人民幣貶值壓力趨弱
5月以來(lái)，人民幣兌美元匯率仍延續(xù)年初以來(lái)的窄幅震蕩格局，總體企穩(wěn)于6.9附近。最新公布的4月外匯儲(chǔ)備連續(xù)第3個(gè)月回升，也被視為人民幣匯率貶值預(yù)期趨緩的證據(jù)。分析人士指出，在特朗普交易弱化、歐洲市場(chǎng)不確定性下降等因素影響下，4月中旬以來(lái)美元指數(shù)持續(xù)走弱，同時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面和政策面對(duì)人民幣匯率支撐較強(qiáng)，但考慮到近期海外消息面以利多美元為主，美元重拾漲勢(shì)或帶動(dòng)人民幣走出震蕩區(qū)間，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)人民幣匯率雙向波動(dòng)可能加大。
5月8日，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣兌美元匯率中間價(jià)設(shè)于6.8947元，較上一日調(diào)低63個(gè)基點(diǎn)，延續(xù)小幅波動(dòng)的走勢(shì)。
5月以來(lái)，人民幣兌美元中間價(jià)單日調(diào)整幅度最大為73基點(diǎn)，最小為25基點(diǎn)，前5個(gè)交易日累計(jì)下調(diào)幅度僅為16基點(diǎn)，整體持穩(wěn)于6.89元一線(xiàn)。
即期匯率方面，盡管近期在岸人民幣兌美元有所調(diào)整，但整體調(diào)整幅度有限。8日，在岸人民幣兌美元匯率隨中間價(jià)低開(kāi)低走，早盤(pán)一度觸及6.8990元，隨后迅速企穩(wěn)，16:30收盤(pán)價(jià)報(bào)6.9033，較上一交易日僅跌33基點(diǎn)。值得注意的是，4月24日以來(lái)，在岸人民幣兌美元匯率走勢(shì)偏弱，但近9個(gè)交易日單日最大調(diào)整幅度僅為51基點(diǎn)，累計(jì)下調(diào)幅度也只有195基點(diǎn)。
再看離岸人民幣，截至北京時(shí)間8日16:30，香港市場(chǎng)人民幣兌美元即期匯率盤(pán)中下跌28基點(diǎn)報(bào)6.9054元，日內(nèi)圍繞6.90元一線(xiàn)窄幅震蕩，境內(nèi)外價(jià)差僅為20基點(diǎn)。4月24日以來(lái)，離岸人民幣累計(jì)下調(diào)幅度約150基點(diǎn)，整體表現(xiàn)略好于在岸市場(chǎng)。
總體而言，5月以來(lái)人民幣匯率走勢(shì)延續(xù)了年初以來(lái)的企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，無(wú)論是中間價(jià)還是在、離岸人民幣市場(chǎng)匯率表現(xiàn)都十分穩(wěn)健。
“國(guó)際上看，特朗普交易弱化、歐洲市場(chǎng)不確定性下降以及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，導(dǎo)致近期歐洲貨幣集體走強(qiáng)，美元?jiǎng)t持續(xù)走弱；國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面整體延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，加之貨幣政策中性穩(wěn)健和金融監(jiān)管趨嚴(yán)、去杠桿持續(xù)的背景下，人民幣匯率貶值預(yù)期趨弱?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。
未來(lái)或突破震蕩區(qū)間
在經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)近4個(gè)月的盤(pán)整后，人民幣匯率后市走勢(shì)如何？對(duì)此，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)存在一定的分歧，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，基于年內(nèi)美元指數(shù)上行空間有限、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能仍強(qiáng)、貨幣政策易緊難松、人民幣貶值預(yù)期趨緩的判斷，人民幣匯率將延續(xù)窄幅波動(dòng)；也有不少觀點(diǎn)認(rèn)為，短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息仍是大概率事件，美元重拾動(dòng)能或帶動(dòng)人民幣走出震蕩區(qū)間，若中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)反復(fù)，未來(lái)人民幣匯率雙向波動(dòng)可能加劇。
客觀上看，近期海外市場(chǎng)的變化確為人民幣兌美元匯率雙向浮動(dòng)幅度的擴(kuò)大提供了一定的外部條件。一方面，在美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議結(jié)束、4月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月加息預(yù)期明顯升溫；另一方面，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，馬克龍當(dāng)選法國(guó)總統(tǒng)，隨著歐洲不確定性下降，歐元短期內(nèi)可能存在回調(diào)壓力，美元指數(shù)則存在補(bǔ)漲的可能。
國(guó)內(nèi)方面，海關(guān)總署公布的4月外貿(mào)數(shù)據(jù)不及預(yù)期。分析人士認(rèn)為，4月進(jìn)口的大幅走弱，表明監(jiān)管政策可能對(duì)經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)影響。有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂(yōu)，經(jīng)濟(jì)基本面在總需求收縮下或開(kāi)始見(jiàn)頂回落。如海通證券(14.53 -1.02%,買(mǎi)入)指出，從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，當(dāng)前或已進(jìn)入被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段：一是PMI原材料庫(kù)存平、產(chǎn)成品庫(kù)存升；二是需求、價(jià)格拐點(diǎn)已先后出現(xiàn)；三是行業(yè)正在從“需求強(qiáng)補(bǔ)庫(kù)存”轉(zhuǎn)向“需求弱補(bǔ)庫(kù)存”，這意味著經(jīng)濟(jì)重回衰退期的概率在增加。
華泰證券提醒投資者，近期的金融監(jiān)管特別是銀監(jiān)會(huì)對(duì)于銀行理財(cái)委外，以及央行出于金融穩(wěn)定考慮主動(dòng)收縮資產(chǎn)負(fù)債表成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。但從貨幣政策角度出發(fā)，長(zhǎng)期來(lái)看國(guó)際收支的變化也不容忽視。短期內(nèi)美元指數(shù)出現(xiàn)了階段性回調(diào)，但長(zhǎng)期看美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑十分清晰，在利率平價(jià)的吸引下，強(qiáng)勢(shì)美元在未來(lái)仍是大概率事件，美元一旦重回強(qiáng)勢(shì)，國(guó)際收支壓力將重新回歸。
值得注意的是，4月末SDR計(jì)價(jià)外儲(chǔ)22100億SDR，較3月末的22177.04億SDR減少77.04億SDR，較3月減少的19.14億SDR多減57.9億SDR。方正證券(8.07 -2.42%,買(mǎi)入)指出，以SDR計(jì)外儲(chǔ)連續(xù)2個(gè)月減少，且呈加速態(tài)勢(shì)，同時(shí)在岸和離岸人民幣匯率價(jià)差亦由正轉(zhuǎn)負(fù)，顯示資本流出壓力仍存。
綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，盡管?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面、政策面對(duì)人民幣匯率仍有較強(qiáng)支撐，但隨著6月美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫、特朗普稅改推進(jìn)，美元有可能重拾上行動(dòng)力，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)人民幣匯率雙向波動(dòng)可能加大。
資本流出壓力緩解
在市場(chǎng)人士看來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)連續(xù)3個(gè)月回升，是人民幣匯率貶值預(yù)期趨緩的又一證據(jù)。
中國(guó)人民銀行7日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月30日，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為30295億美元，較3月末小幅上升204億美元，為連續(xù)第三個(gè)月出現(xiàn)回升。分析人士指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和匯率基本面向好，加上美元走軟帶來(lái)的估值增加效應(yīng)，外儲(chǔ)表現(xiàn)出穩(wěn)定向上的勢(shì)頭。
“4月外匯儲(chǔ)備環(huán)比繼續(xù)上升，而同比增速回暖出現(xiàn)在2016年初，主要緣于小周期回暖帶來(lái)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率提高，與工業(yè)盈利回升的時(shí)點(diǎn)基本保持一致?！敝刑┳C券點(diǎn)評(píng)稱(chēng)。
華泰證券(16.48 -0.78%,買(mǎi)入)進(jìn)一步指出，4月份我國(guó)官方外匯儲(chǔ)備增量主要由估值因素貢獻(xiàn)。具體來(lái)看，外匯儲(chǔ)備的估值因素主要分為兩塊：一是匯率估值影響，4月份美元指數(shù)從100.55跌至99.03，當(dāng)月貶值1.51%，歐元兌美元當(dāng)月升值2.26%，據(jù)測(cè)算從匯率端估值將會(huì)帶來(lái)100億美元左右的正向貢獻(xiàn)；二是資產(chǎn)收益率的估值影響，4月份整個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的債券收益率普遍走低，粗略估計(jì)會(huì)帶來(lái)超過(guò)100億美元的估值正向收益。機(jī)構(gòu)測(cè)算亦顯示，扣除估值效應(yīng)后我國(guó)外匯凈流出規(guī)模明顯下降，顯示資本外流壓力持續(xù)緩解。
“外儲(chǔ)自2014年6月以來(lái)首次連續(xù)三個(gè)月回升，扣除估值效應(yīng)后4月外匯凈流出僅為30億美元。3月銀行代客結(jié)售匯逆差490億元人民幣，相較2月縮窄210億元。一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，加之企業(yè)外債去杠桿的結(jié)束、對(duì)外投資監(jiān)管收緊，人民幣匯率貶值預(yù)期大幅減弱，資本外流壓力進(jìn)一步緩解?！?span style="margin: 0px; padding: 0px;">東吳證券(11.24 -1.06%,買(mǎi)入)指出。
總體來(lái)看，2017年以來(lái)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于預(yù)期，是人民幣匯率持續(xù)企穩(wěn)、資本外流壓力減緩的關(guān)鍵基本面因素，與此同時(shí)，中國(guó)貨幣市場(chǎng)利率和國(guó)債收益率不斷走高，穩(wěn)定了中外利差，也有助于穩(wěn)定人民幣匯率表現(xiàn)。