對于農(nóng)產(chǎn)品價格來說，氣候因素就是最重要的“灰犀?！薄?/span>
今年的早些時候，暴風(fēng)雪、干旱等氣候因素曾讓國際市場上小麥、玉米、大米等農(nóng)產(chǎn)品期價出現(xiàn)大漲，不過，在上周四美國農(nóng)業(yè)部周月報出爐后，不少農(nóng)產(chǎn)品期貨應(yīng)聲重挫。
分析人士表示，目前而言，“天氣市”是否終結(jié)還要分品種區(qū)別對待，如天氣因素對玉米產(chǎn)量的影響程度在逐漸衰減，但由于北半球大豆仍處結(jié)莢關(guān)鍵期，天氣因素仍是影響產(chǎn)量的關(guān)鍵因素。相對來說，國內(nèi)玉米由于產(chǎn)需差進(jìn)一步擴(kuò)大，價格有望持續(xù)走強(qiáng)，相關(guān)股票也值得關(guān)注。
農(nóng)產(chǎn)品價格“過山車”
在美國農(nóng)業(yè)部8月供需報告的利空影響下，8月10日，芝加哥期貨交易所(CBOT)農(nóng)產(chǎn)品期貨齊遭重挫，其中12月玉米期貨收至10個月低位；11月大豆期貨收至為6月30日以來最低；9月小麥期貨收至兩個月低位。
通常，美國農(nóng)業(yè)部會根據(jù)當(dāng)前一段時間的天氣變化及作物生長情況，對近期作物做出月度分析報告。
從此次報告內(nèi)容來看，農(nóng)業(yè)部對上述農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量預(yù)期，不是超預(yù)期上漲，就是降幅不及預(yù)期。具體來看，美國農(nóng)業(yè)部報告顯示，大豆方面，2017年美國大豆產(chǎn)量將創(chuàng)下歷史新高，預(yù)計美國黃豆單產(chǎn)量為每英畝49.4蒲式耳，高于7月預(yù)期的48蒲式耳，也高于市場預(yù)期。玉米方面，美國農(nóng)業(yè)部將美國2017年玉米單產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)至每英畝169.5蒲式耳，但依舊高于市場預(yù)期的166.2蒲式耳/英畝。小麥方面，產(chǎn)量降幅同樣令市場失望，美國農(nóng)業(yè)部將2017/2018年度小麥美國總產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至17.39億蒲式耳，但降幅2100萬蒲式耳不及市場預(yù)期的5000萬蒲式耳。
寶城期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員畢慧表示，近期國際市場多農(nóng)產(chǎn)品期價遭遇重挫，主要是受兩方面因素影響：一方面，近期美國農(nóng)作物產(chǎn)區(qū)天氣形勢整體有利于農(nóng)作物生長，令此前累積的天氣升水有所回吐；另一方面，美國農(nóng)業(yè)部公布的8月供需報告超預(yù)期利空也給農(nóng)產(chǎn)品市場帶來明顯壓力。
若將時間維度拉長來看，2017年以來，受美國糧食主產(chǎn)區(qū)氣候干旱炎熱少雨以及作物出芽率不及預(yù)期的影響，國際三大主糧小麥、玉米、大米價格均呈現(xiàn)波動上漲之勢。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，今年以來，CBOT玉米、稻谷、小麥期貨連續(xù)合約累計分別上漲6.44%、28.3%、7.24%。若從此次報告公布前7月11日美玉米創(chuàng)下的階段新高當(dāng)日計算，除去CBOT玉米連續(xù)合約收盤價較年初上漲13.51%以外，CBOT稻谷和CBOT小麥連續(xù)合約收盤價較年初分別上漲23.91%和36.83%。
一般而言，“工業(yè)品看需求，農(nóng)產(chǎn)品看供給”，天氣作為影響供應(yīng)的主要因素，歷來是預(yù)測農(nóng)產(chǎn)品價格走勢的重要參照指標(biāo)。
“農(nóng)產(chǎn)品作物受天氣因素影響比較明顯，因此它的期貨盤面會呈現(xiàn)出季節(jié)性波動特征，作物在生長季容易受到天氣影響，盤面易漲難跌，確定豐收后行情則大概率會出現(xiàn)下跌。”銀河期貨農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)總監(jiān)周麟表示，今年4-7月美國農(nóng)作物產(chǎn)區(qū)先后經(jīng)歷暴風(fēng)雪、干旱等惡劣天氣，而彼時正是小麥、玉米、大豆播種、生長季節(jié)，天氣條件不佳市場注入天氣升水的積極性較強(qiáng)。而進(jìn)入8月份，降水天氣的到來緩解了干旱程度，資金陸續(xù)撤出農(nóng)產(chǎn)品市場，行情自然偏弱運(yùn)行。
某投資公司農(nóng)產(chǎn)品研究員陳思明表示，農(nóng)產(chǎn)品價格漲跌和天氣有著千絲萬縷的聯(lián)系，天氣炒作往往會對市場形成階段性的推動作用。以美豆為例，7、8月份美豆處于“天氣市”，期間為大豆生長期，天氣變化會對大豆生長情況造成明顯的影響。因大豆喜水，適當(dāng)?shù)慕涤暧欣谔嵴駟萎a(chǎn)，但若出現(xiàn)干旱，減產(chǎn)預(yù)期則利多價格走勢。天氣變化會影響市場對作物產(chǎn)量的預(yù)估，從而激發(fā)市場炒作熱情。
“天氣市”是否還有戲
農(nóng)產(chǎn)品“天氣市”是否就此終結(jié)？
周麟表示，以美國大豆為例，今年8月上半月降水量高于去年同期，整體對大豆生長有利。再看未來半個月的天氣模型，NOAA(美國國家海洋和大氣管理局)認(rèn)為未來15天美豆產(chǎn)區(qū)降水回歸到均值水平，溫度小幅下降，因此干旱炒作基本結(jié)束。但天氣炒作不僅僅是干旱，也包括早霜等，進(jìn)入9月后需要關(guān)注早霜對大豆生長的影響。
光大期貨分析師王娜表示，與往年相比，今年的“天氣市”炒作時間有所提前。此外，天氣炒作階段農(nóng)產(chǎn)品價格通常會出現(xiàn)大幅波動。一般而言，8月通常炒作單產(chǎn)、病蟲害等，隨后還會炒作早霜，但從目前情況看，今年出現(xiàn)早霜的概率并不大。
在畢慧看來，目前而言，“天氣市”是否終結(jié)還要分品種區(qū)別對待。小麥方面，對于已經(jīng)收獲的地區(qū)來說，隨著產(chǎn)量逐漸兌現(xiàn)，“天氣市”炒作結(jié)束，而對于尚未收獲的地區(qū)來說，天氣炒作還將持續(xù)。玉米市場，雖然“天氣市”炒作尚未結(jié)束，但隨著北半球玉米生長關(guān)鍵期的過去，天氣因素對產(chǎn)量的影響程度逐漸衰減。大豆市場，目前正處于北半球大豆結(jié)莢關(guān)鍵期，天氣因素仍是影響產(chǎn)量的關(guān)鍵因素，天氣市仍將持續(xù)。
陳思明也認(rèn)為，由于各農(nóng)作物生長季節(jié)不盡相同，短時間內(nèi)的天氣炒作一直存在。但這些天氣因素積累的量會否影響到最終總體供需變化才是關(guān)注的重點。目前來看，今年出現(xiàn)厄爾尼諾和拉尼娜等極端惡劣天氣的可能性很低，整體上看，良好的天氣情況普遍有利于農(nóng)作物增產(chǎn)。全球各大機(jī)構(gòu)也紛紛上調(diào)主要作物的單產(chǎn)和產(chǎn)量，因此，接下來農(nóng)產(chǎn)品價格走勢整體將相對偏弱。
周麟也認(rèn)為，進(jìn)入9月，國際農(nóng)產(chǎn)品將陸續(xù)進(jìn)入收割階段，最終產(chǎn)量或繼續(xù)增加。從最近3個月情況看，雖有各類天氣因素干擾，但總體未出現(xiàn)大幅度減產(chǎn)，大部分作物仍處于增產(chǎn)周期中，因此后市價格維持偏弱震蕩的可能性較大。
王娜則認(rèn)為，8-9月上半月，農(nóng)產(chǎn)品還處于天氣炒作階段，且8月報告的豐產(chǎn)壓力仍將對美豆形成壓力，預(yù)計價格將呈現(xiàn)大幅波動。
對國內(nèi)市場影響幾何
從國內(nèi)市場來看，自6月以來，商品期貨市場開啟了一波漲價行情，黑色系、有色金屬輪番上漲。同期，A股二級市場上，相關(guān)概念股也出現(xiàn)了拉升。相對來說，農(nóng)產(chǎn)品及相關(guān)概念股表現(xiàn)乏力。
此輪國際農(nóng)產(chǎn)品期貨價格波動會給國內(nèi)市場帶來怎樣的影響？
中銀國際證券首席宏觀分析師張曉嬌、朱啟兵表示，從數(shù)據(jù)分析結(jié)果看，國際主糧價格上漲對國內(nèi)期貨有較明顯帶動作用，但對國內(nèi)主糧現(xiàn)價影響不顯著，對CPI糧食同比增速的影響更是微乎其微。但考慮到CPI糧食同比增速歷史上平均同比增速較高，目前已經(jīng)超過五年滯漲，且在CPI中權(quán)重達(dá)到7%，仍需關(guān)注主糧價格是否會出現(xiàn)異動。
據(jù)介紹，從國際農(nóng)產(chǎn)品期貨價格到國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨價格，再到國內(nèi)CPI，其背后的傳導(dǎo)渠道是國際主糧期貨價格通過全球資本市場聯(lián)動效應(yīng)影響到國內(nèi)期貨市場，由于期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的存在，國內(nèi)期貨價格波動又將傳導(dǎo)到現(xiàn)貨上，現(xiàn)貨價格變動后，這種消費價格的變動又可能傳導(dǎo)到CPI.
但從數(shù)據(jù)實證上看，國際期貨到國內(nèi)CPI糧食的傳導(dǎo)并不順暢。張曉嬌、朱啟兵表示，從玉米、小麥和稻谷歷史數(shù)據(jù)分析的結(jié)果看，國際期貨與國內(nèi)期貨、國內(nèi)期貨與國內(nèi)現(xiàn)貨、國內(nèi)現(xiàn)貨與CPI糧食之間存在一定聯(lián)系。但整體看來，國際期貨價格的變動較少影響國內(nèi)現(xiàn)貨價格，對CPI糧食的影響更小。國內(nèi)糧食價格更多受到國內(nèi)的產(chǎn)量、需求、庫存的影響，以及儲備政策的影響。
大豆市場上，當(dāng)前東北地區(qū)處于開花至結(jié)莢期，根據(jù)網(wǎng)點監(jiān)測，東北地區(qū)76.5%大豆長勢與去年持平，11.5%不及去年，預(yù)計2017/2018年度國內(nèi)大豆種植面積將達(dá)到1.23億畝，同比增長13.7%，產(chǎn)量達(dá)到1473萬噸，同比增長13.8%，進(jìn)口量增長1.8%，達(dá)到9316萬噸，進(jìn)口大豆仍將是國內(nèi)大豆供應(yīng)主力。需求端上，2017/2018年度國內(nèi)大豆消費1.08億噸，同比增長2.3%，主要是壓榨(9250萬噸，增速1.5%)、食用消費(1204萬噸，增速7.7%)所帶動。
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