動力煤市場上漲行情或?qū)⒄归_
今年動力煤市場供需格局總體基本平衡，供需稍有變化即可導致煤價波動。而今年動力煤市場供應方面的主要影響因素，不再是2016年的發(fā)改委限產(chǎn)能，而是環(huán)保和安全檢查導致的煤礦停產(chǎn)限產(chǎn)。今年5-7月份動力煤供應方面環(huán)保和安全檢查具體情況可見本人7月21日發(fā)布文章《動力煤近期市場矛盾匯總——后期或轉(zhuǎn)寬松》。上文筆者分析結(jié)論是：7-8月份動力煤供需偏緊，8月上中旬維持偏緊，8月中下旬緊張開始緩解，并且貿(mào)易商可能在8月中下旬出貨。9-10月份因需求下降供需可能偏寬松。如今回顧市場，基本走勢符合分析，只是預計市場寬松時間變短，后期或更早啟動上行行情。具體原因如下分析。
首先從上文發(fā)布7月21日至今，動力煤市場有發(fā)生了那些變化，并將引發(fā)怎樣的影響呢？
一，供應方面：總體供應穩(wěn)中偏緊。
1，內(nèi)蒙古地區(qū)，穩(wěn)定偏收斂為主。
8月8日自治州建州70年大慶活動，隨后供應略微寬松，但從8月中旬開始，當?shù)孛禾抗╀N基本平衡，煤礦庫存壓力不大，當?shù)厥袌龀掷m(xù)堅挺。
8月3日晚神華公告，受露天礦征地進度滯后導致土方剝離施工暫緩的影響，公司所屬哈爾烏素露天礦、寶日希勒露天礦8月起暫時停止或減少煤炭生產(chǎn)。而寶日希勒露天礦處于蒙東，主要對黑龍江和東北地區(qū)進行煤炭供應。隨著東北地區(qū)去產(chǎn)能任務的完成，東北地區(qū)對外運煤礦依賴性加強。而3000萬噸產(chǎn)能的寶日希勒煤礦減產(chǎn)或停產(chǎn)，對東北煤炭市場特別是黑龍江煤炭市場供應造成巨大影響。經(jīng)過神華集團、華電集團、黑龍江省政府反應，發(fā)改委在8月份對東北煤炭供應問題進行調(diào)研。調(diào)研結(jié)果表明，黑龍江省確實煤炭緊缺，東北地區(qū)電力用煤供應有明顯缺口。進而在發(fā)改委協(xié)調(diào)下，原本計劃在9月末才可能復產(chǎn)的寶日希勒露天礦，在8月27日已經(jīng)復產(chǎn)。盡管煤礦已經(jīng)復產(chǎn)，但在7-8月以來的東北煤炭緊缺、現(xiàn)貨市場因緊缺預期而止跌企穩(wěn)、期貨市場受其部分影響開始上行等變化已經(jīng)形成。預計后期即將進入供暖季，原本極度缺煤的東北地區(qū)將持續(xù)補庫，以應對供暖旺季的到來。因而預計蒙東和東北地區(qū)將直接進入旺季儲備節(jié)奏，偏強于全國市場。
9月6日-17日《聯(lián)合國關于發(fā)生嚴重干旱和/或荒漠化的國家特別是在非洲防治荒漠化的公約》第十三次締約方大會將在鄂爾多斯(17.92 -2.02%,診股)市召開，大會會議規(guī)格高，參會人數(shù)多，屆時將有196個締約方代表團、相關國際組織及民間組織代表參會，預計正式代表和隨行人員4000余人。國家、自治區(qū)和鄂爾多斯市都高度重視此次會議。因此在9月1日-19日，鄂爾多斯火工品受限。炮采礦和部分露天礦停產(chǎn)。雖然部分露天礦已經(jīng)存夠10天用煤，但近20天的停產(chǎn)依舊會造成當?shù)毓o張情況。
與此同時鄂爾多斯因環(huán)保要求，不加蓋頂棚的露天煤礦禁止銷售，已經(jīng)加蓋煤礦不受影響。
而后期預計內(nèi)蒙古在大會之后會一定程度上放開煤炭產(chǎn)能，但想到10月18日即將召開的十九大，預計產(chǎn)能放開程度有限，并且十九大前或?qū)⒗^續(xù)進行一定程度上的停、限產(chǎn)維穩(wěn)。
綜合看來，7月下旬至今，內(nèi)蒙供應僅短期小幅放開，總體維持平穩(wěn)，后期將偏緊，持續(xù)到十九大會議結(jié)束可能都不會有明顯變化。
2，山西地區(qū)，穩(wěn)定偏收斂為主。
山西多起安全事故引發(fā)安全檢查升級。
7月31日山西神州煤業(yè)斜井材料車擠傷死亡；8月1日山西焦煤宣興煤業(yè)井塔傾倒坍塌3人死亡；8月3日晉中保利金莊煤業(yè)冒頂事故2人死亡；8月11日晉能集團和順呂鑫煤業(yè)滑坡事故9人遇難；8月20日陽煤寺家莊煤業(yè)冒頂事故5人被困；8月26日晉煤集團王臺輔礦窒息事故，4人遇難。
8月27日山西省政府召開全省煤炭安全生產(chǎn)工作緊急電話會議，副省長明確要求嚴把安全關。多條款并舉進行煤礦安全生產(chǎn)管理。
8月29日國務院安全生產(chǎn)委員會下發(fā)全國安全生產(chǎn)大檢查綜合督查的通知，要求9月全月進行嚴格安全檢查。
后期變化，十九大在10月18日召開，預計在會議結(jié)束之前政策方向不會調(diào)整，會議之后可能因為冬季，煤炭供應安全和價格過高問題調(diào)整政策。
綜合看來，8月山西煤炭事故頻發(fā)，在山西省和國家安全生產(chǎn)委的要求下，山西省安全檢查力度不會放松。并且當?shù)卣賳T也不敢擔負在十九大之前安全檢查風正盛的情況下，釋放產(chǎn)能。因此預計山西產(chǎn)能在9月份將較7-8月份進一步小幅收緊，并且預計在十九大結(jié)束之前不會放松。
3，陜西地區(qū)，供應穩(wěn)定為主。
陜西地區(qū)在兩會之后基本生產(chǎn)正常，在產(chǎn)206礦井基本處于正常生產(chǎn)狀態(tài)。僅有在7月初因安全管理問題當?shù)孛汗芷惫芾砺詾閲栏?，但在發(fā)改委開會要求保供應后，現(xiàn)在煤管票問題基本解決。陜西地區(qū)供應基本處于滿負荷狀態(tài)，沒有釋放空間。而國家安全管理委員會和榆林市當?shù)卣掳l(fā)安全檢查通知的情況下，后期煤炭供應預判以穩(wěn)定為主略有收縮可能。
4，進口方面，后期以收緊預期為主。
7月1日起，進口沒限制政策落地，禁止省級政府批準的二類口岸經(jīng)營煤炭進口業(yè)務。一類口岸進口清關時間也大幅延長。最初二類口岸都不允許進口動力煤，允許進口動力煤的口岸清關時間也延長到40天甚至更長。直至8月中旬以來，經(jīng)過港口單位和沿海電廠爭取，沿海電廠自備碼頭已經(jīng)可以進口入關，個別二類口岸開放進口。并且其他口岸進口清關時間也縮短了。
近期有消息稱，廣州港(7.21 -0.96%,診股)今年已接卸的進口煤數(shù)量接近年度總量限額，剩余的指標有限。預計在9月底左右指標就將用完，以后就不再接卸進口煤，一直持續(xù)到今年年底。其原因是國家對進口煤限制并非僅僅為限制二類口岸進口，而是直接對各海關入關數(shù)量進行限制，限制各海關通關進口煤數(shù)量較去年降低5-10%，但今年上半年進口量同比大增，下半年可進口額度就所剩不多了。進而導致廣州港后期將不再接卸進口動力煤。
因此預計后期動力煤進口方面無論是環(huán)比還是同比都將有較明顯回落，對國內(nèi)煤炭供應方面影響偏收緊。
5，供應面總結(jié)
供應方面綜合看來9月份內(nèi)蒙、山西有收緊可能，十九大結(jié)束之前，產(chǎn)區(qū)釋放產(chǎn)能可能較小。而進口方面情況較去年同期和今年上半年都縮減，對供應的影響以收縮為主。煤炭總體供應在政策沒有大變化的情況下預期將收緊。
二、需求方面：9月淡季預期已消化，后期將進入冬儲旺季。
1，季節(jié)性淡季將至。下游電廠日耗季節(jié)性回落是必然，但其回落幅度是一個問題。
數(shù)據(jù)來源：wind，魯證期貨(1.66 -2.35%)
今年電廠日耗情況普遍較往年高，并且較去年情況同比普遍高15-20%。高日耗實際上代表了今年整體經(jīng)濟形勢較好。而從宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)上看暫時看不到經(jīng)濟增速回落的跡象，因此以這種情況預計下游日耗將在9月末前后觸底，低位日耗可能跌至60萬噸以下。隨后電廠日耗將因冬季供暖需求而快速上升，直至2018年1月份。冬季因北方供暖需求將較夏季有一個新增煤炭消費。
市場對淡季日耗回調(diào)有所預期，因此在8月份以來，市場普遍看空，貿(mào)易商逐步出貨，電廠也主要接長協(xié)煤并消耗自身庫存以減少市場煤采購，進而希望煤價回調(diào)。但時間過了一個月，直至8月下旬，北方港現(xiàn)貨價格僅從高點640-650元/噸左右，跌至620-625元/噸，跌幅很小，跌速緩慢。而與此同時煤炭市場中游港口和電廠庫存經(jīng)過一個月的去庫存，庫存跌至低位，而上游產(chǎn)區(qū)沒有積累出更多庫存，產(chǎn)區(qū)沒有降價壓力。但后期電廠和供暖企業(yè)冬儲采購即將開始，煤價下調(diào)時間空擋不大。就此看跌預期基本落空。后期將逐漸銜接冬儲行情。
2，環(huán)保對日耗的影響，保持保守預期，也可能偏空。
今年環(huán)保風暴席卷全國，不僅影響產(chǎn)區(qū)煤炭供應，并且影響下游各行各業(yè)。進而導致下游不合規(guī)企業(yè)停產(chǎn)整頓。并且河北等地區(qū)小煤爐進行煤改氣、煤改電，山東地區(qū)水泥行業(yè)11月中旬以后開始錯峰停產(chǎn)，加之各地環(huán)保壓力導致的煤炭下游需求不利因素較多。總體看來三四季度環(huán)保問題主要以降低需求為主。但從今年總體經(jīng)濟數(shù)據(jù)看來，雖然環(huán)保影響小微和不合規(guī)企業(yè)，但經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體增量并不差，而這很可能是市場需求由不合規(guī)企業(yè)轉(zhuǎn)移至合規(guī)大型企業(yè)，進而實際總需求下降有限。
因此暫時筆者認為環(huán)保后期對煤炭需求偏空影響為主，但幅度可能不大，具體情況需隨時跟進關注。
三，庫存方面
庫存情況可能是后期推動煤炭價格上漲的一大因素。首先今年煤價高位連續(xù)多次波動，但北方港口庫存聯(lián)動有限，明顯看出北方港庫存對市場價格影響力降低。而大量貿(mào)易商囤貨都將貨物運輸至南方長江港，在今夏煤價持續(xù)上漲期間，長江港口庫存高企，而隨著看空預期增加，長江港庫存逐步回落，貿(mào)易商紛紛出貨。
數(shù)據(jù)來源：煤炭江湖，魯證期貨
數(shù)據(jù)來源：wind，魯證期貨
從數(shù)據(jù)上可以明顯看出，沿江港口庫存已經(jīng)較7月初高點明顯回落，即將跌至6月初水平，而沿海六大電廠經(jīng)過一個夏天的去庫存，庫存也遠低于往年平均水平，跌至去年同期水平附近。因此我們可以明確中下游庫存總體偏低，雖然現(xiàn)在還沒有到庫存緊張地步，但如果電廠繼續(xù)延遲采購去庫存，時間后移，一旦冬儲開始，可能涌現(xiàn)的備貨和囤貨需求太多，價格難以控制。
事實上從8月下旬開始，南方港口貿(mào)易商銷售已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)好。市場成交活躍，并且價格有所提升。并且隨著下游出貨順暢，北方港成交同樣轉(zhuǎn)好，價格略有抬升。小部分電廠已經(jīng)因低庫存開始加大采購，無論是準備應對實際消費還是為冬季提前準備，市場轉(zhuǎn)變已經(jīng)發(fā)生。隨著成交氛圍轉(zhuǎn)好，價格小幅抬升，貿(mào)易商前期囤貨逐漸出清，貿(mào)易商心態(tài)也在轉(zhuǎn)變，市場參與者看多心態(tài)逐漸增加，想必后期隨著市場繼續(xù)轉(zhuǎn)暖，貿(mào)易商順勢囤貨需求也將逐漸顯現(xiàn)，那么市場上行基礎就更加牢固了。
四，綜上觀點
從今到十九大結(jié)束之前，供應面以穩(wěn)定偏收斂預期為主，需求面以降價預期落空逐漸順利轉(zhuǎn)移至冬季旺季行情為主。因產(chǎn)業(yè)鏈庫存都不高，中下游庫存較低，為應對冬季供暖需求，電廠冬儲或提前，貿(mào)易商也可能順勢囤貨助推行情。綜合看來近期市場已經(jīng)從前期普遍看空但基本預期落空，開始逐漸向多頭氛圍轉(zhuǎn)變。