國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，8月全國(guó)水泥產(chǎn)量同比下滑3.7%，創(chuàng)2015年以來(lái)最大降幅，已是連續(xù)第三個(gè)月下滑。與此同時(shí)，8月粗鋼產(chǎn)量同比大漲8.7%，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。
房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都離不開(kāi)的兩大周期產(chǎn)品，緣何在產(chǎn)量數(shù)據(jù)上呈現(xiàn)出“冰火兩重天”，到底哪一個(gè)才是中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)供給側(cè)的真相？
建材“扛把子”品種走岔了
同樣在環(huán)保限產(chǎn)、供給側(cè)改革的大環(huán)境之下，同樣是建材板塊的“扛把子”品種，但水泥和粗鋼的產(chǎn)量最近幾個(gè)月卻出現(xiàn)了蹊蹺的背離。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，8月份粗鋼產(chǎn)量同比增8.7%至7459萬(wàn)噸，1-8月累計(jì)增速環(huán)比升0.5%；2017年8月粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)8.7%至7459萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.77%；從單月數(shù)據(jù)考慮，連續(xù)六個(gè)月創(chuàng)歷史同期新高。而水泥產(chǎn)量在6月、7月、8月連續(xù)下降。
從價(jià)格來(lái)看，實(shí)際上，二者的背離主要出現(xiàn)在下半年。在上半年，二者價(jià)格的正相關(guān)性頗為明顯。今年1至6月，粗鋼表觀消費(fèi)僅增0.5%，同期水泥表觀消費(fèi)同比增0.35%，粗鋼需求未與水泥背離。從價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，兩品種價(jià)格在上半年也保持著較高的一致性。而下半年，二者在6、7月份出現(xiàn)了背離：鋼材價(jià)格在6月下旬前后先抑后揚(yáng)，水泥價(jià)格同期則先揚(yáng)后抑。
可以推測(cè)，問(wèn)題可能出現(xiàn)在下半年。
東吳期貨研究所副所長(zhǎng)倪耀祥表示：“今年水泥6-8月產(chǎn)量出現(xiàn)了明顯的減少，其中6、7月份減產(chǎn)尚比較溫和，均僅減產(chǎn)0.9%，產(chǎn)量分別為2.208億噸和2.128億噸，但8月份減產(chǎn)加速，月度產(chǎn)量?jī)H為2.118億噸，降幅達(dá)到3.7%。相比較而言，粗鋼生產(chǎn)卻在持續(xù)增產(chǎn)，8月份更是再創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)8.7%至7459萬(wàn)噸。由于生產(chǎn)利潤(rùn)高企，螺紋鋼虛擬噸鋼利潤(rùn)長(zhǎng)期處于800元/噸-1000元/噸之間，鋼廠開(kāi)工積極性較高?！?/span>
背離背后：限產(chǎn)進(jìn)程有別
上述背離跡象，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)鋼貿(mào)商囤貨、終端囤貨的擔(dān)憂。
但川財(cái)證券分析師邱瀚萱表示，從Mysteel數(shù)據(jù)看，今年以來(lái)，平均社會(huì)庫(kù)存較去年同期高216萬(wàn)噸(或22%)，建筑用鋼平均庫(kù)存較去年高67萬(wàn)噸(23%)，但從近5年水平看，僅比去年同期高。市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為粗鋼表觀消費(fèi)增長(zhǎng)是鋼貿(mào)商在漲價(jià)預(yù)期下囤貨，“但據(jù)我們調(diào)研了解到，鋼貿(mào)商并不愿在高價(jià)位下囤鋼材、賭看漲。另外，值得注意的是，近期社會(huì)庫(kù)存增長(zhǎng)，是鋼貿(mào)商在為‘金九銀十’備貨，與去年社庫(kù)增長(zhǎng)幾乎同步，預(yù)計(jì)此次囤貨到9月下旬結(jié)束?！?/span>
邱瀚萱認(rèn)為，分下游行業(yè)來(lái)分析，終端鋼材庫(kù)存維持在滿足正常生產(chǎn)水平上。在建筑項(xiàng)目中，鋼材成本占比較小，施工方一般不會(huì)因看漲預(yù)期而去大量備貨。機(jī)械行業(yè)中，以大挖為例，鋼材成本占比在10%左右，且工程機(jī)械等產(chǎn)銷(xiāo)較旺，可向下游轉(zhuǎn)移成本。汽車(chē)行業(yè)中，冷軋汽車(chē)板暴露在空氣中太久，易產(chǎn)生質(zhì)量問(wèn)題，且占用庫(kù)房，部分汽車(chē)廠要求鋼廠提供無(wú)庫(kù)存服務(wù)，意味著行業(yè)本身并不喜歡主動(dòng)去大量囤鋼材?？芍虚g、終端因看漲囤鋼材可能性較小，未透支未來(lái)需求，隨著下半年環(huán)保等相關(guān)政策影響，鋼鐵行業(yè)的盈利周期繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)延長(zhǎng)。
倪耀祥分析表示，同樣處于環(huán)保限產(chǎn)的大背景下，水泥與粗鋼產(chǎn)量背離的主要原因在于兩者的供給側(cè)改革推進(jìn)進(jìn)程不同。鋼鐵行業(yè)在2016年、2017年作為供給側(cè)改革的試點(diǎn)，高效推進(jìn)“三去一降”，取得明顯效果，去除產(chǎn)能至少在1.2億噸以上，再加上大力清理地條鋼，實(shí)際上供應(yīng)已大幅減少。產(chǎn)業(yè)集中度也大幅提高，冶煉環(huán)節(jié)環(huán)保措施到位。而水泥行業(yè)供給側(cè)改革才剛剛開(kāi)始，供應(yīng)過(guò)剩情況還是比較明顯。同時(shí)產(chǎn)業(yè)集中度較差，地方生產(chǎn)企業(yè)環(huán)保措施執(zhí)行力度明顯不夠。在此前第三輪環(huán)保大督查中，水泥減產(chǎn)有限，但環(huán)保督查發(fā)現(xiàn)的水泥企業(yè)環(huán)境違規(guī)問(wèn)題卻并不少見(jiàn)，山東、唐山以及其他地區(qū)水泥行業(yè)都不同程度存在環(huán)保數(shù)據(jù)造假、環(huán)保設(shè)備不正常運(yùn)行等情況，因此在第四輪環(huán)保督查中，檢查執(zhí)法力度明顯大于以往，因此8月份減產(chǎn)程度也明顯大于6、7月份。
據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年6至7月，全國(guó)水泥產(chǎn)量連續(xù)同比走低，相應(yīng)的全國(guó)水泥均價(jià)也從年初的316元/噸左右上漲至二季度時(shí)的高點(diǎn)約340元/噸。此后，全國(guó)水泥均價(jià)卻逐漸走低，于8月15日觸及330元/噸的近期低點(diǎn)。而在8月15日后，全國(guó)水泥均價(jià)再度開(kāi)始上漲。
四季度“建材系”遇冷概率大
文華財(cái)經(jīng)商品指數(shù)中，建材板塊指數(shù)自4月18日以來(lái)不斷走強(qiáng)，目前有所回落進(jìn)入高位調(diào)整，截至昨日收盤(pán)，報(bào)157.54點(diǎn)。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年1-8月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資69494億元，同比名義增長(zhǎng)7.9%，增速與1-7月份持平。8月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)為101.42，與7月份持平。前8個(gè)月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積增速較1-7月份回落0.1%；商品房銷(xiāo)售面積增速較1-7月份回落1.3%。
在這樣的形勢(shì)下，未來(lái)建材期貨品種會(huì)否延續(xù)強(qiáng)勢(shì)？
金聯(lián)創(chuàng)鋼鐵分析師李群表示，由上述數(shù)據(jù)可見(jiàn)，房地產(chǎn)投資增速下行壓力較大。鋼材市場(chǎng)受到房地產(chǎn)增速回落影響，年末形勢(shì)同樣較為嚴(yán)峻。而且隨著年底臨近，一方面天氣轉(zhuǎn)冷，下游工地需求萎縮；另一方面“2+26”城市環(huán)境治理來(lái)襲，工地將面臨大面積停工。這對(duì)鋼材需求產(chǎn)生消極影響。年底之前，鋼材價(jià)格受到限產(chǎn)影響，短期仍有繼續(xù)走高空間，然而隨著需求減緩，持續(xù)拉漲動(dòng)能不足，后期價(jià)格或?qū)⒒卣{(diào)整理。需求不振、環(huán)保限產(chǎn)、價(jià)格回調(diào)，多方因素疊加，年末鋼材產(chǎn)量將有下降可能。
倪耀祥表示，從8月份房地產(chǎn)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)看，整體存在供應(yīng)與需求數(shù)量的同步下降局面，整體還是國(guó)家宏觀政策導(dǎo)向的結(jié)果。對(duì)螺紋鋼、線材等建筑鋼產(chǎn)而言，房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求減少是明顯的趨勢(shì)。就下半年鋼鐵而言，存在著三季度需求增長(zhǎng)四季度下降的季節(jié)性規(guī)律，因此價(jià)格和產(chǎn)量也存在同步漲跌與增減的規(guī)律。
“不過(guò)，今年由于有強(qiáng)烈的環(huán)保限產(chǎn)政策的大力推進(jìn)，對(duì)價(jià)格和產(chǎn)量的變化都產(chǎn)生了一定的影響。預(yù)計(jì)三季度后期和四季度粗鋼產(chǎn)量會(huì)有一定的增速減緩情況，但因今年地條鋼已經(jīng)徹底清理，整體回落程度有限。預(yù)計(jì)鋼材期貨價(jià)格也將繼續(xù)在秋季保持一定的上漲趨勢(shì)，但價(jià)格大幅走高的概率較小。四季度整體回落的可能性較大，但品種差異會(huì)比較明顯。螺紋鋼、鐵礦石屆時(shí)下跌壓力會(huì)比較大，熱卷、焦炭、焦煤則將因?yàn)楦髯缘墓┬杳芟鄬?duì)較為抗跌。”倪耀祥建議，投資方面，可以適當(dāng)參與趨勢(shì)的季節(jié)性波動(dòng)，把握9月份價(jià)格企穩(wěn)后的回升行情；也可以關(guān)注10月份之后的冬季下跌走勢(shì)。套利方面，建議繼續(xù)關(guān)注熱卷、螺紋鋼價(jià)差的進(jìn)一步回升。
供應(yīng)缺口放大 焦炭有望重返強(qiáng)勢(shì)
近日，焦炭期貨疲態(tài)盡顯。截至昨日收盤(pán)，大商所焦炭期貨主力1801合約收“四連陰”，報(bào)2185.5元/噸，跌幅6.12%。不過(guò)，焦炭現(xiàn)貨成交火熱。
分析人士認(rèn)為，在煤價(jià)上漲的帶動(dòng)下，目前焦企成交氛圍良好，煤礦庫(kù)存偏低，雖然限產(chǎn)明顯，但需求明顯好轉(zhuǎn)，后市焦炭市場(chǎng)有望走強(qiáng)。
焦企成交氛圍良好
現(xiàn)貨市場(chǎng)上，據(jù)金聯(lián)創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，截至9月15日，國(guó)內(nèi)焦炭市場(chǎng)主流地區(qū)漲幅累計(jì)為560元/噸，目前主流市場(chǎng)二級(jí)焦成交在2260-2320元/噸，較上月同期上漲380元/噸(或20.21%)，較去年同期上漲920元/噸(或68.66%)，高爐開(kāi)工率維持在高位，且焦廠焦炭庫(kù)存相對(duì)偏低，業(yè)者心態(tài)樂(lè)觀。
從原料方面來(lái)看，前期晉中煤礦事故的影響仍在，兩處煤礦均處于停產(chǎn)狀態(tài)。金聯(lián)創(chuàng)分析師崔曉飛表示，目前煤礦正在進(jìn)行安全隱患排查，環(huán)保工作也在同時(shí)進(jìn)行，冬季鍋爐取暖燃煤或由甲醇燃料替代，煉焦煤供應(yīng)量減少，加之目前焦廠利潤(rùn)可觀，在種種利好引導(dǎo)下，煤企不斷拉漲價(jià)格，焦企采購(gòu)熱情未見(jiàn)明顯變化，成交氛圍火熱。煤價(jià)的不斷上揚(yáng)為業(yè)者心態(tài)提供支撐，上下游對(duì)后期看好，煤價(jià)的走高成為引導(dǎo)現(xiàn)貨焦價(jià)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行的“領(lǐng)路人”。
現(xiàn)貨價(jià)有望走強(qiáng)
港口庫(kù)存方面，目前焦炭港口庫(kù)存總量為207.5萬(wàn)噸，較9月9日當(dāng)周增加22萬(wàn)噸。
“盡管本期港口庫(kù)存小幅增加，但對(duì)于供應(yīng)緊缺的焦炭市場(chǎng)來(lái)講沒(méi)有什么影響?！贝迺燥w分析說(shuō)，自環(huán)保監(jiān)督檢查開(kāi)始，華北、山東地區(qū)焦企限產(chǎn)明顯，但本月陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，開(kāi)工率小幅上漲，市場(chǎng)整體供應(yīng)量亦有增加，但無(wú)奈高爐開(kāi)工率維持高位，市場(chǎng)資源緊張格局仍得不到緩解，焦炭?jī)r(jià)格一漲再漲，交投氛圍火爆。目前，焦企開(kāi)工率處于相對(duì)偏高水平，北方京唐港受汽運(yùn)限行影響，港口庫(kù)存被陸續(xù)消耗，加之本月到岸的進(jìn)口資源較上月大幅減少，市場(chǎng)整體供應(yīng)量缺口被進(jìn)一步放大。
從下游鋼廠來(lái)看，上周鋼廠的焦炭、焦煤庫(kù)存走勢(shì)不一，下游鋼廠開(kāi)工率維持在高位水平，而焦炭庫(kù)存整體處于偏低水平。
分析人士認(rèn)為，目前華東地區(qū)環(huán)保檢查力度加大，鋼廠開(kāi)工率滑落明顯，后期華北等地秋冬季大氣污染綜合治理方案陸續(xù)出臺(tái)，鋼廠開(kāi)工率或迎來(lái)拐點(diǎn)，對(duì)焦炭的需求也存下跌預(yù)期。
“進(jìn)入第四季度，取暖等導(dǎo)致的環(huán)保問(wèn)題，或會(huì)促使相關(guān)部門(mén)對(duì)行業(yè)加大檢查力度，業(yè)者入市情緒逐漸變得謹(jǐn)慎。綜合來(lái)看，后期煤企陸續(xù)開(kāi)工，山西地區(qū)焦炭?jī)r(jià)格存上漲預(yù)期，焦企利潤(rùn)擴(kuò)大，焦煤采購(gòu)積極，煤礦庫(kù)存低位，而山東地區(qū)盡管限產(chǎn)明顯，但焦炭利潤(rùn)較高，采購(gòu)相對(duì)積極，成交無(wú)明顯改觀，預(yù)計(jì)后期國(guó)內(nèi)焦炭市場(chǎng)存進(jìn)一步上探可能?！贝迺燥w說(shuō)。
風(fēng)險(xiǎn)事件云集 貴金屬維持偏多思路
因地緣局勢(shì)因素，COMEX金價(jià)在9月8日沖高至1362.4美元/盎司，創(chuàng)下1年多高位后震蕩回落。截至記者發(fā)稿，報(bào)1318.7美元/盎司。分析人士表示，近期風(fēng)險(xiǎn)事件云集，維持對(duì)貴金屬市場(chǎng)震蕩偏多的看法。
貴金屬市場(chǎng)心態(tài)趨謹(jǐn)慎
“美聯(lián)儲(chǔ)議息時(shí)點(diǎn)臨近，投資者擔(dān)憂貨幣政策收緊可能打壓金價(jià)，市場(chǎng)心態(tài)謹(jǐn)慎，觀望氣氛濃厚?！比A安期貨分析師曹曉軍表示。
9月19日開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)將舉行為期兩天的議息會(huì)議，決定年內(nèi)是否再度加息，以及是否啟動(dòng)縮減資產(chǎn)負(fù)債表的進(jìn)程。之前幾個(gè)月，美國(guó)通脹低迷，令市場(chǎng)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性，貨幣政策正?；牟椒ナ茏琛Ｗ钚旅绹?guó)8月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）好于預(yù)期，同比增幅達(dá)到1.9%，接近2%的政策目標(biāo)。
“這就增大了美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)再次加息并繼續(xù)收緊貨幣政策的概率，抑制貴金屬進(jìn)一步上漲勢(shì)頭。此外，特朗普就任美國(guó)總統(tǒng)以來(lái)，白宮內(nèi)部動(dòng)蕩和外部地緣沖突此起彼伏，避險(xiǎn)情緒帶動(dòng)貴金屬上揚(yáng)。近期，市場(chǎng)逐步消化這些因素，加上特朗普在推進(jìn)稅改等政策方面取得一定進(jìn)展，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬頭，美股上揚(yáng)，美債收益率走高，貴金屬獲利回吐?！辈軙攒姺治龇Q。
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)本周將要公布的利率決議，其傾向于認(rèn)為會(huì)啟動(dòng)縮表，但年內(nèi)不會(huì)再次加息。也就是說(shuō)，中期來(lái)看，貨幣政策會(huì)逐步收緊，但短期依然會(huì)保持適度的寬松，以應(yīng)對(duì)通脹指標(biāo)低迷的現(xiàn)狀，避免經(jīng)濟(jì)重新陷入衰退。“9月開(kāi)始縮表已在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，因此認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)貴金屬市場(chǎng)中性偏多。”曹曉軍說(shuō)。
CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至9月12日當(dāng)周，COMEX黃金投機(jī)凈多頭頭寸增加15346手至264934手，是2016年9月27日以來(lái)最高水平。為連續(xù)第9周增持。從具體數(shù)據(jù)來(lái)看，黃金投機(jī)性多頭頭寸增加15419手；凈頭寸連續(xù)四周處在200000手上方水平?？疹^頭寸增加5957手至96732手，連續(xù)兩周增加?？疹^頭寸占所有未平倉(cāng)量比例為16.7%，上周該比例為16%。
“黃金多頭和空頭繼續(xù)增倉(cāng)，白銀多頭繼續(xù)增加，空頭繼續(xù)減倉(cāng)，市場(chǎng)短期看漲黃金和白銀?！睎|吳期貨分析師萬(wàn)濤指出。
風(fēng)險(xiǎn)事件云集
本周，市場(chǎng)焦點(diǎn)重回美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議。CME押注的美聯(lián)儲(chǔ)12月升息的概率已由前一周的31%上升至當(dāng)前的55%。
萬(wàn)濤指出，目前，市場(chǎng)對(duì)于貴金屬走勢(shì)存在一定分歧。金銀本周或面臨先抑后揚(yáng)局面，黃金下方1300美元/盎司為重要支撐位。
華泰期貨分析師徐聞?dòng)畋硎荆瑹o(wú)論外匯市場(chǎng)還是固定收益等資本市場(chǎng)，短期資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)將在所難免。市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將宣布10月開(kāi)始縮表計(jì)劃（100億美元）。而日本央行在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然較慢之下，市場(chǎng)并沒(méi)有預(yù)期其在9月會(huì)有所行動(dòng)。此外，本周末，新西蘭、德國(guó)將先后進(jìn)行大選，疊加?xùn)|北亞的不穩(wěn)定因素，市場(chǎng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的對(duì)沖需求將進(jìn)一步上升，繼續(xù)持有波動(dòng)率資產(chǎn)多頭。
“美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)是否再度加息將給貴金屬市場(chǎng)提供重要指引，近期同樣需要關(guān)注美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)數(shù)據(jù)和Markit制造業(yè)初值，還有日本央行議息、新西蘭和德國(guó)周末大選等事件，維持對(duì)貴金屬市場(chǎng)震蕩偏多的看法?！辈軙攒姳硎尽＃ㄖ凶C報(bào) 王朱瑩）
備貨行情存支撐 鄭糖無(wú)需太悲觀
近期，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)分化。國(guó)際原糖呈現(xiàn)突破向上走勢(shì)，8月17日以來(lái)累計(jì)上漲16.38%，截至記者發(fā)稿時(shí)，報(bào)15.06美分/磅。鄭糖期價(jià)則因拋儲(chǔ)落地影響出現(xiàn)回落，主力1801合約同期下跌1.89%，最新收?qǐng)?bào)6181元/噸。
分析人士指出，當(dāng)前對(duì)于國(guó)內(nèi)糖市來(lái)說(shuō)，國(guó)儲(chǔ)糖拋售仍是影響白糖市場(chǎng)供求關(guān)系的重要因素。但后期，春節(jié)前的需求旺季和備貨行情將會(huì)逐步展開(kāi)，且從往年看，年底的春節(jié)備貨期通常是糖價(jià)較為堅(jiān)定的階段，預(yù)計(jì)后期糖價(jià)還會(huì)順著消費(fèi)端這一主線有所反彈。
拋儲(chǔ)落地 白糖失味
9月7日，廣西公告投放32.67萬(wàn)噸地方儲(chǔ)備糖。隨后，國(guó)家發(fā)展改革委、商務(wù)部、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布公告，決定自9月中旬開(kāi)始分批投放國(guó)家儲(chǔ)備糖，數(shù)量在37萬(wàn)噸左右，競(jìng)賣(mài)底價(jià)6500元/噸。
華安期貨分析師夏雨辰表示，7月底開(kāi)始，由于夏季白糖消費(fèi)旺季加上國(guó)慶、中秋等節(jié)日臨近，用糖企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)需求帶動(dòng)了現(xiàn)貨價(jià)格反彈，期貨盤(pán)面隨之上行。但近期，受榨季后期供應(yīng)充足預(yù)期影響，糖價(jià)不斷走跌。與此同時(shí)，下游用糖企業(yè)補(bǔ)庫(kù)告一段落，白糖銷(xiāo)售逐漸走淡。
國(guó)際糖業(yè)組織（ISO）預(yù)計(jì)，2017/2018年度國(guó)際糖市供應(yīng)過(guò)剩460萬(wàn)噸，上一年度則短缺390萬(wàn)噸。
“今年5月22日，我國(guó)針對(duì)白糖實(shí)行了進(jìn)口貿(mào)易保護(hù)政策，配額外關(guān)稅從50%提高到95%，這一政策有效遏制了進(jìn)口糖對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊。而從國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷(xiāo)來(lái)看，截至2017年8月底，本制糖期全國(guó)累計(jì)銷(xiāo)售食糖787.5萬(wàn)噸（上制糖期為726.88萬(wàn)噸），累計(jì)銷(xiāo)糖率84.78%（上制糖期為83.53%），本榨季后期白糖庫(kù)存壓力不大?！毕挠瓿奖硎?。
夏雨辰指出，當(dāng)前對(duì)于國(guó)內(nèi)糖市來(lái)說(shuō)，國(guó)儲(chǔ)糖拋售仍是影響白糖市場(chǎng)供求關(guān)系的重要因素。目前廣西儲(chǔ)備糖和國(guó)儲(chǔ)糖相繼拍賣(mài)，而10月份各主產(chǎn)區(qū)將陸續(xù)開(kāi)展新糖壓榨，疊加新榨季國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增加，白糖整體供應(yīng)端較為寬裕。
無(wú)需過(guò)分悲觀
華泰期貨分析師徐盛表示，后期糖價(jià)走勢(shì)，一是看9月印度季風(fēng)雨降水情況；二是巴西下半年開(kāi)榨進(jìn)度變化；三是宏觀上美聯(lián)儲(chǔ)下半年是否繼續(xù)緊縮、美國(guó)與巴西政治格局變動(dòng)、原油對(duì)巴西國(guó)內(nèi)汽油和乙醇的影響以及雷亞爾升值的幅度；四是未來(lái)可能發(fā)生的拉尼娜能否對(duì)全球天氣帶來(lái)額外的影響；五是白糖夏秋季高峰的去庫(kù)存情況；六是市場(chǎng)對(duì)2017/2018榨季的產(chǎn)量預(yù)期變化；七是拋儲(chǔ)及其對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的沖擊情況。
“由于拋儲(chǔ)落地以及當(dāng)前國(guó)內(nèi)糖價(jià)已出現(xiàn)一定的下跌，預(yù)計(jì)后續(xù)繼續(xù)下跌空間不大，特別是在傳聞廣西地方儲(chǔ)備出現(xiàn)流拍的情況下。在此之后，隨著利空的不斷消化以及消費(fèi)旺季的持續(xù)，糖價(jià)有望出現(xiàn)反彈。10月之后，隨著對(duì)2017/2018榨季的產(chǎn)量炒作，屆時(shí)糖價(jià)可能會(huì)重回跌勢(shì)。”徐盛指出。
夏雨辰指出，目前廣西儲(chǔ)備糖和國(guó)儲(chǔ)糖相繼拍賣(mài)，加上新榨季國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的增加，供給改善使得國(guó)內(nèi)期現(xiàn)貨糖價(jià)持續(xù)回落，預(yù)計(jì)短期內(nèi)價(jià)格將上行乏力。雖然目前糖價(jià)進(jìn)入調(diào)整和回落階段，但對(duì)于白糖市場(chǎng)也無(wú)需過(guò)分悲觀，按照2016/2017年度廣西甘蔗收購(gòu)價(jià)500元/噸計(jì)算，主產(chǎn)區(qū)制糖成本上升至6000元/噸。從盤(pán)面也能看出，白糖期價(jià)在6000元/噸一帶支撐較強(qiáng)。同時(shí)后期，春節(jié)前需求旺季和備貨行情將會(huì)逐步展開(kāi)，且從往年看，年底的春節(jié)備貨期通常是糖價(jià)較為堅(jiān)定的階段，預(yù)計(jì)后期糖價(jià)還會(huì)順著消費(fèi)端這一主線有所反彈。（中證報(bào) 王朱瑩）
產(chǎn)量明顯過(guò)剩 棉價(jià)仍有回落空間
近期，國(guó)內(nèi)棉花期貨市場(chǎng)走出了“過(guò)山車(chē)”式行情。而與此同時(shí)，一方面，現(xiàn)貨市場(chǎng)和儲(chǔ)備棉市場(chǎng)繼續(xù)呈現(xiàn)出火爆景象；另一方面，新棉搶收仍在上演?；趯?duì)本年度棉市供需情況的分析，筆者認(rèn)為，后期棉市或?qū)⒚媾R較大程度的壓力，價(jià)格也有望出現(xiàn)回落。在此背景下，建議軋花廠在近期收購(gòu)時(shí)要謹(jǐn)慎行事。
全球產(chǎn)量不斷攀升
8月下旬開(kāi)始，颶風(fēng)頻頻擾動(dòng)美國(guó)東南海岸，使市場(chǎng)對(duì)颶風(fēng)可能對(duì)美國(guó)棉花產(chǎn)量構(gòu)成影響的憂慮情緒驟然升溫。而就在颶風(fēng)“艾爾瑪”升級(jí)成為最高級(jí)別颶風(fēng)后，美棉期價(jià)一度短暫攀升至75美分/磅的水平，回到年中的高位。
而最新發(fā)布的美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）報(bào)告卻給市場(chǎng)“澆了一盆冷水”。該報(bào)告顯示，2017/2018年度，全球棉花產(chǎn)量較上月調(diào)增75萬(wàn)噸至2629萬(wàn)噸，其中印度調(diào)增22萬(wàn)噸，美國(guó)調(diào)增26萬(wàn)噸，巴西調(diào)增11萬(wàn)噸，全球消費(fèi)也較上月調(diào)增8萬(wàn)噸。而進(jìn)口較上月調(diào)增14萬(wàn)噸，全球出口則較上月調(diào)增13萬(wàn)噸。全球期末庫(kù)存較上月調(diào)增53萬(wàn)噸，其中印度調(diào)增12萬(wàn)噸。
不過(guò)值得注意的是，根據(jù)USDA的制度，該報(bào)告發(fā)布時(shí)并未將颶風(fēng)“艾爾瑪”及其對(duì)市場(chǎng)可能產(chǎn)生的影響考慮在內(nèi)，因此，后期在產(chǎn)量方面將可能進(jìn)行一定的下修。即便如此，9月報(bào)告顯示的產(chǎn)量料不會(huì)比8月的平衡板更為緊張。因此，從整體來(lái)看，當(dāng)前全球棉市供過(guò)于求狀況基本已成定局。
新棉搶收宜謹(jǐn)慎
8月初以來(lái)，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備棉市場(chǎng)一直成交火爆。8月份儲(chǔ)備棉成交量達(dá)56.5萬(wàn)噸，為本年度最高水平。9月以來(lái)，雖政策頻出，但市場(chǎng)的熱情卻并未受到明顯壓制，成交率依然維持高位水平。截至9月13日，累計(jì)計(jì)劃出庫(kù)403.76萬(wàn)噸，累計(jì)出庫(kù)成交289.47萬(wàn)噸，成交率為71.69%；照此計(jì)算，筆者預(yù)期本年度儲(chǔ)備棉出庫(kù)量將達(dá)到310萬(wàn)噸以上。而根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算，9月底國(guó)內(nèi)期末庫(kù)存將達(dá)182萬(wàn)噸，同比增加60萬(wàn)噸。
此外，今年新疆地區(qū)棉花增產(chǎn)明顯。據(jù)筆者調(diào)研，北疆地區(qū)新棉生長(zhǎng)情況有三個(gè)特點(diǎn)：一是種植面積顯著增長(zhǎng)。部分地區(qū)增長(zhǎng)幅度達(dá)30%。二是單產(chǎn)大幅提升。各地單產(chǎn)均出現(xiàn)明顯提升，多地反映籽棉單產(chǎn)達(dá)到400公斤/畝。三是質(zhì)量提升明顯。從整體估計(jì)，新疆地區(qū)新年度產(chǎn)量有望達(dá)到450萬(wàn)噸左右水平，而全國(guó)產(chǎn)量或達(dá)到530萬(wàn)噸以上，較去年增長(zhǎng)約60萬(wàn)噸。
綜上所述，儲(chǔ)備棉大量成交造成年度期末庫(kù)存大增，而新年度產(chǎn)量大增也將導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)的供應(yīng)量同比增加120萬(wàn)噸左右，可見(jiàn)供過(guò)于求局面相當(dāng)嚴(yán)峻。但由于新疆地區(qū)軋花產(chǎn)能過(guò)剩，企業(yè)搶收籽棉現(xiàn)象較為普遍，使得新棉價(jià)格預(yù)期仍較高。按目前新疆奎屯地區(qū)7.4元/公斤的籽棉收購(gòu)價(jià)計(jì)算，新棉成本接近17000元/噸。此價(jià)格若對(duì)應(yīng)期貨市場(chǎng)價(jià)格實(shí)際已處于虧損狀態(tài)。而后期受供過(guò)于求影響，期價(jià)料仍有回落空間。由于籽棉收購(gòu)價(jià)格過(guò)高，其潛在的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻，建議近期軋花廠在收購(gòu)時(shí)應(yīng)保持一份理性。