一個(gè)多月了，很多朋友問(wèn)我如何操作，我多是建議觀(guān)望。主要原因在于當(dāng)前的市場(chǎng)不是反應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈的矛盾。依據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈的研究去做這種行情很容易受傷，而技術(shù)分析則多在本輪行情中如魚(yú)得水。
去年的行情跟今年的行情有幾分相似，又有幾分差異。讓我們細(xì)細(xì)回顧去年的行情，洞察其中的差別，以便更好地讓行情服務(wù)于產(chǎn)業(yè)。
一、去年國(guó)慶節(jié)到春節(jié)后一周的行情回顧
圖1：LLDPE期貨活躍合約價(jià)格走勢(shì)圖 圖2：華北LLDPE基差走勢(shì)圖
資料來(lái)源：魯證期貨(1.70 -0.58%) 能源化工事業(yè)部
看到最近的行情，很容易會(huì)想起去年國(guó)慶節(jié)到春節(jié)后一周的行情。先讓我們回顧一下那一波的漲勢(shì)：
1、從供需方面來(lái)說(shuō)：九月的逼倉(cāng)讓很多國(guó)產(chǎn)現(xiàn)貨被鎖在了1月合約上，流動(dòng)性被收緊；12月和1月中旬至2月中旬期間期現(xiàn)價(jià)差較大，套利商大量收現(xiàn)貨導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性進(jìn)一步收緊；另外新增產(chǎn)能預(yù)期落空，石化庫(kù)存持續(xù)低位運(yùn)行；進(jìn)口方面累計(jì)減少，使得進(jìn)口不能彌補(bǔ)供給的缺口，盡管十月下進(jìn)口貿(mào)易商紛紛訂進(jìn)口遠(yuǎn)期貨源，但很多進(jìn)口貨卻出現(xiàn)一再延期的情況，后面加大了市場(chǎng)的看多情緒；需求端市場(chǎng)對(duì)于來(lái)年農(nóng)膜需求消費(fèi)表現(xiàn)出了強(qiáng)烈的樂(lè)觀(guān)情緒，尤其是在萊州再生料市場(chǎng)被取締的情況下，大家對(duì)于新料對(duì)回料再替代的大膽預(yù)期。
2、從宏觀(guān)層面來(lái)看：首先是交通部嚴(yán)查運(yùn)輸車(chē)輛超載，再加上三季度農(nóng)產(chǎn)品(9.06 停牌,診股)運(yùn)輸需求較高的情況下，導(dǎo)致短期全國(guó)出現(xiàn)運(yùn)力不足，單噸貨物運(yùn)輸成本上升，出現(xiàn)生產(chǎn)地和需求地的供需錯(cuò)配；其次是，政府對(duì)房地產(chǎn)進(jìn)行新一輪調(diào)控，限制資金流入房地產(chǎn)，導(dǎo)致投機(jī)資金外溢；再次就是人民幣貶值預(yù)期不斷放大，外管局對(duì)外匯兌換進(jìn)行管控，資金涌入商品市場(chǎng)做多進(jìn)口依存度比較大的商品；最大的就是國(guó)家在煤炭、鋼鐵等行業(yè)進(jìn)行供給側(cè)改革，導(dǎo)致煤炭等基礎(chǔ)性能源價(jià)格出現(xiàn)上漲，導(dǎo)致煤化工產(chǎn)品的生產(chǎn)成本上升，在一定程度上推漲了價(jià)格。
3、情緒方面，前半段的上漲可以說(shuō)市場(chǎng)供大于求預(yù)期的證偽的修復(fù)行情和政策匯率預(yù)期的亢奮行情；但到了2017年市場(chǎng)的看漲情緒不斷膨脹，轉(zhuǎn)而對(duì)于2017年的需求極度看好。
新行情的開(kāi)始，則是在套利商資金枯竭導(dǎo)致庫(kù)存向上游段累積，假期因素導(dǎo)致上游端庫(kù)存高企，大量進(jìn)口陸續(xù)到港開(kāi)始出現(xiàn)擠港的情況。
二、本輪行情與上輪行情的比較
比較項(xiàng) | 今年行情 | 比較說(shuō)明 |
供需面 | 供應(yīng)端今年的進(jìn)口和國(guó)產(chǎn)基本上是同比增長(zhǎng)的，尤其是進(jìn)口端同比增長(zhǎng)較多，但新產(chǎn)能的投產(chǎn)預(yù)期再度落空；需求端由于受環(huán)保因素影響導(dǎo)致下游很多工廠(chǎng)停產(chǎn)造成近期消費(fèi)不足，同時(shí)也由于對(duì)再生料進(jìn)行了打壓造成新料對(duì)再生料再替代。 從六月開(kāi)始盤(pán)面就開(kāi)始升水現(xiàn)貨，造成套利商持續(xù)建庫(kù)存，盤(pán)面未出現(xiàn)大回調(diào)造成流動(dòng)性被大量收緊。 | 市場(chǎng)多空對(duì)供需的博弈點(diǎn)主要在于再生料限制對(duì)市場(chǎng)的影響有多大，短期看因環(huán)保造成消費(fèi)損失量要大于再替代產(chǎn)生的消費(fèi)量，長(zhǎng)期需要后期的印證。 今年參與期現(xiàn)套利的公司大幅增加，造成今年因期現(xiàn)套利固化的現(xiàn)貨量大幅增加，通過(guò)交流，目前套利商收緊的貨源量超過(guò)去年春節(jié)前后的近3倍的水平。 |
宏觀(guān)面 | 環(huán)保等措施導(dǎo)致黑色、建材、有色商品出現(xiàn)大幅上漲，漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)化工產(chǎn)品，近期資金開(kāi)始關(guān)注化工相對(duì)低價(jià)值。 中國(guó)禁止進(jìn)口生活源廢塑料，環(huán)保行動(dòng)導(dǎo)致再生料生產(chǎn)廠(chǎng)家多數(shù)停產(chǎn)，再生料供應(yīng)緊張。 | 今年的運(yùn)輸成本較去年十月份已下滑近30%； 去年的宏觀(guān)因素導(dǎo)致工業(yè)品集體暴漲，而今年則是黑色+建材→有色→化工輪動(dòng)的節(jié)奏。 去年國(guó)慶節(jié)后人民幣貶值預(yù)期較大，今年則是人民幣兌美元出現(xiàn)持續(xù)升值的情況。 |
市場(chǎng)情緒 | 7月中旬的跳漲是對(duì)伊朗供應(yīng)和新增產(chǎn)能預(yù)期的一個(gè)證偽修復(fù)，近期則是對(duì)部分煤制工廠(chǎng)因環(huán)保出現(xiàn)停產(chǎn)改造和美國(guó)颶風(fēng)對(duì)全球供應(yīng)產(chǎn)生影響的樂(lè)觀(guān)預(yù)期。目前產(chǎn)業(yè)鏈多轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎看多，投資公司以及技術(shù)流積極看多。 | 專(zhuān)業(yè)投資者還是對(duì)環(huán)保嚴(yán)查后的需求后置爆發(fā)樂(lè)觀(guān)以及新料對(duì)再生料替代程度的樂(lè)觀(guān)。 其他投資者趨勢(shì)看好以及新周期理論的影響較大。目前整個(gè)市場(chǎng)看多情緒強(qiáng)烈。 |
價(jià)差結(jié)構(gòu) | 遠(yuǎn)月大幅升水 | 去年則是遠(yuǎn)月貼水的局面，今年的遠(yuǎn)月的大幅度升水導(dǎo)致套利商移倉(cāng)遠(yuǎn)月，隱性庫(kù)存矛盾不能在近月上展現(xiàn)。 |
三、市場(chǎng)建議
1、關(guān)注隱性和顯性矛盾的轉(zhuǎn)變：隱性庫(kù)存矛盾向顯性轉(zhuǎn)變需要的過(guò)程。套利商收貨意愿降低，石化生產(chǎn)的貨源開(kāi)始向中小貿(mào)易商和下游工廠(chǎng)轉(zhuǎn)移，之后在石化端進(jìn)行累庫(kù)。
2、關(guān)注進(jìn)口的成交情況。今年的進(jìn)口成交沒(méi)有像去年那樣成交密集，目前外商延期的情況也較少出現(xiàn)，擠港現(xiàn)象的可能性不大，所以重點(diǎn)關(guān)注港口的庫(kù)存變化。
3、關(guān)注低端膜需求的萎縮量。目前國(guó)內(nèi)大多數(shù)城市拆臨建違建的行動(dòng)，造成低端膜消費(fèi)的主力（批發(fā)市場(chǎng)、小吃街等）的大量減少。
有不完善之處，望得到業(yè)界同仁和朋友指教。