Libor-Ois利差是銀行間信貸壓力信號(hào)。在金融危機(jī)期間，Libor-Ois利差創(chuàng)下過(guò)360個(gè)基點(diǎn)的歷史最高紀(jì)錄。
而當(dāng)現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息縮表周期，美元流動(dòng)性照理將收緊之時(shí)，這個(gè)指標(biāo)卻釋放了矛盾的信號(hào)。
高盛認(rèn)為，這是因?yàn)槿蚱渌胄?甚至包括中國(guó)央行)仍然在釋放流動(dòng)性，部分抵消了美聯(lián)儲(chǔ)的沖擊。
這是當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)“緊縮”的貨幣政策，與實(shí)際金融貨幣政策“寬松”的現(xiàn)實(shí)，又一個(gè)真實(shí)的反映。
高盛統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，當(dāng)前“金融環(huán)境指數(shù)”依然是兩年來(lái)最“寬松的”。
德意志銀行則認(rèn)為，利差收緊并非今年突發(fā)異常情況。
自去年9月，Libor-Ois利差達(dá)到44個(gè)基點(diǎn)高位以來(lái)，在每一次FOMC會(huì)議召開(kāi)前，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期高漲之時(shí)，這個(gè)利差均會(huì)大幅收縮。
這個(gè)問(wèn)題的答案就是：目前市場(chǎng)對(duì)短期無(wú)抵押美元借款的需求并不旺盛。
短期利率上漲，銀行沒(méi)有意愿償還短期融資，而是選擇展期，收益率曲線(xiàn)依然非常平坦，而市場(chǎng)對(duì)企業(yè)債的需求似乎永遠(yuǎn)不變。雖然商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)仍然很活躍，但銀行只是以有利于他們的利率的發(fā)行票據(jù)。本周，九月份的AA級(jí)商票利率為1.06%，自3月份美聯(lián)儲(chǔ)升息以來(lái)基本持平。
德意志銀行同時(shí)指出，現(xiàn)金回流進(jìn)入更高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)債優(yōu)先基金(Prime Fund)。盡管優(yōu)先基金與政府債券利差已小于年初時(shí)水平，但是依然維持在30個(gè)基點(diǎn)“較舒適的”水平。
盡管去年優(yōu)先基金曾經(jīng)跌破1美元凈值，但是目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好再度回歸。5月份，主要優(yōu)先基金自去年10月以來(lái)，首次出現(xiàn)超過(guò)4000億美元的凈流入。
德意志銀行認(rèn)為，這樣的環(huán)境并非穩(wěn)固，只要有兩個(gè)因素發(fā)生變化，那么目前寬松的環(huán)境很可能馬上發(fā)生變化。
首先，如果美聯(lián)儲(chǔ)表露出愿意縮表的意圖，那么長(zhǎng)端利率將會(huì)上升，收益率曲線(xiàn)將陡峭。
其次，如果信貸利差加大，那么銀行發(fā)行期限債的成本將變得昂貴。