(guān)規(guī)定辦理了備案手續(xù)，山東宏橋合并口徑總產(chǎn)能646萬噸，其中包含公司口徑總產(chǎn)能565萬噸，不受本次事件的影響。截至本公告簽署日，公司及山東宏橋其他附屬公司業(yè)務(wù)運(yùn)營及財(cái)務(wù)狀況持續(xù)保持正常、現(xiàn)金流穩(wěn)定充足，該等項(xiàng)目關(guān)停事宜對公司的償債能力無不利影響。
國家統(tǒng)計(jì)局周一公布數(shù)據(jù)顯示，7月電解鋁產(chǎn)量為269萬噸，同比下滑0.3%，1-7月電解鋁產(chǎn)量為1953萬噸，同比增加7.5%。
策略建議：目前市場依然在基本面偏弱和供給側(cè)改革去產(chǎn)能間博弈。目前需求淡季，現(xiàn)貨市場購買支撐不足，庫存持續(xù)走高，河南交割庫出現(xiàn)脹庫，庫存回升將施壓實(shí)際鋁價(jià)。近期供給側(cè)減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)支持鋁價(jià)走高，因此目前庫存增加情況下，可等待回調(diào)后再考慮逢低做多，追漲需謹(jǐn)慎。
黑色
提高手續(xù)費(fèi)利空發(fā)酵 黑色期貨繼續(xù)下跌
昨日黑色金屬各品種紛紛下跌，近月合約走勢強(qiáng)于遠(yuǎn)月。白天盤螺紋短暫上漲后便逐級下跌，收盤跌1.42%，原料品種跌幅更大，尾盤焦炭領(lǐng)跌。收盤后鋼坯價(jià)格下跌50元/噸，因此夜盤黑色在螺紋帶領(lǐng)下繼續(xù)探底，螺紋跌幅達(dá)到1.44%，螺紋收盤后原料各品種繼續(xù)下跌，跌幅在1%左右。
現(xiàn)貨方面，昨日螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格小幅下跌，上海下跌30元/噸至4070元/噸，天津下跌40元/噸至3990元/噸。熱軋現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度更大，其中上海下跌60元/噸至4050元/噸，天津下跌70元/噸至4030元/噸。原料端，外盤礦石普氏指數(shù)報(bào)價(jià)下跌2.15至72.9美元，港口礦石價(jià)格下跌13元至590元/濕噸。煤焦方面，華北、華東代表焦企提漲80-100元/噸，普氏澳洲中等揮發(fā)焦煤181.5美元/噸。國內(nèi)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格維持盤升格局。
消息面，統(tǒng)計(jì)局公布了7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中7月全國焦炭產(chǎn)量3728萬噸，同比增長0.1%，1-7月全國焦炭產(chǎn)量25843萬噸，同比增長2.2%。7月全國生鐵產(chǎn)量為6207萬噸，同比增長5.1%，1-7月份全國生鐵產(chǎn)量為42420萬噸，同比增長3.5%，7月份粗鋼產(chǎn)量為7402萬噸，同比增長10.3%，1-7月份粗鋼產(chǎn)量為49155萬噸，同比增長5.1%。
綜上，上期所采取提高手續(xù)費(fèi)、限產(chǎn)等手段給螺紋鋼期貨降溫，螺紋連續(xù)下跌，上周走勢偏強(qiáng)的雙焦也開始跟跌。周一鋼坯及鋼材價(jià)格均開始下跌，這使得短期黑色各品種期價(jià)步入調(diào)整。考慮到9月合約交割離現(xiàn)在僅有1個多月，與現(xiàn)貨價(jià)格走勢或變得更加密切。近日黑色9/10月走勢強(qiáng)于1月，螺紋手續(xù)費(fèi)上調(diào)對主力1月合約影響更大，符合邏輯，可以對螺紋進(jìn)行買10拋1套利操作。
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