橡膠進入高產(chǎn)期，中國橡膠生產(chǎn)和進口同比增長；受環(huán)保影響，下游輪胎廠開工率走低，橡膠消費走弱；1801和遠月現(xiàn)貨價差走強，套利導致1081拋壓加重；輪儲消息和上期所天膠庫存導致9-1價差遲遲不能回歸。
01 全球天然橡膠供需平衡 ANRPC的天然橡膠種植面積增長分為三個階段，2003年-2008年，2009年-2012年，2013年-2016年。2012年膠價跳水之后，橡膠種植面積結(jié)束了瘋漲的狀態(tài)，甚至在2016年出現(xiàn)了橡膠種植面積下跌的情況。東南亞個人膠林承包者因為膠價低，將很多橡膠林燒毀，該種其他作物。 中國的橡膠種植面積增長也表現(xiàn)出了相同的三個階段。不過有點區(qū)別的是，2012年之后，雖然膠價攔腰砍斷，但是中國的橡膠種植面積保持穩(wěn)定，源于中國的橡膠大多數(shù)是國營農(nóng)墾，有政策扶持。 從全球范圍內(nèi)看橡膠供需發(fā)現(xiàn)，第二季度是橡膠供不應求的時間，而三四季度則是橡膠供過于求的時間段。但是從長期規(guī)律來看，三四季度橡膠供應過剩的量在減小，而二季度供應不足的量在增加，整體上趨向于緊平衡的狀態(tài)。 02 中國天膠供給 結(jié)合2010年前后，中國天然橡膠的新種植面積，今年的橡膠產(chǎn)量持續(xù)增加，7 月，中國生產(chǎn)天膠產(chǎn)量 10.44 萬噸 ， 環(huán) 比 上 升 6.86% ， 同 比 上 升12.62%。 產(chǎn)量位于歷史同期最高。 2017年第一季度，由于部分套利的訂單到港，中國天膠進口量處于歷史同期高位。7 月，中國進口天膠 33.1 萬噸，環(huán)比下跌 10.27%，同比上漲9.1% 03 中國橡膠消費 中國天然橡膠產(chǎn)量和進口同比增長為10%左右，然而消費卻相比去年增長很少。如下圖，7 月，中國天膠消費量 41.8 萬噸，環(huán)比下降 0.48%，同比上升 0.48%。這樣一來就構(gòu)成了橡膠供應較為充分的現(xiàn)狀。 04 庫存 同時，青島保稅區(qū)橡膠庫存進入去庫存周期，截至8月14日青島保稅區(qū)較8月2日庫存下降 0.72 萬噸，但仍處于高位。青島保稅區(qū)橡膠庫存已經(jīng)連續(xù)四周下降。 05 下游需求 本周，全鋼胎和半鋼胎的開工率小幅反彈，受環(huán)保督察的影響，近期山東各地的輪胎廠開工率下跌，目前有所回調(diào)，但是整體水平依舊小于歷史同期水平。其次，在去年去杠桿的金融環(huán)境下，小型輪胎廠融資困難，在炭黑等輔料價格上漲的前提下，小型輪胎廠通過降低開工率來維持現(xiàn)金流。再者，下游輪胎的消費沒有很大地提振。因此綜合下來，輪胎廠的開工率維持在同期較低水平。 今年的輪胎產(chǎn)量與2016年幾乎持平。7 月，中國橡膠輪胎外胎產(chǎn)量8279.6 萬條，環(huán)比下降 7.64%，同比上升 0.3%。 輪胎出口數(shù)量同比增長，但是增速放緩。 7月，重型貨車產(chǎn)銷9.01萬輛和9.02萬輛，環(huán)比下降5.30%和7.55%，同比增長92.50%和81.42%；其中半掛牽引車產(chǎn)銷均為4.65萬輛，產(chǎn)量環(huán)比增長5.18%，銷量下降2.99%，同比增長108.55%和101.36%。 另外，根據(jù)第一商用車網(wǎng)的最新消息，8月，我國市場共約銷售各類車型9.1萬輛，環(huán)比微增1%，同比則大幅增長84%。這個9.1萬輛的月度銷量，也刷新了重卡市場8月份銷量的歷史記錄。在此之前，重卡市場8月銷量數(shù)值的最高記錄發(fā)生在2010年8月——當年8月的市場月度銷量達到70184輛。 今年1-8月，我國重卡市場已經(jīng)實現(xiàn)累計銷售76.49萬輛，比2016年同期的43.94萬輛大幅增長74%（同比增速比1-7月的72.78%有1個百分點的擴大），凈增量達到32.55萬輛。重卡是橡膠的重要下游產(chǎn)品，其輪胎的天然橡膠消耗量是天膠所有產(chǎn)品中所占比例最大的。但是重卡利好的信息，通過基本面?zhèn)鬟f給橡膠價格依然需要一段時間，特別是在目前橡膠供應充足的前提下。 06 9-1價差 滬膠9-1價差目前擴大至-3315，估計是無法回歸歷史水平了。總結(jié)價差擴大原因，主要是因為上期所的天膠庫存高企，面臨交割壓力；另外一方面，今日國儲局橡膠輪儲的信息不斷，造成了橡膠近弱遠強的局面。 
