自2017年9月15日(星期五)結(jié)算時起，分別將非期貨公司會員和客戶持有的某月份豆粕期權(quán)、白糖期權(quán)單邊持倉上調(diào)至2000手。東證衍生品研究院期權(quán)分析師田鐘澤表示，商品期權(quán)持倉限額大幅放寬之后，將基本可以滿足大多數(shù)投資者需求，也勢必將激發(fā)投資者的參與熱情，也有利于吸引各類投資者進一步參與進來。商品期權(quán)作為一種靈活的風(fēng)險管理工具將發(fā)揮更大作用。
中國證券報：豆粕期權(quán)、白糖期權(quán)上市以來整體運行情況如何？
田鐘澤：豆粕期權(quán)、白糖期權(quán)上市以來總體運行平穩(wěn)。具體表現(xiàn)為，開戶數(shù)逐步增加，持倉量穩(wěn)步上升，投資者理性參與，成交活躍度逐步提升。另外，由于做市商的存在，期權(quán)合約價差較小，并未出現(xiàn)價格嚴(yán)重偏離的情況，期權(quán)定價合理，各期權(quán)系列的隱含波動率處于合理范圍，市場套利機會較少。從總體交易情況來看，自上市以來，豆粕期權(quán)日均交易量為34164張，日均持倉量為172638張，日均成交額達到2630萬元。與豆粕期權(quán)相比，白糖期權(quán)的交易量和持倉量相對偏低一些，日均交易量為14298張，日均持倉為82344張，日均成交額則達到1667萬元。
中國證券報：從此次商品期權(quán)持倉限額調(diào)整幅度來看，與此前要求有何不同？
田鐘澤：此次商品期權(quán)持倉限額調(diào)整幅度較大，自2017年9月15日(星期五)結(jié)算時起，豆粕期權(quán)持倉限額由之前的每月單邊持倉300手放寬至2000手，而白糖期權(quán)則由原來的每月單邊持倉的200手放寬至2000手。所謂的單邊持倉分為空頭持倉與多頭持倉，其中空頭持倉為賣出看漲期權(quán)持倉與買入看跌期權(quán)持倉之和，而多頭持倉則為買入看漲期權(quán)與賣出看跌期權(quán)持倉之和。此次持倉限額調(diào)整較之前基本放寬了10倍，考慮到商品期權(quán)合約月份較多，因此總體來看，調(diào)整力度可謂相當(dāng)大。另外，白糖期權(quán)投機、套利與套期保值期權(quán)持倉之和，不得超過白糖期權(quán)合約投機持倉限額的3倍，限價指令每次最大下單數(shù)量也由之前的20手調(diào)整為100手。
中國證券報：新標(biāo)準(zhǔn)將分別對豆粕期權(quán)、白糖期權(quán)產(chǎn)生怎樣的影響？有何意義？
田鐘澤：此前由于上市初期，商品期權(quán)的考試難度相對較大，且期權(quán)市場準(zhǔn)入制度較為嚴(yán)格，因此，通過資格考試的投資者數(shù)量相對較少。另一方面，由于持倉限額較小，因此造成商品期權(quán)交易量無法進一步顯著提升。但此次大幅放開持倉限額之后，商品期權(quán)與上證50ETF期權(quán)的持倉限額(權(quán)利倉持倉限額為5000張，義務(wù)倉持倉限額為5000張，總持倉不超過1萬張)雖然仍有差距，但已較之前大幅縮窄。且商品期權(quán)持倉限額指的是某月合約，所有的合約算下來持倉限額的提升幅度將更大。
考慮到目前上市的商品期權(quán)有兩個品種，這樣的持倉限額調(diào)整基本可以滿足大多數(shù)投資者的需求。持倉限額大幅放寬之后，勢必將激發(fā)投資者的參與熱情，進一步挖掘市場的投資潛力，使商品期權(quán)成交量和持倉量再上一個新臺階?？梢灶A(yù)見，未來商品期權(quán)的交易活躍度與參與度有望進一步提升。而交易活躍度的提升將進一步縮小期權(quán)合約價差，有利于吸引各類投資者進一步參與進來。商品期權(quán)作為一種靈活的風(fēng)險管理工具將發(fā)揮更大作用。
中國證券報：對當(dāng)前豆粕期權(quán)、白糖期權(quán)，有何投資建議？
田鐘澤：豆粕方面，從基本面來看，外盤方面，9月份美豆將逐步進入收割階段，如果在此期間主產(chǎn)區(qū)天氣繼續(xù)保持基本良好狀態(tài)，美豆新作豐產(chǎn)是大概率事件，芝加哥商品交易所(CBOT)美豆期價將出現(xiàn)趨勢性走跌。國內(nèi)方面，我國進口大豆數(shù)量龐大，雖然9月份到港量會有所縮減，但下游需求方面，由于環(huán)保督查愈發(fā)嚴(yán)格，不論對養(yǎng)殖行業(yè)還是飼料廠都有很大限制，豆粕終端需求疲弱，維持豆粕看空觀點。加上當(dāng)前豆粕期權(quán)隱含波動率處于相對偏高水平，因此豆粕期權(quán)策略以賣出布局為主。策略上，推薦使用賣出看漲期權(quán)策略或者賣出看漲期權(quán)熊市價差策略。
白糖方面，受巴西方面提高甘蔗生產(chǎn)乙醇比例的提振，外盤重新走強。受外圍市場提振，國內(nèi)白糖期價短期出現(xiàn)反彈征兆。策略方面，推薦賣出白糖期權(quán)虛值看跌期權(quán)策略，或者可以構(gòu)建買入看漲期權(quán)牛市價差策略。